【摘要】：雖然國內(nèi)國債收益率曲線的研究在這些年已取得長足進展,但是關于估算和分解收益曲線中所隱含的政策預期和風險溢價成分方面的學術研究尚處于起步階段。鑒于分解國債收益率的眾多實際和理論上的意義,本文采用無套利期限結構模型框架來研究對收益率曲線分解,以期在此領域投石問路。我們的實證研究首先從利率預期角度解讀中國式"格林斯潘之謎"(即我國中長端利率收益率長期偏低,且對短期利率反應不敏感);其次探討了中長期利率波動之源——風險溢價。我們結果顯示:第一,我國偏低的中長期國債利率主要反映了未來短期利率預期偏低;對短期利率反應不敏感主要反映了我國短期利率較強的均值回歸特性。第二,我國中長期收益率波動性主要來自于風險溢價成分,短期利率預期成分一直相對穩(wěn)定;而風險溢價不僅受到國內(nèi)因素的影響(特別是國內(nèi)CPI通貨膨脹),也受到國際因素的影響(特別是美國債10年利率)。
[Abstract]:Although the research on the yield curve of national debt has made great progress in recent years, the academic research on estimating and decomposing the policy expectation and risk premium component of the yield curve is still in its infancy. In view of the practical and theoretical significance of decomposing the yield of treasury bonds, this paper uses the no-arbitrage term structure model to study the decomposition of the yield curve in order to find out the way in this field. Our empirical study first interprets the Chinese "Greenspan Mystery" from the perspective of interest rate expectation (that is, the long-term interest rate yield in China is on the low side for a long time. And it is insensitive to short-term interest rate. Secondly, it discusses the source of medium and long-term interest rate volatility-risk premium. Our results show that: first, the low interest rate of our country mainly reflects the low expectation of the future short-term interest rate, and the insensitivity to the short-term interest rate mainly reflects the strong characteristic of the mean regression of the short-term interest rate in our country. Second, the volatility of the medium and long term yield in China is mainly from the risk premium component, and the expected component of short-term interest rate has been relatively stable. The risk premium is influenced not only by domestic factors (especially domestic CPI inflation) but also by international factors (especially the 10-year interest rate on US Treasuries).
【作者單位】： 東北財經(jīng)大學金融學院;平安養(yǎng)老保險股份有限公司;中國人民大學國際貨幣研究所;
【分類號】：F832.51

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本文編號：2234051