本文關(guān)鍵詞：公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目交通量風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目交通量風(fēng)險(xiǎn)

分擔(dān)策略研究

郭

健

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院，北京100081）

政府和私人合作模式（PPP模式）近年來在我國(guó)公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用，摘要：

然而由于交通需求量的高度不確定性，公路PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題一直是學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)和難點(diǎn)問題。本文采用實(shí)物期權(quán)方法研究不確定條件下延遲投資決策對(duì)公路PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響，進(jìn)而分析基于政府雙邊保證的交通量風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)策略。政府和非政府投資主體在特許協(xié)議中規(guī)定雙邊收益保證條款，確定政府擔(dān)保的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益上限和下限，以分散風(fēng)險(xiǎn)，政府擔(dān)保可以看作是一系列歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的組合，運(yùn)用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算政府擔(dān)保價(jià)值。最后將該延遲投資決策和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)策略應(yīng)用于某高速公路基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行案例分析。

政府和私人合作模式；交通量風(fēng)險(xiǎn)；延遲期權(quán)；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)；雙邊保證關(guān)鍵詞：

引言

20世紀(jì)80年代以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。PPP模式，

即公私合作制，是公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式，該種模式具有減輕政府財(cái)政壓力、拓寬資金來源、提高管理效率和水平等優(yōu)勢(shì)，越來越受到政府和投資者的青睞。已建成的京承高速公路、京平高速公路、廣深珠高速公路、上海南環(huán)高速公路等項(xiàng)目均采用了PPP模式中的BOT模式建設(shè)。隨著《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》、《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》、《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》等法律法規(guī)和投資政策的出臺(tái)，PPP模式在中國(guó)的發(fā)展迎來了越來越好的政策環(huán)境。然而，在公路PPP項(xiàng)目的實(shí)施過程中，還存在很多有待解決的科學(xué)問題。公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目由于實(shí)施周期長(zhǎng)、成本高，在整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)將面臨諸多的風(fēng)險(xiǎn)因素，如政治、法律、政策、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還存在交通量風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等等。因而，如何科學(xué)合理地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是項(xiàng)目能否取得成功的關(guān)鍵問題。根據(jù)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分配原則，應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)分配給最有控制力的一方。例如，社會(huì)、政治、法律、政策等方面的風(fēng)險(xiǎn)可以由政府來承擔(dān)，完工風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的風(fēng)險(xiǎn)可由私公路PPP項(xiàng)目的交通量因具有很大的不確定性，，其風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題是一個(gè)難點(diǎn)，也人投資者來承擔(dān)。在國(guó)際上，

一直是理論研究和實(shí)踐應(yīng)用領(lǐng)域關(guān)注的熱點(diǎn)問題。我國(guó)審計(jì)署公布的18個(gè)省市收費(fèi)公路建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理情況審計(jì)調(diào)查結(jié)果顯示[1]，高速公路交通量確實(shí)存在很大的不確定性。因而，研究交通量不確定對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值的影響，探尋適合我國(guó)的有效交通量風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)策略是我國(guó)公路PPP項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域亟待解決的重要課題。

收稿日期：2012-05-04

教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目（09YJC630239）；中財(cái)121人才工程青年博士發(fā)展基金項(xiàng)目（QBJGL201007）�；痦�(xiàng)目：

郭健，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院講師，博士。作者簡(jiǎn)介：

  本文關(guān)鍵詞：公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目交通量風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。