關(guān)鍵字：企業(yè)并購  融資方式資金支付方式

1.企業(yè)并購概論

企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，，通過企業(yè)并購，并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長。一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，取得企業(yè)控制權(quán)作為最終目的，通過有價證券、現(xiàn)金等形式購買被并購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)為實現(xiàn)方式。這個過程，有利于資源優(yōu)化配置由于我國的企業(yè)并購歷史并不長，現(xiàn)在多以現(xiàn)金支付為主，上市公司主要還有股權(quán)置換。但隨著我國的并購市場的發(fā)展尤其是加入世界WTO之后，研究各種支付結(jié)算方式就有了重要的意義。

例如2005年8月，雅虎向SEC提交了收購阿里巴巴股份文件，在并購前軟銀聯(lián)合高盛等幾家投資集團正式向阿里巴巴注資2000萬美元；軟銀還攜手富達、TDF和Granite再次注資阿里巴巴約8200萬美元，其中軟銀投資6000萬美元。分析人士稱，通過兩次注資8000萬美元，軟銀在阿里巴巴中拿到的股份不會少于30%。

公司對融資方式進行選擇，然后通過資本結(jié)構(gòu)的形成將最后的選擇結(jié)果表現(xiàn)出來。這種選擇最終會影響到公司的市場價值以及相關(guān)者的利益。我國當(dāng)前存在的融資方式有：

2.1貸款方式

目前國內(nèi)證券市場發(fā)展尚處于初步成熟時期,融資功能還不完善,融資工具還比較單一,在此情況下,間接融資仍然是企業(yè)并購融資的主要渠道。投資銀行一方面牽頭組織商業(yè)銀行的銀團貸款,另一方面,通過并購方發(fā)行企業(yè)債券所籌資金以確保按期償還銀行的過橋貸款。這種融資方式尤其適用于那些財務(wù)狀況健康、資產(chǎn)質(zhì)量較高、負(fù)債比例較低、在國內(nèi)享有良好聲譽、資信評級高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購融資。
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在美國,投資銀行提供的過橋貸款通常占企業(yè)并購交易總額的0.1％。而目前我國企業(yè)并購交易中則很少使用過橋貸款來融資,但也有成功的例子。比如,2000年11月中金公司成功策劃中移動(香港)使用過橋貸款收購七省市移動電話業(yè)務(wù),具有很大的借鑒意義。

2.2公開發(fā)行股票方式

公開發(fā)行股票的對象是包括股東在內(nèi)的所有公眾，這種法規(guī)的最大特點是相關(guān)法規(guī)比較明確，而限制條件還較少，因而可以相對容易的完成。以其融資規(guī)模大，風(fēng)險小的優(yōu)勢，更能夠滿足多數(shù)公司融資的要求。但是這種方式有一個最大的弊端就是融資成本較高，且分散了股東對公司的控制權(quán)�？刂茩�(quán)的分散不利于企業(yè)管理，而股利只能夠在稅后利潤中進行分配，相對的費用就較高。

 例如2009年,中石化成功收購英國Addax公司境外股票;中石油斥巨資購買澳大利亞液化天然氣;據(jù)悉,中海油也與中國石油擬聯(lián)合競購西班牙石油公司旗下阿根廷子公司YPF。2007年12月12日,以中國國家電網(wǎng)為首的財團以約296億元人民幣贏得了菲律賓電網(wǎng)未來25年的經(jīng)營權(quán)。2007年,中國移動成功收購了米雷康姆公司持有的巴基斯坦巴科泰爾公司股權(quán)。2007年5月,中投斥資約30億美元以29.605美元/股的價格購買了黑石近10%的股票。

除以上兩種方式之外，還有債券或票據(jù)方式、租賃方式、換股方式、員工持股方式、可轉(zhuǎn)換債券方式和信托方式。

3.資金支付方式

3.1現(xiàn)金支付

其優(yōu)點就是簡單快捷，小型并購多用。一些敵意并購，希望能快速取得對方公司的控制權(quán)的也多會采取此種方式。他還可以根據(jù)現(xiàn)金來源不同而具體劃分為自由現(xiàn)金流支付、權(quán)益融資現(xiàn)金支和付債務(wù)現(xiàn)金支付三種。自由現(xiàn)金流的來源于是企業(yè)內(nèi)部自有資金，權(quán)益融資現(xiàn)金和債務(wù)現(xiàn)金則是通過發(fā)行股票或者債券的方式來完成。這種并購方式對并購企業(yè)的負(fù)擔(dān)是比較重的，要求并購一方要有足夠的空余現(xiàn)金和足夠強的籌資能力，交易規(guī)模也常常會受到制約，進而降低企業(yè)對外的反應(yīng)恩呢管理、協(xié)調(diào)能力，這樣就增加了企業(yè)的運行風(fēng)險。

3.2股票支付

股票支付是將目標(biāo)公司的股權(quán)以一定的比例換成收購公司的股權(quán)，這樣目標(biāo)公司將被取締，或者變?yōu)槭召徆酒煜碌囊粋�子公司。這種方式還可以具體劃分，按不同情況可分為庫存股換股、增資換股、母子公司交叉換股等多種方式。

3.3杠桿支付

并購方把被收購公司的資產(chǎn)及將來的現(xiàn)金收人當(dāng)做抵押，來向金融機構(gòu)貸款，進而得到收購所需資金。其特點是要靠負(fù)債來完成收購，所以杠桿收購的方式有很高的不確定性和很高的風(fēng)險。正如其名“杠桿效應(yīng)”，當(dāng)公司收益大于他的平均成本時可以大幅提高企業(yè)收益，可是反之也可讓其收益劇減。所以這種方式也是有利有弊。好處是可以解決資金問題也可讓雙方合法避稅、減輕負(fù)擔(dān)。壞處就是資本的債務(wù)比重很大，經(jīng)營出現(xiàn)問題時很容易被債務(wù)拖垮。

結(jié)語

由以上的分析可以看出，我國的企業(yè)并購融資渠道還是比較單一的，主要以銀行貸款和股票融資方式進行，而其他方式采用的較少。但是隨著加入WTO之后，我國國際化的進程不斷加快，急需要與世界接軌，也需要多種融資及支付方式并存，快步發(fā)展金融工具，努力創(chuàng)新，大膽嘗試，實現(xiàn)多種融資渠道并存。另外，從以上分析還可以看出各種融資方式和支付方式實際應(yīng)用中都是各有利弊的，在選擇采用時需要參與雙方根據(jù)綜合利益，權(quán)衡利弊認(rèn)真思量。

參考文獻

[3]杜育淼.企業(yè)并購的資金支付方式與風(fēng)險防范[J].財務(wù)管理，2009(7)

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