融資融券交易,又稱證券信用交易或保證金交易,是指在投資者向證券公司提供相應(yīng)擔(dān)保物的前提下,投資者向證券公司借入資金買入證券以及借入證券并賣出的交易活動。融資融券作為一種重要的證券交易制度,已在歐、美成熟證券市場中運行多年。融資融券憑借其交易的杠桿性與可進(jìn)行賣空操作等特點已逐步發(fā)展成為成熟證券市場交易制度當(dāng)中不可或缺的組成部分,成為證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。我國作為新興市場國家,證券市場的發(fā)展也起步較晚,并長期存在著制度性的賣空約束,不利于證券市場的良性發(fā)展。直至證監(jiān)會于2010年3月推出融資融券業(yè)務(wù)試點,市場的賣空約束才開始略有緩解。經(jīng)過2011年11月和2013年1月滬、深兩市融資融券標(biāo)的股票的兩次大擴(kuò)容之后,我國證券市場的賣空約束得到了進(jìn)一步的放松。融資融券業(yè)務(wù)的推出是否顯著地緩解了我國證券市場在此之前長期存在的制度性賣空約束?是否對我國證券市場產(chǎn)生了積極的影響?本文將從這兩個問題出發(fā)來進(jìn)行研究。 根據(jù)Miller(1977)的研究,賣空約束的存在會使股票的價格無法有效地反映市場上所有與該股票相關(guān)的負(fù)面信息,從而導(dǎo)致股票價格傾向于被高估,即資產(chǎn)的價格主要反映了樂觀投資者的...

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圖1、融資融券交易賬戶月度數(shù)據(jù)

圖1、融資融券交易賬戶月度數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)來源于中國證券金融公司網(wǎng)站.6各市場融資融券業(yè)務(wù)的差異分析從目前的情況來看，全球主要市場的融資融券業(yè)務(wù)制度之間的差異主要于授信模式方面。歸納起來，全球主要證券市場的融資融券業(yè)務(wù)授信模大致可以分為集中授信、分散授信、證券借貸集中市場模式這三種。(....

圖2、兩融月度余額統(tǒng)計（億元）

圖2、兩融月度余額統(tǒng)計（億元）注：數(shù)據(jù)來源于中國證券金融公司網(wǎng)址6.4融資融券對分組樣本的影響上文所研究的是融資融券交易對全部樣本股票的影響，得出結(jié)論認(rèn)為到本文研究的截止日，融資融券交易在總體上的影響有限。雖然如此，但是融資融券交易依然有可能對某些特定類別的樣本股票產(chǎn)生顯著的結(jié)構(gòu)....

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