【摘要】：基礎(chǔ)設(shè)施的高投資、長(zhǎng)投資回收期決定了政府投資長(zhǎng)期不足，為了解決該問(wèn)題及提高效率，政府部門可以通過(guò)公私合營(yíng)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施（public-privatepartnership，簡(jiǎn)稱PPP），減輕自身壓力。但PPP項(xiàng)目合同復(fù)雜、特許期長(zhǎng)、關(guān)聯(lián)方多，公共部門和私營(yíng)部門很難預(yù)測(cè)項(xiàng)目各階段現(xiàn)金流及實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)際融資需求與原計(jì)劃存在較大差異，往往需要通過(guò)再融資降低財(cái)務(wù)成本或補(bǔ)充缺乏資金。 一般來(lái)說(shuō)，PPP項(xiàng)目的再融資提高了資產(chǎn)負(fù)債率，增大了項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)一些再融資協(xié)議對(duì)融資條件、融資方式及利益分配方式作出了變更，直接影響到公共部門利益，導(dǎo)致公共部門常常過(guò)多地承擔(dān)了再融資導(dǎo)致的各種風(fēng)險(xiǎn)，需要設(shè)置條款對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處置，，政府并要求部分再融資收益。 本文首先研究了PPP項(xiàng)目再融資后現(xiàn)金流變化規(guī)律，使用三個(gè)案例，說(shuō)明PPP項(xiàng)目再融資具體過(guò)程，分析項(xiàng)目各干系人受到的影響。發(fā)現(xiàn)公共部門往往承擔(dān)了再融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并且沒(méi)有得到合理的再融資收益分配。為定量計(jì)算再融資給項(xiàng)目各方帶來(lái)的影響，本文引入Leland模型，根據(jù)PPP項(xiàng)目中，公共部門在項(xiàng)目財(cái)務(wù)困境時(shí)會(huì)進(jìn)入接手項(xiàng)目以維持正常運(yùn)作的特點(diǎn)，設(shè)置了PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)困境項(xiàng)，放棄項(xiàng)目發(fā)展項(xiàng)，并建立依據(jù)銀行貸款利率推導(dǎo)出財(cái)務(wù)困境剩余比例的公式，聯(lián)立方程組建立模型。與傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)方法(DCF)相比，模型建立了風(fēng)險(xiǎn)水平和貸款利率之間聯(lián)系，可以計(jì)算即期不同資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)項(xiàng)目各方影響。 之后論文應(yīng)用模型分析電力行業(yè)公共部門、私營(yíng)部門、放貸方在不同條件下對(duì)最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率的選擇偏好，提出項(xiàng)目最終資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該在三方偏好區(qū)間形成交集，并且對(duì)不同再融資條件下公共部門應(yīng)該接受的最低再融資收益進(jìn)行計(jì)算。借用給定置信度時(shí)項(xiàng)目的最小期望值概念，建立對(duì)一定資產(chǎn)負(fù)債率下公共部門應(yīng)接受的最低補(bǔ)償Pay-at-risk計(jì)算公式。 最后，論文對(duì)高速公路、環(huán)保、燃?xì)�、水�?wù)、港口、機(jī)場(chǎng)、鐵路七個(gè)行業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)有負(fù)債水平差異進(jìn)行對(duì)比分析，得出影響項(xiàng)目最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)間的主要因素為項(xiàng)目收益波動(dòng)率、利率，收益波動(dòng)率越低，項(xiàng)目最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)間越高。此外，論文在研究過(guò)程中建立了對(duì)PPP項(xiàng)目破產(chǎn)損失比例的推導(dǎo)公式，發(fā)現(xiàn)了以前研究在數(shù)據(jù)整理中忽視的對(duì)利息資本化的處理。
【學(xué)位授予單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F224;F285

【參考文獻(xiàn)】

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2 王s

本文編號(hào)：2645489