本文關鍵詞：我國金融市場間風險波動溢出效應分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

網(wǎng)絡出版時間：2016-05-05 15:44:57

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方盛奇

﹙安徽財經(jīng)大學金融學院，安徽蚌埠摘要：基于變量之間的協(xié)整關系，構建三元VEC險波動溢出效應。Granger系，期貨市場的貢獻度較大，定的影響。

關鍵詞：金融市場；風險波動；中圖分類號：F832.5

A

金融市場間的風險波動溢出效應，也稱為風險傳染效應，是指金融風險在不同金融市場間的傳遞和傳導。隨著金融全球化的推進，金融危機頻發(fā)爆發(fā)，2007年全球金融危機以及仍在持續(xù)的歐債危機都表明金融風險會在不同地區(qū)和市場之間交叉?zhèn)魅�，國�?nèi)外學者對此從理論和實證

1］

兩方面進行了大量的研究。Lee﹙1993﹚［最早

了金融風險在不同市場之間的傳染。實證研究

4］

方面，Malik﹙2007﹚［使用多變量GARCH模型，

發(fā)現(xiàn)美國股票市場和全球石油市場之間存在明顯溢出效應。在風險傳染理論的研究上，國外學者研究較多，我國學者主要針對金融市場間的風

5］險傳染進行了實證分析。趙華﹙2007﹚［利用向

量自回歸多元GARCH模型，發(fā)現(xiàn)匯率和利率間有明顯的波動溢出效應，但是價格溢出效應基本

6］不存在；陳云等﹙2009﹚［采用BVGARCH—

從行為金融學的角度分析了不同金融市場間的

2］

風險波動溢出效應；Barberies﹙2005﹚［提出風險

傳染的原因在于“分類傳染”“偏好傳染”和“信

3］息傳染”；Asgharian﹙2011﹚［認為危機本身加劇

BEKK模型研究得出人民幣匯率與股票市場之間存在波動溢出效應，且在匯改前后的溢出方向

收稿日期：2016?03?16

基金項目：安徽財經(jīng)大學研究生科研創(chuàng)新基金項目（ACYC2015047）作者簡介：方盛奇（1991?），男，安徽樅陽人，碩士研究生，主要從事金融理論與政策研究。

7］

相反；王茵田等﹙2010﹚［利用VAR模型研究得

t=1，2，…，Tyt=?1yt?1+…+?pyt?p+Hxt+εt，

﹙1﹚

如果上式所包含的k個I﹙1﹚序列之間存在協(xié)整關系，則上式可以變?yōu)椋?/p>

'yt?1+∑Γ1，2，…，Tβ?yt=αi?yt?iti=1

﹙2﹚

﹙2﹚一理即為：

t?1?yt=?yt?1+εt

1

pp?1

出股市和債市的流動性存在顯著領先滯后關系

8］

并互為因果關系；曹源芳﹙2013﹚［將研究對象

選擇為國內(nèi)不同區(qū)域，使用VAR模型研究得出金融風險在國內(nèi)各區(qū)域間也存在顯著的傳染效應。

中國金融市場經(jīng)過二十多年的改革和發(fā)展，市場之間的聯(lián)動性逐漸增強，使得金融風險在整個金融體系之間的傳遞更加便利�，F(xiàn)階段中國金融市場間是否仍存在風險波動溢出效應？以及波動溢出效應是如何動態(tài)傳遞的？研究這些問題有利于我們更加深刻認識國內(nèi)金融市場間的風險傳染過程和機制。本文在以上研究的基礎上，采用最新數(shù)據(jù)，，精確分析當前股票市場、債一

研究設計

﹙3﹚

?1β'yt?1反應變量之間的長α表示變量之間偏離長Γi反映了各變量短期波動?yt?1?yt的影響。

為不失日內(nèi)信息，本文以每日的市場指數(shù)數(shù)據(jù)作為樣本指標，日度數(shù)據(jù)能準確反映市場間的日常波動關系。同時為了精確考察長期風險波動溢出效應，選取了時間跨度長，時效性強的數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為2010年1月1日至2015年6月30日的市場指數(shù)數(shù)據(jù)。由于上證A股綜合指數(shù)能較好的代表中國股票市場發(fā)展狀況，因此選取上證綜合指數(shù)每日收盤價﹙SR﹚作為股票市場數(shù)

9?10］

。債券市場數(shù)據(jù)采用中信標普全債指數(shù)據(jù)［

1987年Engle和Granger方法，整是一個強有力的概念，在協(xié)整關系，平穩(wěn)變量之間的長期均衡關系。

y2t，y3t，…，ykt﹚'，設k維時間序列yt=﹙y1t，t=1，2，3…，k，如果滿足：

1.yt~I﹙d﹚且yt的每一個分量都是d階單﹙d﹚，i=1，2，3…，k。整的yit~I

﹙d?b﹚，2.存在非零向量β，使得β'yt~I0

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