目前度量預(yù)期不足(Expected Shortfall, ES)的風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)大多基于參數(shù)模型,其建模過程避免不了對收益的分布類型做出假定,但這些分布往往與現(xiàn)實(shí)相悖。為此,介紹兩種重要半?yún)?shù)模型,即CARE模型和CARES模型,并應(yīng)用我國2007-2016年上證綜合指數(shù)與深證成分指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)評估模型優(yōu)劣。結(jié)果表明:CARES模型與CARE模型在度量我國股市風(fēng)險(xiǎn)中都具有較好的效果,但兩者比較,CARES模型明顯優(yōu)于CARE模型。因此,CARES模型能作為我國股市風(fēng)險(xiǎn)度量工具中的一個(gè)重要補(bǔ)充。

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圖１上證綜指的ＥＳ數(shù)值序列圖

９３１組數(shù)據(jù)作為訓(xùn)練集合，時(shí)間區(qū)間為２００７年１月４日到２０１４年１２月１５日，這期間中國股市先后經(jīng)歷了２００８年金融危機(jī)以及２００９年歐債危機(jī)，股市收益率也呈現(xiàn)明顯的波動率聚集現(xiàn)象。而后５００組數(shù)據(jù)作為預(yù)測樣本，在預(yù)測時(shí)間內(nèi)中國股市經(jīng)歷一次較大的波動，可以用于評估ＣＡＲＥ和ＣＡ....

圖２上證綜指的ＥＳ數(shù)值序列圖

于ＣＡＲＥ模型的失敗率。這說明就上證指數(shù)而言，無論水平是１％還是５％的樣本外ＥＳ估計(jì)值，ＣＡＲＥＳ模型預(yù)測效果均優(yōu)于ＣＡＲＥ模型。對于上證指數(shù)水平為１％的ＥＳ估計(jì)，四類模型檢驗(yàn)ｐ值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于０．０５，反映出四種類型的模型均可以較好的刻畫中國股市的未來變動情形。而對于５％的ＥＳ估計(jì)....

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