本文關(guān)鍵詞：融資融券交易對股票價格波動的影響研究

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【摘要】：融資融券對股票價格波動的影響,是學(xué)術(shù)界、金融市場管理者和金融市場參與者共同關(guān)注的重要問題,然而目前卻沒有形成統(tǒng)一的共識,同時大量的文獻(xiàn)對融資融券如何影響股票價格的波動的機(jī)制并未做深入研究。本文的研究,進(jìn)一步分析了融資融券對股票價格波動影響的內(nèi)部作用機(jī)制。一方面,為金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)措施實(shí)行和政策制定提供理論基礎(chǔ);另一方面,促進(jìn)相關(guān)市場參與者理性認(rèn)識融資融券業(yè)務(wù),減少市場盲目恐慌情緒。本文使用中國A股市場2010年3月31日(融資融券交易正式開始日)至2015年6月31日為止的所有融資融券個股5分鐘高頻交易數(shù)據(jù),以股票量價關(guān)系相關(guān)研究作為本文基本研究框架,通過Mean Group和雙重差分估計(jì),分別從交易信息和流動性需求角度,研究了融資交易與融券交易價格波動的影響機(jī)制及結(jié)果。實(shí)證分析有如下結(jié)果:首先,從交易信息角度分析,本文發(fā)現(xiàn)融資交易主要為噪聲交易,降低了股票價格波動和股票交易中的信息量,導(dǎo)致標(biāo)的個股價格波動下降。融券交易是知情交易,增加了股票交易中的信息量,并因此增加了股票價格波動。其次,從流動性角度分析,本文發(fā)現(xiàn)在股票價格下跌或市場處于熊市時,融資交易為市場提供了流動性,降低了股票價格的波動。反之,融券交易在股票價格下跌時,表現(xiàn)出的流動性需求,增加了股票價格的波動�？傮w而言,中國股市引入融資融券交易后,標(biāo)的個股價格波動顯著降低。本文通過分析發(fā)現(xiàn),這主要是由于融資交易者為市場提供了流動性。由于融資交易和融券交易的反向作用,股票交易信息量無顯著變化。最后,本文發(fā)現(xiàn)使用高頻數(shù)據(jù)計(jì)算的價格波動,在回歸結(jié)果中R方更高,表明高頻數(shù)據(jù)計(jì)算的股票價格波動噪聲更小,有利于提高價格波動衡量準(zhǔn)確性。當(dāng)使用低頻數(shù)據(jù)計(jì)算股票波動指標(biāo)時,價格high/low相對于價格close/open能夠更好的衡量股票價格波動。在研究牛熊市融資交易者和融券交易者流動性行為時,本文發(fā)現(xiàn)使用20日均線(傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo))好于使用歷史價格最高最低計(jì)算的牛熊市指標(biāo)。表明研究牛熊市投資者行為時,從投資者認(rèn)知角度對牛熊市指標(biāo)進(jìn)行劃分方法有利于取得較穩(wěn)健的結(jié)果。
【關(guān)鍵詞】：融資融券 價格波動 量價關(guān)系 交易信息 流動性
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-5
• Abstract5-8
• 第1章 緒論8-20
• 1.1 研究背景與問題提出8-11
• 1.1.1 研究背景8-11
• 1.1.2 問題提出11
• 1.2 研究目的和意義11-12
• 1.2.1 研究目的11-12
• 1.2.2 研究意義12
• 1.3 國內(nèi)外研究綜述12-17
• 1.3.1 國外研究現(xiàn)狀12-15
• 1.3.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀15-16
• 1.3.3 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀簡析16-17
• 1.4 研究內(nèi)容和研究方法17-20
• 1.4.1 研究內(nèi)容17-18
• 1.4.2 研究方法18-20
• 第2章 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)20-27
• 2.1 融資和融券信息角度的波動性影響20-24
• 2.1.1 股票交易信息影響研究理論與假設(shè)21-22
• 2.1.2 不均衡交易信息影響研究理論與假設(shè)22-24
• 2.2 融資和融券流動性角度的波動影響24-26
• 2.2.1 價格下跌流動性影響研究理論與假設(shè)25
• 2.2.2 牛熊市中流動性影響研究理論與假設(shè)25-26
• 2.3 融資融券標(biāo)的整體波動性影響26
• 2.4 本章小結(jié)26-27
• 第3章 實(shí)證分析模型與指標(biāo)計(jì)算27-34
• 3.1 融資融券波動性影響回歸模型27-31
• 3.1.1 Mean Group估計(jì)27-29
• 3.1.2 雙重差分估計(jì)29-31
• 3.2 數(shù)據(jù)來源與指標(biāo)計(jì)算方法31-33
• 3.3 本章小結(jié)33-34
• 第4章 融資融券波動影響實(shí)證分析34-57
• 4.1 數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)34-36
• 4.2 信息角度波動影響實(shí)證結(jié)果36-44
• 4.2.1 交易信息波動影響的實(shí)證結(jié)果36-40
• 4.2.2 不均衡交易波動影響的實(shí)證結(jié)果40-44
• 4.3 流動性角度波動影響實(shí)證結(jié)果44-52
• 4.3.1 價格下跌波動影響實(shí)證結(jié)果44-47
• 4.3.2 牛熊市波動影響實(shí)證結(jié)果47-52
• 4.4 融資融券整體波動影響實(shí)證結(jié)果52-55
• 4.5 政策建議55-56
• 4.6 本章小結(jié)56-57
• 結(jié)論57-59
• 參考文獻(xiàn)59-65
• 致謝65

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本文編號：780282