發(fā)布時(shí)間：2018-08-02 20:16

【摘要】：在執(zhí)行大型的機(jī)構(gòu)交易過程中，我們的交易策略必須平衡延遲交易帶來的等待風(fēng)險(xiǎn)和快速交易帶來的變現(xiàn)費(fèi)用。在本文中，我們研究風(fēng)險(xiǎn)控制下的最優(yōu)變現(xiàn)問題。全文分三個(gè)部分，以最小化風(fēng)險(xiǎn)和交易費(fèi)用的組合為目標(biāo)既研究了單資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)變現(xiàn)和靜態(tài)變現(xiàn)問題，也考慮了投資組合的動(dòng)態(tài)情形。 在第一部分，通過最小化清出一大筆某資產(chǎn)所得收益的指數(shù)衰減函數(shù)，我們得到了動(dòng)態(tài)最優(yōu)變現(xiàn)策略，其中衰減常數(shù)度量了風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。明確地講，就是給定以股票清出數(shù)量和反映市場(chǎng)信息的相關(guān)序列為自變量的價(jià)格沖擊函數(shù)，通過最小化在時(shí)間T內(nèi)清空所持全部S支股票得到的收益的指數(shù)衰減函數(shù)來獲取與該相關(guān)序列相關(guān)的最優(yōu)變現(xiàn)策略，在某些特殊的情形下，我們可以得到解析表達(dá)式。 緊接著我們?cè)诘诙糠挚紤]了投資組合的動(dòng)態(tài)變現(xiàn)，每個(gè)資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)都要受到其他資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的影響，這種價(jià)格之間的交叉作用對(duì)變現(xiàn)費(fèi)用有著很重要的影響。為了更精確地追蹤價(jià)格沖擊變化軌跡，我們將沖擊分為長期和短期價(jià)格沖擊兩部分，分別進(jìn)行建模。 最后，我們研究了單資產(chǎn)的靜態(tài)變現(xiàn)問題。給定長期沖擊和短期沖擊模型，通過最小化風(fēng)險(xiǎn)和交易費(fèi)用的組合，，我們得到靜態(tài)的變現(xiàn)策略。對(duì)于簡單的線性成本函數(shù)模型，我們構(gòu)建了有效邊界，對(duì)于既定的風(fēng)險(xiǎn)偏好，有效邊界上的期望交易費(fèi)用最小。 在構(gòu)建模型的過程中，我們同時(shí)進(jìn)行了仿真實(shí)驗(yàn)，并和Bertsimas和Almgren的經(jīng)典模型進(jìn)行了性能上的對(duì)比。與前者相比，我們的模型對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)成本的控制都更好；與后者相比，我們的模型展現(xiàn)了更好的魯棒性。
[Abstract]:In executing large institutional transactions, our trading strategy must balance the waiting risk of delayed trading with the liquidation costs of fast trading. In this paper, we study the optimal liquidity problem under risk control. This paper is divided into three parts. Aiming at minimizing the risk and transaction cost, the dynamic liquidity and static liquidity of single asset are studied, and the dynamic situation of portfolio is also considered. In the first part by minimizing the exponential decay function of the income from a large asset we obtain a dynamic optimal liquidity strategy in which the attenuation constant measures the degree of risk aversion. Specifically speaking, the price impact function is given with the stock clearing quantity and the related sequence reflecting the market information as independent variables. By minimizing the exponential decay function of the return of all S stocks in time T, we obtain the optimal liquidity strategy associated with the correlation sequence. In some special cases, we can obtain an analytical expression. Then in the second part, we consider the dynamic realization of the portfolio. The price change of each asset is affected by the change of other asset prices, which has an important impact on the liquidation cost. In order to track the trajectory of price shocks more accurately, we divide them into two parts: long term and short term price shocks, and model them separately. Finally, we study the static liquidity of single assets. Given the long-term and short-term shock models, we obtain a static liquidity strategy by minimizing the combination of risk and transaction costs. For a simple linear cost function model, we construct an efficient boundary. For a given risk preference, the expected transaction cost at the efficient boundary is the minimum. In the process of constructing the model, we have carried out the simulation experiment at the same time, and compared the performance with the classical model of Bertsimas and Almgren. Compared with the former, our model has better control of risk and realization cost, and our model is more robust than the latter.
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F830.59

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 陳忠陽;劉志洋;;國有大型商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度真的高嗎——來自中國上市商業(yè)銀行股票收益率的證據(jù)[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2013年09期

2 任鳳英;李興斯;;基于f-散度的一致風(fēng)險(xiǎn)度量[J];大連理工大學(xué)學(xué)報(bào);2013年05期

3 張舒;仲偉俊;梅姝娥;;中國期貨市場(chǎng)非交易時(shí)段的VaR與ES測(cè)度研究[J];東南大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版);2013年05期

4 王穩(wěn);王東;;基于公司價(jià)值視角的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有效性檢驗(yàn)[J];中國地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2013年05期

5 韓萱;楊永愉;王天宇;;混合型風(fēng)險(xiǎn)譜函數(shù)的譜風(fēng)險(xiǎn)度量[J];北京化工大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2013年05期

6 詹原瑞;劉俊梅;;基于VaR和ES的經(jīng)濟(jì)資本配置方法比較分析[J];北京理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2013年06期

7 戴子禮;張冰瑩;;R&D投入對(duì)股東及債權(quán)人利益關(guān)系的影響——基于我國A股上市公司的實(shí)證研究[J];系統(tǒng)工程;2013年10期

8 龔高華;黃雄;馮金波;;信用評(píng)級(jí)對(duì)公司債券到期收益率影響的實(shí)證分析[J];東方企業(yè)文化;2014年03期

9 蔣艷輝;唐家財(cái);;會(huì)計(jì)穩(wěn)健性視閾下管理者過度自信對(duì)企業(yè)R&D投入的影響研究——基于A股高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)研究[J];國際商務(wù)財(cái)會(huì);2014年02期

10 劉紅衛(wèi);孫文濤;;金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的VaR模型及其應(yīng)用[J];蘭州文理學(xué)院學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2014年02期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 杜紅軍;王宗軍;;基于時(shí)變Copula模型的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量與分配[A];第八屆（2013）中國管理學(xué)年會(huì)論文集（選編）[C];2013年

2 姚靠華;唐家財(cái);蔣艷輝;;研發(fā)投入、研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展與股價(jià)波動(dòng)——基于創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)證研究[A];“兩型社會(huì)”建設(shè)與管理創(chuàng)新——第十五屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（上）[C];2013年

3 賈知青;莊菁;;Copula在基于M-CVaR的單期和多期投資模型中的應(yīng)用研究[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第8卷）[C];2007年

4 方毅;張屹山;;CVaR與VaR應(yīng)用在RAPM進(jìn)行基金績效評(píng)價(jià)的比較研究[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第6卷）[C];2005年

5 彭中文;王媚華;;社會(huì)責(zé)任、研發(fā)創(chuàng)新與企業(yè)績效——基于高端裝備制造業(yè)上市公司高階理論視[A];第十一屆中國技術(shù)管理（2014`MOT）年會(huì)論文集[C];2014年

6 張崢;劉力;;換手率與股票收益:流動(dòng)性溢價(jià)還是投機(jī)性泡沫?[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第5卷第3期（總第21期）[C];2006年

7 杜紅軍;王宗軍;;基于時(shí)變Copula模型的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量與分配[A];第八屆（2013）中國管理學(xué)年會(huì)——金融分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2013年

8 李立華;唐文芳;;機(jī)構(gòu)投資者的變現(xiàn)策略研究[A];第三屆（2008）中國管理學(xué)年會(huì)——技術(shù)與創(chuàng)新管理分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2008年

9 熊虎;段冉;李強(qiáng);韓龍;;基于FHS和POT模型的韓國綜合指數(shù)的極值風(fēng)險(xiǎn)度量[A];Proceedings of the Third Symposium of Risk Analysis and Risk Management in Western China[C];2013年

10 彭選華;李樹;韓振國;李永奎;;金融風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量的小波方法（英文）[A];Proceedings of the Third Symposium of Risk Analysis and Risk Management in Western China[C];2013年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 但功偉;中國證券市場(chǎng)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)的建模與應(yīng)用研究[D];天津大學(xué);2007年

2 李徐;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的集成風(fēng)險(xiǎn)度量研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

3 張少軍;基于委托單提交策略的異質(zhì)信息指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2008年

4 劉新喜;財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D];武漢大學(xué);2011年

5 劉玉霜;不確定性需求下供應(yīng)鏈的最優(yōu)決策與契約協(xié)調(diào)[D];青島大學(xué);2013年

6 杜紅軍;基于Copula函數(shù)-Asymmetric Laplace分布的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量與套期保值研究[D];華中科技大學(xué);2013年

7 蒲文燕;上市公司高管薪酬、機(jī)構(gòu)投資者、債務(wù)結(jié)構(gòu)與研發(fā)投資的關(guān)系研究[D];華中科技大學(xué);2013年

8 吳敏;我國企業(yè)債券信用增進(jìn)研究[D];湖南大學(xué);2013年

9 李新建;我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)運(yùn)行績效及提升策略研究[D];華中農(nóng)業(yè)大學(xué);2013年

10 游宗君;中國黃金市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 林碧波;中國市場(chǎng)條件下機(jī)構(gòu)投資者最優(yōu)執(zhí)行策略研究[D];天津大學(xué);2007年

2 徐芳;多風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)下期貨動(dòng)態(tài)交易保證金模型構(gòu)建及實(shí)證研究[D];中南大學(xué);2009年

3 毛澤強(qiáng);基于R-vine的高維簡化Pair Copula-GARCH類模型及應(yīng)用[D];蘭州大學(xué);2013年

4 龐茂秀;基于布朗運(yùn)動(dòng)的信用衍生產(chǎn)品定價(jià)問題研究[D];魯東大學(xué);2013年

5 謝紹魁;基于AR-GARCH-EVT模型的CVaR估計(jì)及應(yīng)用[D];蘭州大學(xué);2013年

6 張凌云;滬深300股指期貨市場(chǎng)沖擊成本研究[D];西南交通大學(xué);2013年

7 李紅艷;高管控制權(quán)、自由現(xiàn)金流與企業(yè)投資行為[D];華東師范大學(xué);2013年

8 孫芳;人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的ES度量與管理策略研究[D];華東師范大學(xué);2013年

9 羅福幸;基于高頻數(shù)據(jù)的中國股票收益率研究[D];華東師范大學(xué);2013年

10 陳影;采購執(zhí)行業(yè)務(wù)初始保證金設(shè)置研究[D];西南交通大學(xué);2013年

本文編號(hào)：2160603