在現(xiàn)有股東持股與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究中,少有同時(shí)參考兩類代理成本,選取兩個(gè)中介變量進(jìn)行效應(yīng)分析。因此,本文選用2009—2017年A股上市公司數(shù)據(jù),引入過(guò)度投資與現(xiàn)金分紅,對(duì)直接控股股東持股與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明,高比例直接控股股東持股對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)具有降低作用,同時(shí),過(guò)度投資和現(xiàn)金分紅在二者之間發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn):過(guò)度投資的中介效應(yīng)解釋度大于現(xiàn)金分紅,二者多表現(xiàn)為一種并列關(guān)系,在管理層持股比例較低和股權(quán)制衡度較低時(shí),更容易發(fā)揮中介效應(yīng)。

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圖1過(guò)度投資和現(xiàn)金分紅中介關(guān)系檢驗(yàn)表表7直接控股股東持股和過(guò)度投資中的現(xiàn)金分紅中介效應(yīng)表示中介作用成立表

直接控股股東持股與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)金融論壇高比例的現(xiàn)金分紅水平高比例的現(xiàn)金分紅水平，從而抑制過(guò)度投資水平，股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之降低”。如果該設(shè)想成立想成立，那就存在兩種可能性：第一，在直接控股股東持股降低過(guò)度投資水平中，現(xiàn)金分紅可能存在中介作用可能存在中介作用；第二，在現(xiàn)金分紅降低股....

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