在成熟度較低的中國股票市場,探究交易者有限理性條件下信息披露質(zhì)量和價格發(fā)現(xiàn)效率的均衡關(guān)系.研究構(gòu)建了一個包含信息摩擦和交易者學習的兩期經(jīng)濟模型,通過引入預(yù)期偏差和參考點依賴偏好來刻畫交易者的有限理性特征,分別討論了完全理性和有限理性條件下的市場出清過程,并給出了盈余公告后價格漂移現(xiàn)象的理論解釋和抑制由交易者有限理性導(dǎo)致的價格異象的途徑.結(jié)果表明:1)在其它條件相同時,價格發(fā)現(xiàn)效率與信息披露質(zhì)量正相關(guān),與交易者有限理性程度負相關(guān);2)交易者的參考點依賴偏好是導(dǎo)致盈余公告漂移現(xiàn)象的重要原因,當上市公司公告為好消息時,交易者處于盈利狀態(tài),傾向于風險厭惡,會低估資產(chǎn)價值,因此市場出清價格要低于公司實際價值,長期來看,股價會傾向于進一步上漲.當上市公司公告為壞消息時,由于投資者處于虧損狀態(tài),傾向于風險偏好,會高估資產(chǎn)價值,因此市場出清價格要高于公司實際價值,長期來看,股價會傾向于進一步下跌.研究結(jié)論對完善信息披露制度和提高中國金融市場運行效率具有重要意義.在現(xiàn)實金融市場中,上市公司為迎合投資者情緒可能進行正向盈余管理,通過降低信息披露質(zhì)量使上市公司市場價格大幅高于其內(nèi)在價值,因此提高信息披露質(zhì)量... 

【文章來源】：系統(tǒng)工程理論與實踐. 2020,40(07)北大核心CSSCIEICSCD

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

圖１信息披露質(zhì)量對價格發(fā)現(xiàn)效率的影響模擬結(jié)果??

因為在其它條件不變??的情形下，上＃公司的信息披露質(zhì)最越商，完全理性交易者的學習質(zhì)最越高，市場出淸價格能傳遞更準確的??翁息，從而提高價格發(fā)現(xiàn)效率－縱向來看，巖倍息披露質(zhì)最一定時，完全理性條件下的定價誤差始終小于有限??理性條件下的定價誤差．這說明當依息交易者中存在有限理性交易者時，信息交易者的學習質(zhì)量較低，因此??價格發(fā)現(xiàn)效率會降低．總體來看ｓ?＿其它條件相同時，值息披露質(zhì)最越低，完全理性與有限理性的價格發(fā)現(xiàn)效??率差異越明顯．??根據(jù)命題？價格發(fā)現(xiàn)效率息交易者有限理性程度負相關(guān)，圖２直觀地展錄了這一結(jié)果．隨著倍息??交易者中完全理性交易者比例的增加，定價誤差逐漸減小，最終趨向于突全理性的定價誤差．在現(xiàn)實金融市??場中，價格發(fā)現(xiàn)效率同０寸取決于交易者的有限理性程度和上市公司的倍息披露質(zhì)敏，交易者的有限理性程度??越高，公司提高猜息披露質(zhì)最對價格發(fā)現(xiàn)效率的改善就越明同理，上由？公司的信息披露質(zhì)最越低，價格發(fā)??現(xiàn)效率對？交易者的有限理性程度變化越敏感．??結(jié)合中國ｆｔ場中的實證依據(jù)，徐壽福和徐龍炳［２６］指出上市公司市場價值對其內(nèi)在價值的偏離程度與信??息披露質(zhì)景＆著負相關(guān)，劉斌等［３９１也指出高質(zhì)栽的會計ｔｒ息能證著降低投資者情緒，股票收益之間的關(guān)系．??高質(zhì)莆的會計？息在降低信息不對稱和提高公司透明度方面發(fā)揮著重要作用［６，７１．文中的研究結(jié)論￣這些實??證依據(jù)一致，交易者有限理性產(chǎn)生的行為偏差可能導(dǎo)致資產(chǎn)價格產(chǎn)生估值偏誤．上市公司通過提高信息披露??質(zhì)最ｉ能増加完全理性投者的信息精度，減少有限理性投資者對資產(chǎn)均衡價格的影響，從而提升上市公司的??價格發(fā)現(xiàn)效率．??圖１信息披露質(zhì)量對價格發(fā)現(xiàn)效率的影響模擬結(jié)果??圖２有

【參考文獻】：
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