本文關(guān)鍵詞： 并購(gòu)傳聞 并購(gòu)傳聞澄清公告 市場(chǎng)反應(yīng) 異常股票收益　出處：《山東大學(xué)》2017年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：傳聞作為投資者決策的重要信息資源,對(duì)投資者來(lái)說(shuō)具有非常重要的價(jià)值。在我國(guó),并購(gòu)傳聞?wù)忌鲜泄靖黝?lèi)傳聞的10%以上,是最常見(jiàn)、最容易被上市公司利用和投資者關(guān)注的傳聞,也是最容易引起傳聞公司股票交易異常波動(dòng)的傳聞,如2014年1月4日,新浪財(cái)經(jīng)和有關(guān)股吧出現(xiàn)關(guān)于某上市公司將要收購(gòu)公司和資產(chǎn)注入等的傳聞,當(dāng)日該公司股票收盤(pán)價(jià)格漲幅高達(dá)10.03%,并在之后連續(xù)4個(gè)交易日的換手率超過(guò)17%。由此,不難窺見(jiàn),并購(gòu)傳聞對(duì)投資者的投資判斷和上市公司的股票交易都會(huì)產(chǎn)生重大影響。根據(jù)證監(jiān)會(huì)、上交所和深交所的有關(guān)規(guī)定,上市公司應(yīng)及時(shí)對(duì)公司股票交易產(chǎn)生影響或可能產(chǎn)生影響的重大事項(xiàng)發(fā)布澄清公告,對(duì)事項(xiàng)的狀態(tài)和可能的結(jié)果做出說(shuō)明。然而,在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)信息披露制度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度尚不完善的情況下,上市公司的澄清公告往往不能起到澄清作用,投資者對(duì)上市公司發(fā)布澄清公告的信賴(lài)度并沒(méi)有達(dá)到政策制定的預(yù)期。同時(shí),上市公司還存在利用其信息不對(duì)稱(chēng)環(huán)境下的優(yōu)勢(shì)地位,利用并購(gòu)概念操縱股價(jià)或者利用澄清公告達(dá)到融資、私有化等行為,極大地傷害了投資者的利益。為了考量并購(gòu)傳聞所引起的市場(chǎng)反應(yīng)以及上市公司的澄清公告是否發(fā)揮了澄清作用,本文研究了以下三個(gè)問(wèn)題:一是并購(gòu)傳聞的性質(zhì)所引起的市場(chǎng)反應(yīng)如何,即將并購(gòu)傳聞劃分為正面和負(fù)面,研究不同性質(zhì)的傳聞引起的市場(chǎng)反應(yīng)如何;二是上市公司針對(duì)并購(gòu)傳聞的澄清公告是否發(fā)揮了應(yīng)有的澄清作用,即將澄清公告劃分為強(qiáng)否式和弱解式,研究上市公司的澄清公告尤其是否定式的澄清方式是否對(duì)傳聞公司股價(jià)的異常波動(dòng)起到了抑制作用;三是并購(gòu)傳聞澄清公告發(fā)布的滯后時(shí)間對(duì)并購(gòu)傳聞澄清公告澄清效果的影響,探究澄清公告發(fā)布滯后時(shí)間對(duì)澄清公告發(fā)揮股價(jià)平復(fù)作用的影響。本文從WIND資訊數(shù)據(jù)庫(kù)收集整理了我國(guó)A股上市公司2009年至2015年發(fā)布的所有澄清公告,手工整理出有關(guān)并購(gòu)傳聞的澄清公告,并由此追溯其所涉及到的并購(gòu)傳聞,利用內(nèi)容分析法,按一定標(biāo)準(zhǔn),將并購(gòu)傳聞劃分為正面?zhèn)髀労拓?fù)面?zhèn)髀?將澄清公告劃分為強(qiáng)否式和弱解式,利用事件研究方法和回歸分析方法,研究不同類(lèi)型的并購(gòu)傳聞引起的市場(chǎng)反應(yīng)以及不同類(lèi)型、不同發(fā)布時(shí)間的澄清公告的澄清效果。研究結(jié)果顯示,在我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展水平下,并購(gòu)傳聞可以引起股票市場(chǎng)的有效反應(yīng),正面并購(gòu)傳聞可以使傳聞公司的股價(jià)在一定的時(shí)間窗口內(nèi)(傳聞當(dāng)日及傳聞前三天內(nèi))出現(xiàn)顯著的、正的異常波動(dòng);負(fù)面并購(gòu)傳聞可以使傳聞公司的股價(jià)在一定的時(shí)間窗口內(nèi)(傳聞當(dāng)日及傳聞前三天內(nèi))出現(xiàn)顯著的、負(fù)的異常波動(dòng)。但總體來(lái)看,正面并購(gòu)傳聞的異常波動(dòng)要顯著大于負(fù)面?zhèn)髀劦漠惓２▌?dòng)。并購(gòu)傳聞澄清公告對(duì)不同性質(zhì)的傳聞?dòng)胁煌潭鹊淖饔�。�?duì)正面并購(gòu)傳聞,澄清公告可以在傳聞當(dāng)日及傳聞日后一天內(nèi)發(fā)揮有效的澄清作用;對(duì)負(fù)面并購(gòu)傳聞,澄清公告并不能發(fā)揮其預(yù)期的澄清作用,存在澄而不清的現(xiàn)象。當(dāng)然,更進(jìn)一步的考察傳聞公司對(duì)正面并購(gòu)傳聞的澄清,發(fā)現(xiàn),強(qiáng)否式的澄清公告與傳聞發(fā)布后的累計(jì)異常股票收益率成顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,也就是說(shuō)強(qiáng)否式的澄清公告可以有效的對(duì)并購(gòu)傳聞引起的異常波動(dòng)進(jìn)行澄清;并購(gòu)傳聞澄清公告的滯后天數(shù)與澄清公告發(fā)布后的一定窗口期內(nèi)的累計(jì)異常股票收益也有顯著的正相關(guān)關(guān)系,也就是說(shuō)并購(gòu)傳聞澄清公告發(fā)布越滯后,澄清效果越不有效,甚至由于澄清公告的滯后使得強(qiáng)否式的澄清公告也難以發(fā)揮其作用。
[Abstract]:This paper deals with the market reaction caused by the nature of M & A rumours , which is the most common and easy to be used by listed companies and investors ' attention . The negative M & A rumors can make the stock price of the company have significant and negative abnormal fluctuation within a certain time window ( three days before and after the rumors ) . However , it is clear that the announcement of merger and acquisition can effectively clarify the abnormal fluctuation caused by the rumors of M & A . It is found that the clear announcement of M & A can effectively clarify the abnormal fluctuation caused by M & A .

【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F271.4

【參考文獻(xiàn)】

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1 賈明;阮宏飛;張U，

本文編號(hào)：1471713