發(fā)布時(shí)間：2017-09-06 02:19

  本文關(guān)鍵詞：分析師與基金經(jīng)理之間的利益沖突行為研究

  更多相關(guān)文章： 證券分析師 基金經(jīng)理 利益沖突 券商 樂觀偏差

【摘要】：證券分析師作為專業(yè)的資本市場(chǎng)研究人士,其作用是向投資者提供具有價(jià)值的包含薦股評(píng)級(jí)和盈余預(yù)測(cè)的研究報(bào)告。然而,分析師并非處于獨(dú)立的職業(yè)環(huán)境,其研究報(bào)告受到利益相關(guān)各方的復(fù)雜影響,面臨著多重利益沖突和壓力:券商爭(zhēng)取從基金公司獲得更多的交易傭金和分倉(cāng)收入;券商為獲得上市公司的承銷業(yè)務(wù);與上市公司管理層保持良好的私人關(guān)系以獲取更優(yōu)質(zhì)信息;券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。分析師面臨上述壓力將會(huì)導(dǎo)致其發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告存在樂觀的偏差。除了上述壓力外,證券分析師還可能面臨著來自另一方的壓力——基金�；鸾�(jīng)理是投資者的代表,相對(duì)于賣方分析師,基金經(jīng)理屬于買方,代表著投資者的利益。證券分析師與基金經(jīng)理間存在著種種基于個(gè)人和任職公司的利益沖突:一是源于分析師與基金經(jīng)理的年末聲譽(yù)和職業(yè)收入,分析師希望被選為明星,基金經(jīng)理希望基金業(yè)績(jī)排名靠前,能夠?yàn)楦髯缘膸砺曌u(yù)的增厚和薪酬的增加;二是券商持有基金公司股份的行為對(duì)旗下證券分析師發(fā)布投資建議的影響;三是為了從基金公司那獲得更多的分倉(cāng)傭金收入,券商會(huì)命旗下分析師出具不客觀的評(píng)級(jí)。本文利用中國(guó)開放式基金數(shù)據(jù)庫(kù),wind金融數(shù)據(jù)庫(kù),上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)庫(kù)及《新財(cái)富》官網(wǎng)等數(shù)據(jù)來研究分析師與基金經(jīng)理之間的利益沖突。選擇解釋變量,被解釋變量和控制變量來構(gòu)建證明分析師與基金經(jīng)理間存在利益沖突模型,用SAS 9.2和STATA 12.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行基本處理,建立回歸模型,得到回歸結(jié)果并對(duì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):(1)分析師與基金經(jīng)理之間存在以交換聲譽(yù)為目的“投桃報(bào)李”的現(xiàn)象,具體體現(xiàn)在:分析師對(duì)基金重倉(cāng)的股票評(píng)級(jí)越樂觀,其被評(píng)選為明星分析師的概率會(huì)越大;明星分析師傾向于推薦持共同重倉(cāng)股基金數(shù)較多的股票,以此獲得更多的支持;用本年度被評(píng)為明星分析師和明星基金的樣本進(jìn)行回歸,結(jié)果顯示明星分析師在每年年底對(duì)明星基金重倉(cāng)股的推薦能帶來基金業(yè)績(jī)的增加。(2)與非關(guān)聯(lián)分析師相比,關(guān)聯(lián)分析師對(duì)參股基金公司旗下的股票,會(huì)發(fā)布更樂觀的薦股評(píng)級(jí)報(bào)告,尤其傾向于推薦基金重倉(cāng)的股票;分析師對(duì)基金公司旗下重倉(cāng)股評(píng)級(jí)的樂觀程度與任職券商的參股比例大小、基金規(guī)模大小、股票市值在投資組合中的占比成正比,即券商的參股比例越高,基金規(guī)模越大,股票市值在投資組合中的比例越大,分析師的薦股評(píng)級(jí)會(huì)越樂觀。(3)利用wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)中基金公司的分倉(cāng)傭金數(shù)據(jù)來研究券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)關(guān)系對(duì)旗下分析師薦股行為的影響。研究發(fā)現(xiàn):其一,當(dāng)券商與基金公司有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)關(guān)系時(shí),在基金投資組合中,股票市值的占比越大,分析師對(duì)關(guān)聯(lián)股票的評(píng)級(jí)越樂觀。其二,分析師對(duì)基金公司旗下重倉(cāng)股評(píng)級(jí)的樂觀程度與任職券商所得到的分倉(cāng)傭金多少成正比,即分析師對(duì)關(guān)聯(lián)股票的評(píng)級(jí)越樂觀,其券商獲得的傭金收入越多。本文的研究在于以往學(xué)者大都是重點(diǎn)研究分析師或基金,這樣僅僅建立了分析師或者基金的模型,而本文將建立分析師與基金的關(guān)聯(lián)模型,模型中既包含了分析師的控制變量,也考慮了基金的變量,是兩者的合成體。另外本文的解釋變量和被解釋變量是根據(jù)明星分析師與明星基金的評(píng)比制度來建立的,也涉及基金重倉(cāng)股方面的考量,這也是模型的一大亮點(diǎn)。最后本文提出了分析師和基金經(jīng)理之間基于聲譽(yù)排名、券商參股基金公司和券商傭金收入三種利益沖突的對(duì)策建議。
【關(guān)鍵詞】：證券分析師 基金經(jīng)理 利益沖突 券商 樂觀偏差
【學(xué)位授予單位】：上海工程技術(shù)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要6-8
• ABSTRACT8-13
• 第一章 緒論13-20
• 1.1 分析師與基金經(jīng)理之間的利益沖突行為研究13-16
• 1.1.1 研究背景13-15
• 1.1.2 研究意義15-16
• 1.2 研究?jī)?nèi)容與框架16-18
• 1.3 本文的貢獻(xiàn)18-20
• 第二章 文獻(xiàn)綜述20-27
• 2.1 證券分析師的行為特征及影響因素20-23
• 2.1.1 證券分析師的樂觀傾向20-21
• 2.1.2 證券分析師薦股評(píng)級(jí)與盈余預(yù)測(cè)的影響因素21-22
• 2.1.3 證券分析師的利益沖突源泉22-23
• 2.2 基金與基金經(jīng)理相關(guān)理論23-25
• 2.2.1 基金業(yè)績(jī)的影響因素23-24
• 2.2.2 基金業(yè)績(jī)與基金經(jīng)理24-25
• 2.3 證券分析師與基金經(jīng)理間的利益沖突行為25-26
• 2.3.1 基于聲譽(yù)排名的利益沖突25
• 2.3.2 基于所屬機(jī)構(gòu)的利益沖突25-26
• 2.4 文獻(xiàn)的述評(píng)26-27
• 第三章 制度背景和理論基礎(chǔ)27-40
• 3.1 證券分析師與基金經(jīng)理職能及相關(guān)概念27-29
• 3.2 證券分析師與基金的發(fā)展現(xiàn)狀29-33
• 3.3 明星分析師與明星基金的評(píng)價(jià)33-36
• 3.4 聲譽(yù)機(jī)制與利益沖突理論36-40
• 3.4.1 聲譽(yù)機(jī)制對(duì)分析師與基金經(jīng)理的影響36
• 3.4.2 證券分析師利益沖突理論36-38
• 3.4.3 分析師與基金之間的利益沖突行為38-40
• 第四章 基于聲譽(yù)排名的利益沖突的實(shí)證研究40-57
• 4.1 基于聲譽(yù)排名的分析師樂觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)描述40-42
• 4.2 研究設(shè)計(jì)42-47
• 4.2.1 研究假設(shè)42-44
• 4.2.2 模型設(shè)定和變量選擇44-47
• 4.3 樣本選擇和主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)47-50
• 4.3.1 樣本選擇47
• 4.3.2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)47-50
• 4.4 實(shí)證結(jié)果及分析50-52
• 4.5 內(nèi)生性問題52-54
• 4.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)54-55
• 4.7 小結(jié)55-57
• 第五章 基于關(guān)聯(lián)券商參股基金公司利益沖突的實(shí)證研究57-78
• 5.1 分析師與關(guān)聯(lián)基金的描述性統(tǒng)計(jì)57-59
• 5.2 基于券商參股基金公司的分析師樂觀性描述統(tǒng)計(jì)59-62
• 5.3 研究設(shè)計(jì)62-66
• 5.3.1 研究假設(shè)62-64
• 5.3.2 模型設(shè)定和變量選擇64-66
• 5.4 樣本選擇和主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)66-69
• 5.4.1 樣本選擇66
• 5.4.2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)66-69
• 5.5 實(shí)證結(jié)果及分析69-73
• 5.6 內(nèi)生性問題73-75
• 5.7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)75-76
• 5.8 小結(jié)76-78
• 第六章 基于券商分倉(cāng)傭金的利益沖突行為的實(shí)證研究78-88
• 6.1 基金券商分倉(cāng)傭金壓力的分析師樂觀數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)78-81
• 6.2 研究設(shè)計(jì)81-83
• 6.2.1 研究假設(shè)81
• 6.2.2 模型設(shè)定和變量選擇81-83
• 6.3 樣本選擇和主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)83-85
• 6.3.1 樣本選擇83
• 6.3.2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)83-85
• 6.4 實(shí)證結(jié)果及分析85-87
• 6.5 小結(jié)87-88
• 第七章 結(jié)論與對(duì)策建議88-94
• 7.1 研究結(jié)論88-91
• 7.1.1 基于聲譽(yù)排名的利益沖突的研究總結(jié)88-89
• 7.1.2 基于券商參股基金公司利益沖突的研究總結(jié)89
• 7.1.3 基于券商分倉(cāng)傭金的利益沖突的研究總結(jié)89-90
• 7.1.4 本文的研究總結(jié)90-91
• 7.2 對(duì)策建議91-94
• 7.2.1 基于聲譽(yù)排名的利益沖突的對(duì)策建議91-92
• 7.2.2 基于券商參股基金公司利益沖突的對(duì)策建議92-93
• 7.2.3 基于券商分倉(cāng)傭金利益沖突的對(duì)策建議93-94
• 第八章 總結(jié)與展望94-96
• 8.1 本文研究成果的總結(jié)94
• 8.2 本文的創(chuàng)新之處94-95
• 8.2.1 研究對(duì)象的創(chuàng)新94-95
• 8.2.2 模型的創(chuàng)新95
• 8.3 展望95-96
• 參考文獻(xiàn)96-101
• 攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文及取得的相關(guān)科研成果101-102
• 致謝102-103

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本文編號(hào)：801590