【摘要】：2007年肇始于美國(guó)的金融危機(jī)是資本主義世界自1929～1933的大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。在危機(jī)期間,美國(guó)眾多的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了破產(chǎn)倒閉,整個(gè)金融系統(tǒng)和全球經(jīng)濟(jì)也遭受了重創(chuàng)。在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)和金融全球化的時(shí)代背景下,由于世界各國(guó)之間普遍存在的經(jīng)濟(jì)和金融聯(lián)系,危機(jī)的負(fù)面影響和沖擊迅速波及全球,世界各國(guó)幾乎無(wú)一幸免。當(dāng)前,中國(guó)正在通過(guò)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融紐帶全面地融入全球經(jīng)濟(jì),與此同時(shí),在世界各地,中國(guó)也存在著廣泛的經(jīng)濟(jì)和商業(yè)利益,因此,了解和把握外部世界的發(fā)展和變化是全球化時(shí)代為我們提出的根本要求,也是“開(kāi)眼看世界”以及學(xué)習(xí)和借鑒西方先進(jìn)文明的必然要求。 自西方工業(yè)革命以來(lái),人類的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史是與經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)相伴而生的,歷次的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)不僅對(duì)人類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成了極大的擾動(dòng),其巨大的成本往往超越了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,從而深刻地影響到社會(huì)、政治以及國(guó)際關(guān)系和國(guó)際治理的各個(gè)領(lǐng)域。從某種意義上說(shuō),危機(jī)與變革也是相伴而生的,歷次的危機(jī)都為人類生活的各個(gè)方面帶來(lái)了廣泛而深刻的變革。因此,在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)貨幣化、證券化和金融化的時(shí)代背景下,研究金融危機(jī)的發(fā)生和發(fā)展過(guò)程及其復(fù)雜的內(nèi)在邏輯已經(jīng)成為世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的當(dāng)務(wù)之急和經(jīng)濟(jì)學(xué)家刻不容緩的任務(wù)。 從現(xiàn)象上看,本文認(rèn)為,爆發(fā)于2007年的金融危機(jī)是由流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)的信貸危機(jī),進(jìn)而導(dǎo)致全球范圍內(nèi)廣泛的監(jiān)管改革,這也是本文研究的基本邏輯。在金融危機(jī)發(fā)生和發(fā)展的每一階段,伴隨而來(lái)的是世界各國(guó)政府旨在緩解和抵消危機(jī)之負(fù)面影響的廣泛的政策協(xié)調(diào)和政策干預(yù),包括：流動(dòng)性危機(jī)期間大規(guī)模的流動(dòng)性注入、流動(dòng)性危機(jī)深化導(dǎo)致信貸危機(jī)后的全球范圍內(nèi)的信貸寬松政策以及金融危機(jī)之后的全球監(jiān)管改革。 從本質(zhì)上看,本文認(rèn)為,爆發(fā)于2007年的金融危機(jī)是諸多因素共同作用的結(jié)果。換言之,全球經(jīng)濟(jì)的客觀條件和美國(guó)政府的主觀意愿共同造就了一場(chǎng)史無(wú)前例的金融危機(jī),危機(jī)前的經(jīng)濟(jì)繁榮之收益歸美國(guó)所有,而危機(jī)后的資產(chǎn)縮水和貨幣貶值之成本實(shí)現(xiàn)了全球范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)嫁。具體而言,第一,國(guó)際貨幣體系中的美元本位和全球經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致的廉價(jià)商品和廉價(jià)資本以美國(guó)為最終市場(chǎng)為美聯(lián)儲(chǔ)能在較低的通脹水平下實(shí)行寬松貨幣政策創(chuàng)造了條件,因此,寬松的貨幣政策和廉價(jià)的信貸是危機(jī)爆發(fā)的根本禍因。第二,金融競(jìng)爭(zhēng)和金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的大量創(chuàng)新,這些創(chuàng)新活動(dòng)提高了信息的不對(duì)稱程度和金融產(chǎn)品定價(jià)的偏差,風(fēng)險(xiǎn)和收益出現(xiàn)了偏離,同時(shí),創(chuàng)新與監(jiān)管的非同步性也導(dǎo)致了監(jiān)管的滯后和失靈。第三,美元的霸權(quán)地位和全球經(jīng)濟(jì)和金融的非均衡發(fā)展意味著全球經(jīng)濟(jì)存在著先天的不足,因而,國(guó)際和國(guó)別范圍的金融危機(jī)不可避免,全球經(jīng)濟(jì)只能在脆弱中發(fā)展,在發(fā)展中變革。第四,本文認(rèn)為,旨在避免周而復(fù)始的金融危機(jī)的政府監(jiān)管,首先應(yīng)該是政府自身的監(jiān)管和自律,即政府應(yīng)該嚴(yán)格遵守貨幣紀(jì)律和保持貨幣穩(wěn)定,以監(jiān)管宏觀金融杠桿率為監(jiān)管的核心原則,其次才是對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體和微觀市場(chǎng)運(yùn)行的干預(yù),而干預(yù)也必須以法律和制度建設(shè)為中心。第五,政府和監(jiān)管部門應(yīng)該繼續(xù)鼓勵(lì)金融產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的創(chuàng)新,熊彼特式的創(chuàng)造性毀滅過(guò)程是人類進(jìn)步之源泉,因噎廢食并不可取。政府應(yīng)以市場(chǎng)的開(kāi)放和創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的約束,秉持市場(chǎng)至上原則,避免陷入細(xì)致入微的監(jiān)管、廣泛的政策干預(yù)和扼殺金融系統(tǒng)的活力。 從方法論上看,本文應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)中核心和前沿的理論從不同視角來(lái)分析和探討金融危機(jī)的各個(gè)方面,包括：第一,應(yīng)用全局博弈理論來(lái)分析流動(dòng)性危機(jī)和政府救助政策；第二,應(yīng)用金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論和重要的行為金融理論來(lái)分析和探討核心的信貸市場(chǎng)和信貸衍生品市場(chǎng)的運(yùn)作和內(nèi)在機(jī)制；第三,應(yīng)用公司金融理論來(lái)分析和探討危機(jī)期間的市場(chǎng)現(xiàn)象和危機(jī)之后的宏觀審慎性監(jiān)管改革；第四,應(yīng)用公司金融和資產(chǎn)定價(jià)理論來(lái)回顧和分析公司融資與信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)之理論發(fā)展和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。 從文章結(jié)構(gòu)上看,本文共分八章。具體而言,第一章對(duì)2007～2009金融危機(jī)的發(fā)生和發(fā)展的三個(gè)階段進(jìn)行簡(jiǎn)單的回顧,包括危機(jī)前的金融發(fā)展趨勢(shì)、危機(jī)中的重大事件以及危機(jī)后的市場(chǎng)放大機(jī)制；第二章對(duì)本文后續(xù)研究所基于的一些理論文獻(xiàn)進(jìn)行簡(jiǎn)要的回顧,由于本文的研究工作基于廣泛的金融學(xué)理論,因此,文獻(xiàn)回顧很難做到面面俱到,很多重要的文獻(xiàn)回顧會(huì)在后續(xù)章節(jié)中繼續(xù)進(jìn)行,第二章主要側(cè)重于回顧經(jīng)典的銀行擠兌和金融中介流動(dòng)性危機(jī)理論、金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性度量以及資產(chǎn)降價(jià)銷售理論,即危機(jī)期間的一種重要的金融市場(chǎng)現(xiàn)象。第三章從全局博弈的視角來(lái)分析流動(dòng)性危機(jī)與政府救助,尤其著重于政府救助與金融機(jī)構(gòu)和短期債權(quán)人之間的激勵(lì)相容的探討。第四章分析信貸危機(jī)期間的債務(wù)市場(chǎng)運(yùn)作,包括債務(wù)市場(chǎng)的參與人、債務(wù)工具、規(guī)模和發(fā)展以及債務(wù)市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)特征。第五章對(duì)結(jié)構(gòu)公司金融模型和信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理論進(jìn)行深入的理論回顧和述評(píng)之后,進(jìn)一步提出其不足之處和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。第六章分析危機(jī)后備受爭(zhēng)議的一個(gè)極為重要的信用衍生品市場(chǎng)-信用違約互換市場(chǎng)的運(yùn)作并深入地探討其微觀交易機(jī)制。第七章探討危機(jī)后的監(jiān)管改革,包括對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的原則、成本、方法和政策框架的深入分析,并對(duì)危機(jī)后全球銀行監(jiān)管的新標(biāo)準(zhǔn)-巴塞爾協(xié)議Ⅲ之不足與局限進(jìn)行一定的分析。第八章是結(jié)束語(yǔ)。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F224;F831.1;F831.59

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2726803