本文關(guān)鍵詞：基于終極控制的上市公司融資結(jié)構(gòu)與非理性投資研究　出處：《鄭州大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：在企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過程中,融資與投資是其最基本的兩項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。投資給企業(yè)帶來收益的同時(shí)也帶來了風(fēng)險(xiǎn),是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng),保證盈利的最基本的活動(dòng)。融資則解決了投資資金的來源問題,是企業(yè)投資的前提。兩者既相互獨(dú)立的,又存在著必不可少的聯(lián)系。上世紀(jì)80年代,許多學(xué)者都提出了股權(quán)適度集中是普遍存在的,即便是美國這種市場(chǎng)化程度極高的國家,也存在此類現(xiàn)象。事實(shí)證明,我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是相對(duì)集中的,尤其是一些國有上市公司和家族企業(yè),“一股獨(dú)大”,所有權(quán)與控制權(quán)分離的現(xiàn)狀十分顯著。在此情況下,不可避免會(huì)存在控制股東和中小股東之間的利益沖突,出現(xiàn)一系列的非理性的投資狀況。例如：投資效率低下、盲目過度投資、資金嚴(yán)重閑置等等。 此外,我國目前仍處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期,資本市場(chǎng)還不完善,企業(yè)所需要的資金除了從資本市場(chǎng)融資外,還有一大部分需要從銀行借款,銀行信用融資是其資金來源的重要組成部分。但是,目前我國企業(yè)的負(fù)債融資對(duì)于公司治理的積極作用并未充分發(fā)揮,反而由股東和債權(quán)人之間的代理問題產(chǎn)生了諸多的利益沖突,也引發(fā)了企業(yè)的非理性投資行為。 本文從企業(yè)終極控制人的所有權(quán)和控制權(quán)出發(fā),研究了我國上市公司的終極控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)、負(fù)債融資結(jié)構(gòu)和非理性投資之間的關(guān)系,建立了多元回歸模型,對(duì)三者之間的相互關(guān)系進(jìn)行了分析。采用中國滬深股市上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了驗(yàn)證,結(jié)果表明：企業(yè)終極控制人的所有權(quán)和控制權(quán)與企業(yè)過度投資存在二次函數(shù)關(guān)系。融資結(jié)構(gòu)中銀行信用融資和長(zhǎng)期借款融資容易導(dǎo)致過度投資問題；商業(yè)信用融資能夠有效抑制過度投資問題,但會(huì)由此帶來投資不足；短期負(fù)債融資在理論上可以同時(shí)減弱過度投資和投資不足問題,但本文的實(shí)證檢驗(yàn)并不顯著。企業(yè)終極控制股東所有權(quán)越高,越容易引發(fā)過高的資產(chǎn)負(fù)債率,并且使企業(yè)更傾向于銀行信用融資和長(zhǎng)期借款；在股權(quán)集中的情況下,公司的終極控制人控制權(quán)和所有權(quán)的偏離度越高,越容易選擇商業(yè)信用融資和短期借款融資,相反,兩權(quán)偏離度越低,企業(yè)越容易選擇銀行信用融資和長(zhǎng)期借款融資。最后,本文提出了從股權(quán)結(jié)構(gòu)和債券監(jiān)督兩個(gè)方面來解決非理性投資的對(duì)策。
[Abstract]:In the normal operation of enterprises, financing and investment are the two most basic financial activities. Investment not only brings profits to enterprises, but also brings risks, which is the normal operation of enterprises. Financing solves the problem of the source of investment funds and is the premise of enterprise investment. Both of them are independent and indispensable. -20s. Many scholars have pointed out that moderate concentration of equity is universal, even in countries with a high degree of marketization such as the United States. Facts have proved that the ownership structure of our country is relatively concentrated. In particular, some state-owned listed companies and family enterprises, "one share alone", the separation of ownership and control is very significant. In this case. There will inevitably be conflicts of interest between controlling shareholders and minority shareholders, and a series of irrational investment conditions will emerge, such as: low investment efficiency, blind overinvestment, serious idle funds and so on. In addition, our country is still in the transition period, the capital market is not perfect, enterprises need funds from the capital market in addition to financing, there is also a large part of the need to borrow from banks. Bank credit financing is an important part of its source of funds. However, at present, the positive role of corporate debt financing for corporate governance has not been fully brought into play. On the contrary, the agency problem between shareholders and creditors causes a lot of conflicts of interest, and also leads to irrational investment behavior of enterprises. Based on the ownership and control of the ultimate controller, this paper studies the relationship among the ownership structure of ultimate controller, debt financing structure and irrational investment of listed companies in China, and establishes a multivariate regression model. The relationship between the three is analyzed. The data of listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets are used to verify. The results show that there is a quadratic function relationship between the ownership and control rights of the ultimate controller and the overinvestment of the firm, and the bank credit financing and the long-term borrowing financing in the financing structure can easily lead to the overinvestment problem. Commercial credit financing can effectively curb the problem of excessive investment, but it will lead to underinvestment; Short-term debt financing can reduce both over-investment and underinvestment in theory, but the empirical test in this paper is not significant. The higher the ownership of the ultimate controlling shareholders, the more likely to lead to excessive asset-liability ratio. And make enterprises more inclined to bank credit financing and long-term borrowing; In the case of concentrated equity, the higher the deviation between the control and ownership of the ultimate controller of the company, the easier to choose commercial credit financing and short-term loan financing, on the contrary, the lower the deviation between the two rights. It is easier for enterprises to choose bank credit financing and long-term loan financing. Finally, this paper puts forward some countermeasures to solve the problem of irrational investment from two aspects: equity structure and bond supervision.
【學(xué)位授予單位】：鄭州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F275;F832.51

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