為更好保護(hù)上市公司中小股東的利益,業(yè)績承諾在股權(quán)分置改革時(shí)期被引入,并在并購重組交易中逐漸被采用,現(xiàn)已成為上市公司并購重組市場化發(fā)展的固有特征。業(yè)績承諾本質(zhì)上是交易雙方為了彌補(bǔ)信息不對(duì)稱造成的估值偏差,而基于公平性考慮所采取的一種交易策略,初衷就在于保護(hù)重組交易中的上市公司及廣大中小投資者利益,使估值及股價(jià)具有安全邊際。從實(shí)踐看,業(yè)績承諾在并購重組全流程中發(fā)揮著獨(dú)特效用,但也面臨著風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。本文以我國上市公司并購重組中的業(yè)績承諾問題為主線,在總結(jié)梳理前人研究成果的基礎(chǔ)上,分析了業(yè)績承諾在并購重組全流程中的不同效用及所映射的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。本文認(rèn)為,業(yè)績承諾的背后,反映了資產(chǎn)定價(jià)理論、信息不對(duì)稱理論、信號(hào)傳遞理論、委托代理理論和大股東掏空理論等經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,但這些理論在一個(gè)完整的并購重組流程中并非始終貫穿全部過程,而是在不同的并購重組實(shí)施階段起到不同的作用。在此基礎(chǔ)上,本文對(duì)業(yè)績承諾的發(fā)展歷程進(jìn)行了探討,揭示出業(yè)績承諾是中國特色上市公司并購重組制度設(shè)計(jì)中的重要工具之一。本文認(rèn)為,業(yè)績承諾在并購重組不同階段分別起到了交易撮合和估值保障、信號(hào)傳遞和信息共享、約束雙方和促進(jìn)整合等效用。為保障上述效...

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

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圖3.12010-2017年上市公司重大資產(chǎn)重組中業(yè)績承諾完成情況圖

圖3.12010-2017年上市公司重大資產(chǎn)重組中業(yè)績承諾完成情況圖9從上市公司發(fā)布的各年度業(yè)績承諾兌現(xiàn)公告看，隨著承諾年度增加，承諾的業(yè)績未完成率也逐漸提高，通常第一年都能超額完成業(yè)績承諾，但從第二年開始業(yè)績承諾完成率開始下滑，下滑速度呈遞增趨勢(shì)。

圖3.22015年—2018年7月業(yè)績承諾未完成致歉情況

圖3.22015年—2018年7月業(yè)績承諾未完成致歉情況203.5監(jiān)管存在的問題3.5.1處罰力度偏低

圖4.1藍(lán)色光標(biāo)一致行動(dòng)人持股情況

圖4.1藍(lán)色光標(biāo)一致行動(dòng)人持股情況2、博杰廣告基本情況。博杰廣告全稱為西藏山南東方博杰廣告有限公司，主要從事廣告設(shè)計(jì)、代理及相關(guān)服務(wù)。截至2013年3月并購公告發(fā)布時(shí)，博杰廣告共有5名股東，持股比例如下。李芃是博杰廣告的控股股東和實(shí)際控制人，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營具有重大....

圖4.2博杰廣告被并購前股權(quán)關(guān)系圖

24圖4.2博杰廣告被并購前股權(quán)關(guān)系圖3、交易基本情況。本次交易，藍(lán)色光標(biāo)擬通過“換股”和現(xiàn)金相結(jié)合式購買博杰廣告89%的股權(quán)，并募集配套資金。由于交易前藍(lán)色光標(biāo)已持有

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