【摘要】：企業(yè)的投資和融資是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的一環(huán),融資約束和股權(quán)結(jié)構(gòu)也對公司治理情況和整體價值產(chǎn)生重大影響。已有大量的經(jīng)驗表明,企業(yè)的投資支出對現(xiàn)金流變化具有敏感性,這個敏感性會受到融資約束、股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。因此,在我國混合所有制改革的背景下,用代理理論和信息不對稱理論來研究融資約束、股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資-現(xiàn)金流敏感性的關(guān)系,是非常有意義的。本文以2011-2015年滬深股市發(fā)行A股的上市公司作為研究樣本,選擇多種符合中國國情的財務(wù)指標(biāo),利用二元Logistic模型去構(gòu)建衡量上市公司融資情況的判別式,來衡量我國上市公司受到融資約束的情況。本文借鑒Palani模型(1998)和Vogt模型(1994),實證檢驗了股權(quán)結(jié)構(gòu)對融資約束、投資-現(xiàn)金流敏感性的影響。結(jié)合交互項系數(shù)的特征,比較分析了國有企業(yè)和民營企業(yè)、股權(quán)集中和股權(quán)分散企業(yè)在融資約束條件下的不同表現(xiàn),得出以下結(jié)論:我國上市公司普遍存在顯著為正的投資-現(xiàn)金流敏感性。融資約束與投資-現(xiàn)金流敏感性是正相關(guān)關(guān)系,融資約束越強,投資-現(xiàn)金流敏感性越強。國有企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性較民營企業(yè)要低、融資約束越小,這與國有企業(yè)的政策優(yōu)勢、公司規(guī)模等因素有關(guān),也與信息不對稱理論有關(guān)。股權(quán)集中度與投資-現(xiàn)金流敏感性、融資約束成正相關(guān)關(guān)系,可以用代理理論來解釋。隨著股權(quán)集中度的增加,大股東往往會通過過度投資來獲取更多的個人利潤,導(dǎo)致企業(yè)投資對內(nèi)部現(xiàn)金流有很高的依賴性,融資約束因此也升高。針對上述研究結(jié)論,本文進一步提出了深化多層次資本市場的健康發(fā)展、大力推進混合所有制改革、加強公司治理水平的政策建議。
【學(xué)位授予單位】：上海外國語大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F832.51
【圖文】：

圖 3-1-1：2011-2015 年全社會固定資產(chǎn)投資額72、投資效率較低如表 3-1-2 所示，2011-2015 年我國非金融類 A 股上市公司的固定資產(chǎn)投資

圖 3-1-2：上市公司改投項目占比統(tǒng)計9以上分析可以得出，我國上市公司投資現(xiàn)狀是：投資飛速增加、投資效、募集資金投向缺乏制約機制。這些情況值得我們廣泛關(guān)注。

圖 3-1-3：我國非金融類 A 股上市公司新增股權(quán)融資占比10上市公司對于股權(quán)融資有偏好，如表 3-1-3 所示，近 5 年我國的債比為 30.09%，低于股權(quán)融資平均占比 31.60%。從微觀層面來看，

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 潛力;涂艷;;企業(yè)規(guī)模與融資約束——基于隨機前沿方法的分析[J];財會月刊;2016年27期

2 侯培良;;企業(yè)會計信息水平與投資-現(xiàn)金流敏感性水平相關(guān)性分析[J];財會通訊;2016年21期

3 張曉玫;馬文睿;;生命周期、企業(yè)所有權(quán)與投資 現(xiàn)金流敏感性——來自非上市中小微企業(yè)的實證研究[J];投資研究;2014年12期

4 鄧翔;向書堅;唐毅;;中國上市公司融資約束的行業(yè)特征分析——基于641家上市企業(yè)的Logistic回歸分析[J];宏觀經(jīng)濟研究;2014年01期

5 趙巖;;企業(yè)社會資本、融資約束與投資——現(xiàn)金流敏感性研究[J];湖南財政經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報;2013年02期

6 趙卿;;股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部現(xiàn)金流和企業(yè)投資行為——對自由現(xiàn)金流和信息不對稱理論的檢驗[J];技術(shù)經(jīng)濟與管理研究;2012年09期

7 唐小飛;康毅;郭達;劉海峰;;我國房地產(chǎn)上市公司融資約束比較研究——基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的實證分析[J];宏觀經(jīng)濟研究;2011年05期

8 何青;王沖;;現(xiàn)金流、融資約束與企業(yè)投資行為——基于制造行業(yè)細(xì)分競爭市場的研究[J];南開經(jīng)濟研究;2008年06期

9 姚明安;孔瑩;;財務(wù)杠桿對企業(yè)投資的影響——股權(quán)集中背景下的經(jīng)驗研究[J];會計研究;2008年04期

10 張翼;李辰;;股權(quán)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流與資本投資[J];經(jīng)濟學(xué)(季刊);2005年04期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前4條

1 任璐璐;融資約束條件下企業(yè)現(xiàn)金持有量與投資—現(xiàn)金流敏感度的關(guān)系研究[D];東華大學(xué);2016年

2 陳璐;股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性的影響研究[D];湖南大學(xué);2014年

3 趙國新;融資約束下投資與現(xiàn)金流敏感性關(guān)系的實證研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2013年

4 曾煉;中國上市公司投資行為現(xiàn)金流敏感度的實證分析[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

本文編號：2764626