【摘要】：改革開放三十年以來,公路行業(yè)的投資建設(shè)一直高速成長,目前中國高速公路通車總里程達到6.5萬公里,僅次于美國,位居世界第二。這種高速成長一方面來自于政府為發(fā)展經(jīng)濟不斷解決交通瓶頸,另一方面也存在為經(jīng)濟增長而投資的情況。在融資方面,在高速公路收費經(jīng)營權(quán)可以抵押,通行費收入穩(wěn)定等利好政策的支持下,高速公路行業(yè)的融資一直比較順利。 但在這一歷史發(fā)展過程中,由于公益性與盈利性這兩個相互矛盾命題的出現(xiàn),使得各個省級交通產(chǎn)業(yè)集團在融資結(jié)構(gòu)上有許多一致的鮮明特點,包括股權(quán)性資金不足、抵押貸款多、直接融資量小、貸款久期長等。針對這些特點,我們判斷,高速公路行業(yè)的項目獨立法人主體結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營和流動性管理帶來了一些難度,過度依賴間接融資和短貸長用是融資結(jié)構(gòu)中的突出問題。M集團公司作為M省唯一一家在全省范圍內(nèi)進行公路投資和經(jīng)營的企業(yè),其融資結(jié)構(gòu)中也存在上述問題。 本文采用了文獻研究法、資料系統(tǒng)分析法和專家訪談法進行綜合研究。首先,本文從影響融資結(jié)構(gòu)的決定因素理論入手,較為深入的剖析了我國國有獨資公路企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的基本現(xiàn)狀和產(chǎn)生融資結(jié)構(gòu)問題的基本原因,以明確本文的研究對象;其次,本文選擇筆者所熟悉的M集團公司作為研究對象,比較詳細地闡述了M集團公司的基本組織架構(gòu)、行業(yè)特性、業(yè)務(wù)模式、融資現(xiàn)狀以及財務(wù)狀況等基本情況;以M集團公司的基本情況為背景,進一步選取了M集團公司歷年來合并財務(wù)報表中的財務(wù)數(shù)據(jù),通過統(tǒng)計分析的方法,對M集團公司融資結(jié)構(gòu)中主要問題進行了詳細的分析,發(fā)現(xiàn)M集團公司存在資源配置優(yōu)化受限、直接融資難、資金短貸長用等問題;最后,本文以M集團公司目前所面臨的融資結(jié)構(gòu)問題為出發(fā)點,提出了完善融資決策機制、科學預測企業(yè)現(xiàn)金流量、開展集團現(xiàn)金池業(yè)務(wù)、提升直接融資比例等對策和建議。 綜上,本文認為M集團公司最終解決融資結(jié)構(gòu)問題的途徑是通過資產(chǎn)的證券化,使得集團能夠?qū)崿F(xiàn)整體上市,前提是政府妥善解決非盈利項目。
【圖文】：

圖 3-1 高速公路車流量生命周期曲線圖Graph3-1 The Life Cycle Curve of Highway Traffic Flow之前已經(jīng)提到，高速公路項目的最低資本金比例為 35%（20099 年前，所有項目的資本金比例均為 35%，不論項目的車流量水指是當某個區(qū)域的高速公路形成網(wǎng)絡(luò)以后，由于交通的便捷度提高，民眾對公路運輸一定的集聚和提升的效果，令該地區(qū)整體的車流量上升。形成路網(wǎng)效應的原因之一輸需求本身就很強勁，但是由于原有公路資源較為零散，有許多的斷頭路和單向通路網(wǎng)建設(shè)完成之后，這個地區(qū)的公路運輸需求得到有效的釋放，交通量一定會上一

0.74% 2.10% 商業(yè) 1.56% 3.68% 0.74% 3.07% 電力 1.30% 5.15% 0.70% 3.10% 機場 1.25% 5.03%發(fā) 0.33% 1.31% 港口 1.11% 2.10% 0.25% 3.47% 金融 1.10% 3.82%屬 0.25% 2.11% 鐵路 0.95% 1.93%發(fā) 0.16% -1.42% 有色金屬 0.94% 3.06% 0.05% 13.38% — — —：Wind 數(shù)據(jù)速公路行業(yè)強大的防御性也體現(xiàn)在股價上，我們看到，無論是 A 股還是路板塊的市盈率波動都遠小于大盤。這一點在成熟的 H 股表現(xiàn)得更為明前，，H 股市場的主要收費公路公司的 08 年市盈率 14.5X，09 年市盈率 1收費公路上市公司平均 08 年 16.3X，09 年 14.7X 的均值，而 08 年的分國際可比公司，很有吸引力。
【學位授予單位】：華南理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F540.58

【參考文獻】

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本文編號：2665991