【摘要】：在現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)管理中,投資決策是最為重要的三大財(cái)務(wù)決策之一,投資效率保證了公司長(zhǎng)期的發(fā)展和生存。盡管我國(guó)上市公司投資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),但非效率投資的現(xiàn)象卻十分普遍,主要表現(xiàn)形式有投資過(guò)度和投資不足,降低了資源配置效率。國(guó)外學(xué)者對(duì)投資效率的研究較為深入,很多學(xué)者從股利政策角度出發(fā),研究了股利政策對(duì)投資效率的影響,多數(shù)研究表明股利政策可以有效緩解公司的代理問(wèn)題和進(jìn)行信號(hào)傳遞,從而降低公司的非效率投資情況。然而由于我國(guó)特殊的制度背景、股票市場(chǎng)發(fā)展尚未成熟等原因,國(guó)外的研究理論并不一定適用于我國(guó)股票市場(chǎng)。近年來(lái)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善,我國(guó)學(xué)者也逐漸開(kāi)始研究股利政策和投資效率,但國(guó)內(nèi)學(xué)者多從主板市場(chǎng)出發(fā),甚少關(guān)注中小板市場(chǎng)。然而中小板股票市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)承前啟后的中堅(jiān)力量,其發(fā)展對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)有著極其重要的意義。本文基于中小板市場(chǎng)的融資約束背景,從理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)兩個(gè)方面系統(tǒng)研究了我國(guó)中小板上市公司股利政策和投資效率之間的相關(guān)性。本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理,同時(shí)結(jié)合我國(guó)中小板上市公司的股利分配和投資效率現(xiàn)狀提出論文的合理假設(shè)。在文獻(xiàn)研究和現(xiàn)狀分析基礎(chǔ)上,本文構(gòu)建修正的Richardson模型衡量中小板上市公司的非效率投資水平,利用2007-2015年期間159家中小板上市公司為樣本,利用多元回歸模型分析股利政策和投資效率的相關(guān)性。實(shí)證結(jié)果表明:(1)我國(guó)中小板上市公司存在投資-自由現(xiàn)金流量代理問(wèn)題,投資不足較投資過(guò)度現(xiàn)象更為嚴(yán)重。(2)現(xiàn)金股利政策無(wú)法緩解中小板上市公司投資過(guò)度的自由現(xiàn)金流量敏感性,但可以減少上市公司的投資不足現(xiàn)象。(3)控股股東性質(zhì)和股權(quán)集中度影響股利政策的治理作用,非國(guó)有控股和股權(quán)集中度低的公司的股利政策治理效果更加明顯。本文最后根據(jù)研究的結(jié)果和中小板現(xiàn)狀,針對(duì)我國(guó)中小板上市公司如何提高投資效率提出建議。
【學(xué)位授予單位】：華北電力大學(xué)(北京)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【圖文】：

截至 2016 年 11 月 25 日，中小板上市公司為 798 家，總股本總市值達(dá) 10.31 萬(wàn)億元，占深市市值的 39.78%。中小板綜合指數(shù)由4.47 點(diǎn)，充分展示了中小板的高成長(zhǎng)性。不僅如此，從中小板成立發(fā)展成熟，機(jī)構(gòu)投資者比例也穩(wěn)步上升，截止 2015 年 5 月 20 日，到 3.28 萬(wàn)家，比例為 50.08%。在盈利能力方面，中小板企業(yè)也展計(jì)顯示，2015 年中小板上市公司平均實(shí)現(xiàn)了 30.42 億元的營(yíng)業(yè)收入達(dá) 2 億元，分別同比增長(zhǎng) 11.32%和 12.93%，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓體經(jīng)營(yíng)狀況良好，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均保持了 10%以上的增長(zhǎng)率表 3-1 中小板上市公司概況指標(biāo) 2005 2016 年 11 月 2市公司數(shù)量 50 798股本（億股） 56.114 6370.82股（億股） 22.204 4333.74市價(jià)總值（億元） 481.551 103103.47流通總值（億元） 361.556 66147.93金額（億元） 1204.665 1399.48

華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文知，按 Wind 一級(jí)行業(yè)分類，中小板上市公司工業(yè)占比最高為費(fèi)行業(yè)（20.13%）、信息技術(shù)行業(yè)（17.79%）、材料行業(yè)（17.13%）、日常消費(fèi)行業(yè)（7.43%）、金融行業(yè)（4.96%）、能源行業(yè)（0.31%）和共用事業(yè)行業(yè)（0.23%）。從公司性質(zhì)來(lái)看，中小業(yè)，占比高達(dá) 78.2%，如圖 3-3 所示；從股權(quán)集中度來(lái)看，79持股比例為 32.19%，中小板上市公司股權(quán)處于相對(duì)集中占比 3-4 所示。

按 Wind 一級(jí)行業(yè)分類，中小板上市公司工業(yè)占比最高為費(fèi)行業(yè)（20.13%）、信息技術(shù)行業(yè)（17.79%）、材料行業(yè)（17.13%）、日常消費(fèi)行業(yè)（7.43%）、金融行業(yè)（4.96%）、能源行業(yè)（0.31%）和共用事業(yè)行業(yè)（0.23%）。從公司性質(zhì)來(lái)看，中小業(yè)，占比高達(dá) 78.2%，如圖 3-3 所示；從股權(quán)集中度來(lái)看，79持股比例為 32.19%，中小板上市公司股權(quán)處于相對(duì)集中占比 3-4 所示。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)圖 3-2 中小板上市公司行業(yè)分布

【參考文獻(xiàn)】

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1 劉亭立;羅f樠

本文編號(hào)：2803531