本文關鍵詞：上市公司股權結構與現(xiàn)金股利政策間關系的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《江西財經大學》 2012年

上市公司股權結構與現(xiàn)金股利政策間關系的實證研究

劉冬  

【摘要】：股利政策是公司財務政策的重要組成部分,因此如何制定股利政策,關系到企業(yè)、股東、債權人及其他各方的利益。股利政策本質上是不同利益主體以合作與競爭的形式不斷談判博弈的結果,而股權結構則是決定各個主體競爭實力的重要因素,因而股權結構的特征必然影響到現(xiàn)金股利政策的制定。股權分置改革是我國資本市場的一項重大事項,它使得上市公司的股權結構發(fā)生了巨大的變化,因而在非流通股逐步實現(xiàn)全流通的過程中,研究股權結構對我國上市公司股利政策的影響具有重要的現(xiàn)實意義。 國外關于股利政策的研究始于20世紀50年代末60年代初。1956年,Lintner在論文《公司利潤在現(xiàn)金股利、留存收益和稅收之間的分配》中建立股利平滑模型,以及MillerModigliani(1961)在其經典論文《股利政策、增長和股票價值》中證明了在完美市場中股利政策與公司價值無關,提出著名的“股利無關論”。他們開創(chuàng)性的工作激發(fā)了其他經濟學家對股利政策的研究興趣,圍繞“股利相關論”展開了激烈的討論,開拓了一個新的研究領域。之后的研究文獻大都基于MM股利無關論,再放松MM理論假設條件的基礎上,形成了不同的股利政策理論。 我國對上市公司股利政策的研究始于90年代后期。隨著我國證券市場的發(fā)展和完善,以及國外實證研究方法的引入和推廣,國內學術界開始關注上市公司股利政策的研究,利用相關數(shù)據(jù)進行實證分析。研究內容主要集中在檢驗國內上市公司股利政策是否符合信號傳遞理論、代理成本理論以及研究股利政策的影響因素上,實證研究之初,我國上市公司數(shù)量少,并且缺乏上市公司數(shù)據(jù)庫,數(shù)據(jù)采集、整理都靠手工進行,實證研究較為困難。近幾年,隨著上市公司數(shù)量的不斷增加、規(guī)范的數(shù)據(jù)庫的陸續(xù)投入使用,股利政策的實證研究進入高潮階段。 本文選取的上市公司樣本跨越了2001-2010十年,先是對這些年來我國上市公司的股權結構和股利政策的現(xiàn)狀進行描述性統(tǒng)計分析,發(fā)現(xiàn)股權結構在逐年發(fā)生著顯著性變化,但派現(xiàn)公司比例和派現(xiàn)水平并沒有得到有力的改善,現(xiàn)金股利分配依舊缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性,只是股利分配中超能派現(xiàn)的現(xiàn)象得到一定遏制。 在實證分析部分,選取股權屬性指標、股權集中度指標、股權制衡度指標和相關的財務指標,以2006年為界限,通過比較分析法,分別建立二元logistic模型和多元回歸模型來分析股權結構對現(xiàn)金股利政策的影響以及這種影響在股權分置改革前后是否有顯著變化。研究表明,在股權分置改革前,第一大股東和國有股股東有著強烈的現(xiàn)金分紅偏好,在股權分置改革后,這種強烈的偏好無論是在支付意愿上還是支付水平上都有所減弱。從而證實股權分置改革完成后,大股東利用現(xiàn)金股利政策進行利益輸送的動機減弱。 通過對流通性程度與現(xiàn)金股利分配關系的研究發(fā)現(xiàn),流通性越高,現(xiàn)金分配的意愿或力度越低。另外,研究還表明股權分置改革前后股權制衡度對現(xiàn)金股利政策的影響有些差異。統(tǒng)計顯示股權制衡度在股權分置改革后仍處于較低水平,最優(yōu)的股權結構還未形成。 本文在論述過程中還指出了上市公司在股權結構以及現(xiàn)金股利政策方面存在的問題,并在最后一部分針對這些問題提出了相應的對策建議,希望能夠為上市公司管理層制定合理的股利政策提供幫助并促進我國證券市場健康發(fā)展。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：江西財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F832.51;F224
【目錄】：

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本文編號：170379