本文關(guān)鍵詞：基于統(tǒng)計(jì)套利的ETF期現(xiàn)套利方法應(yīng)用研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

大連理工大學(xué)；碩士學(xué)位論文；基于統(tǒng)計(jì)套利的ETF期現(xiàn)套利方法應(yīng)用研究；姓名：劉華；申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士；專業(yè)：金融工程；指導(dǎo)教師：王敬；20081201；大連理工大學(xué)碩士學(xué)位論文；摘要；在跌宕起伏的證券市場中，獲得穩(wěn)定的超額收益是投資；統(tǒng)計(jì)套利策略是一種被國外對(duì)沖基金廣泛使用的投資交；（１）通過日均成交量的分析，選擇流動(dòng)性最好的上證；（２）運(yùn)用協(xié)整理論檢驗(yàn)上證

大連理工大學(xué)

碩士學(xué)位論文

基于統(tǒng)計(jì)套利的ETF期現(xiàn)套利方法應(yīng)用研究

姓名：劉華

申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士

專業(yè)：金融工程

指導(dǎo)教師：王敬

20081201

大連理工大學(xué)碩士學(xué)位論文

摘要

在跌宕起伏的證券市場中，獲得穩(wěn)定的超額收益是投資者永恒的追求。隨著股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)的開展，我國將告別沒有做空機(jī)制，僅僅依靠股市單邊上漲才能獲利的歷史，做空機(jī)制的引入為投資者進(jìn)行套利交易提供了可能。

統(tǒng)計(jì)套利策略是一種被國外對(duì)沖基金廣泛使用的投資交易策略，但由于我國一直缺乏做空機(jī)制，國內(nèi)相關(guān)方面的研究寥寥無幾。本文將統(tǒng)計(jì)套利運(yùn)用于我國證券市場，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)套利策略在我國股票市場上的可性。本文的主要研究內(nèi)容如下：

（１）通過日均成交量的分析，選擇流動(dòng)性最好的上證５０ＥＴＦ作為研究對(duì)象，并對(duì)上證５０ＥＴＦ的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量，設(shè)計(jì)了兩個(gè)刻畫流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的的指標(biāo)：瞬間交易沖擊成本和等待成本，并利用ＶａＲ的思想對(duì)兩個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行度量，通過分析比較得出如下結(jié)論：上證５０ＥＴＦ瞬間進(jìn)行大額成交的沖擊成本顯著高于等待一分鐘的等待成本，所以最適合上證５０ＥＴＦ的最優(yōu)交易策略是在一分鐘內(nèi)去完成交易。

（２）運(yùn)用協(xié)整理論檢驗(yàn)上證５０ＥＴＦ與滬深３００股指期貨之間的長期均衡關(guān)系，并確立協(xié)整系數(shù)作為統(tǒng)計(jì)套利的配對(duì)交易系數(shù)，檢驗(yàn)結(jié)果表明上證５０ＥＴＦ與滬深３００股指期貨之間存在長期均衡關(guān)系。并進(jìn)一步確定了套利交易期望收益最大化的最優(yōu)觸發(fā)點(diǎn)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用極值理論確定了止損的上下邊界，從而構(gòu)建最優(yōu)的統(tǒng)計(jì)套利策略。進(jìn)而對(duì)樣本期和樣本外數(shù)據(jù)利用前文所構(gòu)建的最優(yōu)套利策略來進(jìn)行模擬交易，從而檢驗(yàn)其可行性。實(shí)證結(jié)果表明本文所構(gòu)建的統(tǒng)計(jì)套利策略無論是在牛市還是在熊市都能獲得超過１０％的年化超額收益，充分顯示了其市場中性的特征，，說明統(tǒng)計(jì)套利策略在我國證券市場是可行的。關(guān)鍵詞：股指期貨；ＥＴＦ；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；統(tǒng)計(jì)套利；協(xié)整

基于統(tǒng)計(jì)套利的ＥＴＦ期現(xiàn)套利方法應(yīng)用研究

ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆＥＴＦＦｕｔｕｒｅｓ—ＣａｓｈＡｒｂｉｔｒａｇｅ

ｏｎＭｅｔｈｏｄＢａｓｅｄＳｔａｔｉｓｔｉｃａｌＡｒｂｉｔｒａｇｅ

Ａｂｓｔｒａｃｔ

Ｉｎｆｌｕｃｔｕａｔｅｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔ，ｅａｒｎｉｎｇ

ｃａｎｓｔｅａｄｙｅｘｃｅｓｓｙｉｅｌｄｉｓａｌｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓｗａｎｔｔｏｐｕｒｓｕｅｔｏｆｏｒｅｖｅｒ．Ｗｉｔｈｔｏ１１０ｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅａｎｄｆｉｎａｎｃｉｎｇｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｏｐｅｎｉｎｇｉｎｖｅｓｔｏｒｓ，ｗｅｗｉｌｌｓａｙｇｏｏｄｂｙｅｓｈｏｒｔｍｅｃｈａｎｉｓｍｐｅｒｉｏｄ，ｗｅｏｎｌｙｐｒｏｆｉｔｉｎｍａｒｋｅｔｗｈｅｎｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｒｉｓｅｕｐｗｉｔｈｏｕｔ

ｓｈｏｒｔｍｅｃｈａｎｉｓｍ．ＩｔｇｉｖｅｌｌＳａｃｈａｎｃｅｔｏａｒｂｉｔｒａｇｅ．

ｏｕｒＳｔａｔｉｓｔｉｃａｌａｒｂｉｔｒａｇｅｓｔｒａｔｅｇｙｉｓｗｉｄｅｌｙｕｓｅｄｂｙｆｏｒｅｉｇｎｈｅｄｇｅ—ｆｕｎｄ，ｆｏｒ

ｌａｃｋｓｈｏｒｔｍｅｃｈａｎｉｓｍ，ｓｃｈｏｌａｒｓｏｆｍａｉｎｌａｎｄＣｈｉｎａｒａｒｅｌｙｐｒｏｃｅｓｓｅｄｒｅｌａｔｅｄ

ｕｓｅｄｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌａｒｂｉｔｒａｇｅｒｅｓｅａｒｃｈ．珊ｓｐａｐｅｒｃｏｕｎｔｒｙａｌｗａｙｓｓｔｒａｔｅｇｙｉｎＯｕｒｃｏｕｎｔｒｙ’Ｓｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔ，ｔｏ

ａｓｔｅｓｔｔｈｅｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙｏｆｔｈｉｓｓｔｒａｔｅｇｙｉｎＣｈｉｎａ．，ｎ圮ｍａｉｎｗｏｒｋｓｏｆｔｈｉｓｐａｐｅｒａｒｅｄｅｓｃｒｉｂｅｄｆｏｌｌｏｗｓ：

（１）Ｔｈｒｏｕｇｈ

ｈａｓｔｈｅａｎａｌｙｓｉｓｏｆａｖｅｒａｇｅｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎａｍｏｕｎｔｐｅｒｄａｙ，ｗｅｃｈｏｏｓｅ５０ＥＴＦｗｈｉｃｈａｓ

ａｒｅｂｅｓｔｌｉｑｕｉｄｉｔｙｏｕｒｒｅｓｅａｒｃｈｏｂｊｅｃｔＮｅｉｎｓｔａｎｔｉｍｐｕｌｓｅｃｏｓｔｄｅｓｉｇｎｔｗｏｉｎｄｅｘｅｓｔｏｍｅａｓｕｒｅｔｈｅｌｉｑｕｉｄｉｔｙｗａｉｔｃｏｓｔ．Ｆｕｒｔｈｅｒｍｏｒｅ，ｗｅｕｓｅｒｉｓｋｏｆ５０ＥＴＦｗｈｉｃｈ

ｔｏｃａｌｃｕｌａｔｅａｎｄＶ水ｍｅｔｈｏｄ

ａｔｗｏｌｉｑｕｉｄｉｔｙｒｉｓｋｉｎｄｅｘｅｓｃｏｓｔｉｓｏｆ５０ＥＴＦａｎｄｃｏｍｐａｒｅｔｈｅｍｗｉｔｈｅａｃｈｏｔｈｅｒ．Ｗｅｇｅｔｔｈｅｒｅｓｕｌｔｔ１１ａｔｗａｉｔｏｂｖｉｏｕｓｌｅｓｓｔｈａｎｉｎｓｔａｎｔｉｍｐｕｌｓｅｃｏｓｔ，ｗｅｃｈｏｏｓｅｗａｉｔｆｏｒ

ｏｔｈｅｒｔｈａｎｍｏｍｅｎｔｔｏｃｏｍｐｌｉｓｈＯｕｒ

（２）Ｕｓｅ

ｆｕｔｕｒｅ，ｆｕｒｔｈｅｒｔｒａｎｓｔａｃｔｉｏｎｗｈｅｎｔｈｅｖｏｌｕｍｅｉｓｖｅｒｙｌａｒｇｅｔｏｃｏｍｐｌｉｓｈｉｔｉｎｓｔａｎｔｌｙ，ｔｈｉｓｔｒａｎｓｔａｃｔｉｏｎＣａｎｄｅｃｒｅａｓｅｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｃｏｓｔｆｏｒｔｈｅｌａｃｋｏｆｌｉｑｕｉｄｉｔｙ．ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｏｔｅｓｔｌｏｎｇｔｅｒｍｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｒｅｌａｔｉｏｎｏｆ５０ＥＴＦｔｏａｎｄｈｓ３００ｉｎｄｅｘｅｓｔａｂｌｉｓｈｔｈｅｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｏｆｐａｉｒｓｔｒａｄｉｎｇ．Ｔｅｓｔｒｅｓｕｌｔｓｈｏｗｓｔｈａｔｔｈｅｒｅｅｘｉｓｔｌｏｎｇｔｅｒｍｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｒｅｌａｔｉｏｎ

ｄｅｃｉｄｅｄ，ｗｅｒｉｓｅｔｈｅｓａｍｐｌｅｄａｔａｔｏ

ａｒｂｉｔｒａｇｅｗｈｉｃｈ

ｒｉｓｋ，ｗｅ

ｐｒｏｖｉｄｅｕｓｅＵＳｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｍ．ＡｆｔｅｒｓｕｉｔｅｄｏｂｊｅｃｔｏｆｐａｉｒｓｔｒａｄｉｎｇｈａｖｅｃｏｎｓｔｒｕｃｔｔｈｅｏｐｔｉｍｉｚｅｄｔｈｒｅｔｈｏｌｄａｓｔｈｅｔｒｉｇｇｅｒｐｏｉｎｔｆｏｒｔｈｅｏｒｄｅｒｔｏｃｏｎｔｒｏｌａｒｂｉｔｒａｇｅＣａｎｐｒｏｖｉｄｅｕｓｍａｘｉｍａｌｅｘｐｅｃｔｅｄａｒｂｉｔｒａｇｅｐｒｏｆｉｔ．ＩｎＰＯＴｍｏｄｅｌｏｆｅｘｔｒｅｍｅｖａｌｕｅｔｈｅｏｒｙｔｏｄｅｃｉｄｅｔｈｅｓｔｏｐ－ｌｏｓｓａｓｔａｂｌｅａｒｂｉｔｒａｇｅｓｔｒａｔｅｇｙ．Ａｆｔｅｒｔｈｅｏｐｔｉｍｉｚｅｄａｒｂｉｔｒａｇｅｂｏｕｎｄａｒｙｗｈｉｃｈｃａｎｓｔｒａｔｅｇｙｈａｓｃｏｎｓｔｒｕｃｔ，ｗｅ

ｔｅｓｔｒｅｓｕｌｔＵＳｔｈｅｄａｔａｉｎｓａｍｐｌｅｐｅｒｉｏｄａｎｄｏｕｔｓａｍｐｌｅｐｅｒｉｏｄｔｏｔｒａｎｓａｃｔｓｉｍｕｌａｔｅｌｙ、析ｔｈｔｈｅｏｐｔｉｍｉｚｅｄａｒｂｉｔｒａｇｅ

ｇｉｖｅＵＳａｓｔｒａｔｅｇｙｗｅｈａｖｅｃｏｎｓｔｒｕｃｔｔｏｔｅｓｔｗｅｔｈｅｒｉｔｐｒｏｆｉｔａｂｌｅａｎｄｆｅａｓｉｂｌｅ．ｎｌｅａｆｆｉｒｍａｔｉｖｅａｎｓｗｅｒ，ｎｏｔｏｎｌｙｉｎｂｕｌｌｂｕｔａｌｓｏｉｎｂｅａｒ，ｗｅａｌｗａｙｓｇｅｔａｌｐｈａｌａｒｇｅｒｔｈａｎ１０％ｐｅｒｙｅａｒ，ｗｈｉｃｈａｐｐｒｏｖｅｔｈｅａｒｂｉｔｒａｇｅｓｔｒａｔｅｇｙｉｓｐｒｏｆｉｔａｂｌｅａｎｄｆｅａｓｉｂｌｅｉｎＯｕｒｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔ．

ＫｅｙＷｏｒｄｓ：ＩｎｄｅｘＦｕｔｕｒｅ；ＥＴＦ；ＬｉｑｕｉｄｉｔｙＲｉｓｋ；ＳｔａｔｉｓｔｉｃａｌＡｒｂｉｔｒａｇｅ；Ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ

大連理工大學(xué)學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明

作者鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進(jìn)行研究工作所取得的成果。盡我所知，除文中已經(jīng)注明引用內(nèi)容和致謝的地方外，本論文不包含其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，也不包含其他已申請(qǐng)學(xué)位或其他用途使用過的成果。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的貢獻(xiàn)均已在論文中做了明確的說明并表示了謝意。

若有不實(shí)之處，本人愿意承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。

學(xué)位論文作者簽名

大連理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文

大連理工大學(xué)學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書

本人完全了解學(xué)校有關(guān)學(xué)位論文知識(shí)產(chǎn)權(quán)的規(guī)定，在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)屬于大連理工大學(xué)，允許論文被查閱和借閱。學(xué)校有權(quán)保留論文并向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，可以將縮印、或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。

學(xué)位論文題

作者簽名：導(dǎo)師簽名：本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、

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