本文關(guān)鍵詞： 證券市場 聯(lián)動效應(yīng) 羊群效應(yīng) 杠桿效應(yīng) VEC-GARCH-CCC模型　出處：《南方金融》2017年02期 　論文類型：期刊論文

【摘要】：不同證券市場之間的聯(lián)動是金融一體化的表現(xiàn),也是誘發(fā)金融動蕩的重要因素之一。本文基于證券市場聯(lián)動機理,構(gòu)建VEC-GARCH-CCC模型,對滬深股票市場聯(lián)動情況進行實證分析。研究結(jié)果表明:第一,上證指數(shù)與深圳成指存在長期一致性和短期雙向因果聯(lián)系,滬深兩市股票價格具有同漲同跌與相互引導(dǎo)的聯(lián)動特征,滬市對深市的影響占主導(dǎo)地位;第二,新信息與舊信息、利好消息與利空消息對市場的影響不存在差異性,市場投資行為決策主要依賴于"舊信息";第三,滬深兩市投資者行為具有明顯的羊群效應(yīng)和動物精神等非理性特征,市場"追漲殺跌"的非理性投資行為盛行;第四,兩市股票收益率服從尖峰厚尾的t分布特征,收益率處于極端市場條件下的概率將大幅上升,股票市場存在較高的系統(tǒng)性風(fēng)險。有鑒于此,建議完善證券市場交易機制,降低滬深兩市內(nèi)部的異常波動和市場間的異常聯(lián)動;大力培育機構(gòu)投資者,同時引導(dǎo)散戶投資者強化風(fēng)險意識和理性投資觀念;構(gòu)建多部門協(xié)調(diào)配合的宏觀審慎政策調(diào)控體系,避免股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險累積和暴露。
[Abstract]:The linkage between different securities markets is the manifestation of financial integration and one of the important factors to induce financial turbulence. This paper constructs VEC-GARCH-CCC model based on the linkage mechanism of securities market. Empirical analysis of Shanghai and Shenzhen stock market linkage. The results show that: first, there is a long-term consistency and short-term two-way causal relationship between Shanghai Stock Exchange Index and Shenzhen Composite Index. The stock price of Shanghai and Shenzhen stock market has the linkage characteristic of rising and falling with each other, and the influence of Shanghai stock market on Shenzhen stock market is dominant. Secondly, there is no difference between the new information and the old information, the good news and the bad news on the market, and the decision-making of the market investment behavior mainly depends on the "old information"; Thirdly, the behavior of investors in Shanghai and Shenzhen stock market has obvious irrational characteristics such as herd effect and animal spirit, and the irrational investment behavior of "chasing after rise and fall" is prevalent in the market. In 4th, the rate of return of the two stock markets will increase significantly under the extreme market conditions, and the stock market has a high systemic risk in view of the t distribution characteristics of the stock yield from the peak and the thick tail. It is suggested to perfect the trading mechanism of the stock market and reduce the abnormal fluctuation and the abnormal linkage between the Shanghai and Shenzhen stock markets. Cultivate institutional investors and guide retail investors to strengthen risk awareness and rational investment concept; To avoid the accumulation and exposure of systemic risk in stock market, we should construct a system of macro-prudential policy regulation and control.
【作者單位】： 西安交通大學(xué)經(jīng)濟與金融學(xué)院;陜西學(xué)前師范學(xué)院;
【基金】：國家社會科學(xué)基金重大項目《民間資本供求、風(fēng)險防范及其健康發(fā)展研究》(項目編號:12&ZD071)的資助
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 一、引言不同證券市場價格之間存在同漲同跌的整體聯(lián)動現(xiàn)象,這是市場信息傳遞與反饋效率提高的重要表現(xiàn),也是金融一體化發(fā)展的必然結(jié)果。然而,不同市場價格之間的聯(lián)動效應(yīng)加劇了證券市場的共同風(fēng)險,減弱了投資者跨市場分散投資的風(fēng)險管理效果,提高了偶然性事件誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險

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本文編號：1465225