本文關鍵詞：基于分位數(shù)效用的股權溢價分析模型及實證應用，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：近十多年來,金融理論的重要發(fā)展都與資產(chǎn)定價有關,而解釋“股權溢價之謎”一直是資產(chǎn)定價的研究熱點,也是資產(chǎn)定價理論研究的重要內(nèi)容.自Mehra和Prescott(1985)提出“股權溢價之謎”之后,國內(nèi)外許多研究學者對這一異像的解釋展開了研究,得出的結論不盡相同,甚至有些研究結果還出現(xiàn)了負溢價.修改效用函數(shù)是國外研究股權溢價的主要方面.為了解釋中國證券市場是否也存在股權溢價,國內(nèi)學者們也進行了大量的研究工作.本文采用理論分析與實證研究相結合的方法研究了股權溢價的相關問題.基于分位數(shù)可以刻畫投資者對待風險的態(tài)度這一事實,首先系統(tǒng)地介紹了Giovannetti(2011,2013)提出的分位數(shù)效用最大化框架下的資產(chǎn)定價原理與方法,這一新的理論方法已經(jīng)初步并將繼續(xù)廣泛激發(fā)學者們的研究興趣.本文認真跟蹤學習了該理論的核心原理、關鍵方法,進行了深入的模擬研究和實證研究.接著以分位數(shù)效用最大化為最優(yōu)目標進行了股權溢價分析,并試圖基于這個視角探索中國股票市場是否存在股權溢價的現(xiàn)象.研究結果發(fā)現(xiàn),分位數(shù)越接近于1,即投資者越是風險偏好(或風險厭惡越小)的,那么股權溢價就會越小.同時,文中考慮了宏觀經(jīng)濟不確定性,在這一體系下討論了股權溢價方程(4.4)和(4.15).介紹了股權溢價分析模型的估計和檢驗方法,如分位數(shù)回歸(QR)方法、基于矩的方法(SMM、IdIn、EMM)、廣義矩估計方法(GMM),從參數(shù)估計的結果看,該模型通過了統(tǒng)計檢驗和模型診斷且估計誤差都是在預期范圍內(nèi).最后,推導了估計參數(shù)統(tǒng)計量的漸近分布與漸近性質(zhì).在資產(chǎn)定價特別是股權溢價研究方面,鮮見經(jīng)濟理論研究者從分位數(shù)效用原理切入,構建數(shù)理模型進行模擬研究,并且尋求現(xiàn)代統(tǒng)計方法包括分位數(shù)回歸方法,進行實證應用分析.本研究出于對股權溢價研究的濃厚興趣,直接從分位數(shù)回歸方法切入,也尋求現(xiàn)代微觀經(jīng)濟理論的分位數(shù)效用原理的支撐,并且做出了初步的艱難嘗試,為后續(xù)探索者提供了一個啟發(fā)性的研究案例.在實證研究部分,結合效用函數(shù)理論和分位數(shù)回歸方法,以分位數(shù)效用最大化的決策理論為基礎對決策者的消費和投資決策行為進行理論推導分析.利用歷史宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來驗證模型,并得到了分位數(shù)區(qū)間為[0.485,1]時的股權溢價模擬動態(tài)曲線圖,模擬分析的結果顯示,隨著分位數(shù)的增大,股權溢價的變化是遞減的,這一結果與Damodaran(2012)得出的結論類似,即股權溢價會隨著投資者風險厭惡水平的變小而降低.對于模型的估計,在矩條件分別為3和1時,分位數(shù)效用最大分別為3.66614和3.798641,達到最優(yōu)目標時計算的溢價為25.58%和24.44%,計算結果與利用我國宏觀經(jīng)濟變量(年度)數(shù)據(jù)計算的結果(23.72%)相差并不大.文中還初步模擬分析了消費者效用函數(shù)為時間不可加和不可分離時的動態(tài)最優(yōu)決策過程,最后對本文進行了總結.
【關鍵詞】：分位數(shù)效用 有限理性 下偏風險厭惡 基于矩的模擬方法 股權溢價
【學位授予單位】：湖南師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要3-5
• ABSTRACT5-10
• 1 研究的背景、思路和安排10-20
• 1.1 選題的背景及意義10-12
• 1.2 文獻回顧12-17
• 1.2.1 分位數(shù)與分位數(shù)回歸模型12-13
• 1.2.2 效用函數(shù)理論13-14
• 1.2.3 股權溢價研究綜述14-17
• 1.3 研究方法與技術路線圖17-18
• 1.3.1 研究方法17-18
• 1.3.2 技術路線圖18
• 1.4 論文的研究思路和結構安排18-19
• 1.4.1 研究思路18-19
• 1.4.2 結構安排19
• 1.5 本文的創(chuàng)新點19-20
• 2 資產(chǎn)定價原理的核心基礎20-24
• 2.1 排序依存期望效用(RDEU)模型20-21
• 2.2 隨機占優(yōu)21-22
• 2.3 隨機貼現(xiàn)因子22-24
• 3 基于分位數(shù)效用的資產(chǎn)定價原理24-34
• 3.1 分位數(shù)效用最大化24-29
• 3.1.1 非對稱偏好25-26
• 3.1.2 下偏風險厭惡26-28
• 3.1.3 分位數(shù)同變性28-29
• 3.2 資產(chǎn)定價29-34
• 4 股權溢價模型、數(shù)據(jù)與結論34-46
• 4.1 宏觀經(jīng)濟不確定性34-41
• 4.2 隨機經(jīng)濟不確定性的溢價分析41-43
• 4.3 結果分析43-46
• 5 股權溢價模型的估計46-66
• 5.1 廣義矩方法46-49
• 5.2 兩步估計法49-50
• 5.3 基于矩的模擬估計方法50-52
• 5.4 估計結果52-65
• 5.5 小結65-66
• 6 總結及展望66-70
• 6.1 總結66-68
• 6.2 研究展望68-70
• 6.2.1 研究的局限性68
• 6.2.2 有待進一步研究的內(nèi)容68-70
• 參考文獻70-76
• 攻讀碩士學位期間發(fā)表的學術論文及參與的科研情況76-78
• 致謝78-79

【相似文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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2 楊曉麗;股權溢價之謎[J];經(jīng)濟與管理;2005年02期

3 程昆;劉仁和;;股權溢價之謎研究述評[J];商場現(xiàn)代化;2006年12期

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本文編號：389852