【摘要】：全球化、一體化是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要特征。隨著對(duì)外貿(mào)易在全球經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出中的比重和國際間資本流動(dòng)規(guī)模的增長,經(jīng)濟(jì)開放國家的經(jīng)濟(jì)增長越來越依賴于全球的經(jīng)濟(jì)情況。全球化趨勢對(duì)貨幣政策賴以操作的金融環(huán)境產(chǎn)生了強(qiáng)大的作用,各國的中央銀行面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。既然貨幣政策越來越受到全球化的影響,作為一國貨幣政策制定者,中央銀行就必須從全球化的角度去重新審視貨幣政策的調(diào)控框架,將國內(nèi)的需求管理上升到基于全球的需求管理,從基于國內(nèi)的政策設(shè)計(jì)上升到基于全球的政策設(shè)計(jì)。 在全球化的需求管理下,貨幣政策的調(diào)控變得更復(fù)雜、更廣泛、更困難,一國的中央銀行必須正視貨幣政策的國際協(xié)調(diào)問題。一方面國內(nèi)的政策必須考慮到經(jīng)濟(jì)開放的影響,貨幣政策既要維持經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡,又要保證經(jīng)濟(jì)的外部均衡。不同的貨幣政策工具在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡時(shí)的效率不同,不同的政策搭配也會(huì)產(chǎn)生不一樣的效果。另一方面,政策的國際協(xié)調(diào)也變得越來越重要。在封閉經(jīng)濟(jì)的條件下,由于資本、商品、勞動(dòng)力等要素不能自由流動(dòng),因此一國的貨幣政策不會(huì)有溢出效應(yīng),同時(shí)本國的貨幣政策也很少受到外國實(shí)施的貨幣政策的影響。但是事實(shí)上,完全封閉的經(jīng)濟(jì)是不存在的,經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化大大加強(qiáng)了各國宏觀經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系,各國的貨幣政策存在明顯的相互影響。一個(gè)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的國家在制定貨幣政策時(shí)必須考慮到本國的政策會(huì)對(duì)外國的貨幣政策產(chǎn)生哪些影響,國外的貨幣政策又會(huì)對(duì)本國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響。 本文首先界定了研究的范疇,從貨幣政策國際協(xié)調(diào)的相關(guān)概念出發(fā),明確了貨幣政策國際協(xié)調(diào)的概念以及其與相關(guān)概念的聯(lián)系與區(qū)別。其次分析了貨幣政策國際協(xié)調(diào)的前提條件、貨幣政策國際協(xié)調(diào)的目標(biāo)、貨幣政策國際協(xié)調(diào)的內(nèi)容、貨幣政策國際協(xié)調(diào)的形式、貨幣政策國際協(xié)調(diào)的模式以及貨幣政策國際協(xié)調(diào)的原則。從中央銀行的角度,為了做出正確的決策,文中也從成本收益的角度對(duì)貨幣政策國際協(xié)調(diào)進(jìn)行了分析。本文系統(tǒng)的梳理和總結(jié)了貨幣政策國際協(xié)調(diào)理論的發(fā)展和研究的現(xiàn)狀。從米德的相互依存理論入手,介紹了蒙代爾弗萊明多恩布什模型、新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型以及哈馬達(dá)模型、兩國博弈模型等,并對(duì)貨幣政策國際協(xié)調(diào)方案理論、貨幣政策的逆效合作理論進(jìn)行了分析和評(píng)價(jià)。 本文結(jié)合理論和實(shí)證研究,對(duì)來自美國的貨幣政策沖擊是否會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響、產(chǎn)生何種影響以及影響的傳遞機(jī)制進(jìn)行了研究,主要得出了以下的結(jié)論： (1)美國的貨幣政策對(duì)中國的產(chǎn)出存在溢出效應(yīng),但這種效應(yīng)主要是一種短期的影響,集中在前3個(gè)月,在3到8個(gè)月左右的時(shí)間里脈沖值圍繞0波動(dòng),而在8個(gè)月之后基本上沒有影響。從影響的方向上看,美國的貨幣政策對(duì)中國產(chǎn)出是一種負(fù)向的影響,即緊縮的貨幣政策會(huì)帶來中國產(chǎn)出的短暫增加,寬松的貨幣政策會(huì)帶來中國產(chǎn)出的短暫減少。 (2)美國貨幣政策對(duì)中國的通脹水平存在溢出效應(yīng)。當(dāng)美國實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí),中國的通貨膨脹水平會(huì)上升,這種上升在前3個(gè)月達(dá)到峰值,之后就逐月下降,但是這種正的影響在長期一直存在。 (3)美國貨幣政策沖擊通過政策渠道傳導(dǎo)溢出效應(yīng),這里的政策渠道有兩層含義,分別是美國貨幣政策對(duì)中國貨幣政策的影響以及中國貨幣政策的自主性。本文的研究顯示,美國的貨幣政策對(duì)中國的利率有正向的影響,脈沖值在4個(gè)月達(dá)到頂峰,在10個(gè)月后基本穩(wěn)定。從方向上看,美國貨幣政策溢出效應(yīng)的影響是正的,即美國加息中國也會(huì)隨之加息。美國貨幣政策沖擊對(duì)中國的貨幣供給量也存在正的影響,脈沖值在7個(gè)月達(dá)到頂峰。這意味著當(dāng)美國實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí),我國的貨幣供應(yīng)量反而是上升的。對(duì)中國貨幣政策自主性的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn),中國雖然實(shí)行的是以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策操作策略,但對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力并不強(qiáng)。中央銀行的國內(nèi)凈資產(chǎn)變動(dòng)的波動(dòng)率和國外凈資產(chǎn)變動(dòng)的波動(dòng)率之間負(fù)的相關(guān)性不斷增強(qiáng),我國中央銀行的貨幣政策很大程度上是對(duì)美國貨幣政策的一種被動(dòng)調(diào)整。 (4)美國貨幣政策沖擊通過貿(mào)易渠道傳導(dǎo)溢出效應(yīng)。美國貨幣政策的沖擊對(duì)中國的進(jìn)口存在一個(gè)正向的影響,維持期達(dá)到了16個(gè)月。在存在影響的16個(gè)月中,脈沖值雖然呈現(xiàn)了一個(gè)下降的趨勢,但波動(dòng)是比較劇烈的。從影響的方向看,在美國擴(kuò)張性貨幣政策的刺激下,中國的進(jìn)口會(huì)減少。在美國緊縮的貨幣政策刺激下,中國的進(jìn)口會(huì)增加。美國的貨幣政策對(duì)中國的出口存在正向的影響,在美國擴(kuò)張性貨幣政策的刺激下,中國的出口會(huì)減少。在美國緊縮的貨幣政策刺激下,中國的出口會(huì)增加。來自美國貨幣政策影響的峰值出現(xiàn)在第4個(gè)月,然后呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢,維持期達(dá)到了20個(gè)月。美國的貨幣政策對(duì)中國的凈出口產(chǎn)生一個(gè)先負(fù)后正的影響,負(fù)向影響的維持期為3個(gè)月,3個(gè)月之后轉(zhuǎn)化為正影響。美國的貨幣政策調(diào)整會(huì)影響中國的凈出口,其緊縮的貨幣政策在3個(gè)月內(nèi)會(huì)使中國的凈出口減少,而3個(gè)月后會(huì)使中國的凈出口增加。 (5)美國的貨幣政策沖擊通過資產(chǎn)價(jià)格渠道傳導(dǎo)溢出效應(yīng)。美國貨幣政策會(huì)對(duì)中國的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生一個(gè)負(fù)的影響,即美國緊縮的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致中國資產(chǎn)價(jià)格收益率的下降,而美國寬松的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致中國資產(chǎn)價(jià)格收益率的上升。這種影響的維持期限大約為20個(gè)月,峰值出現(xiàn)在第3個(gè)月。 (6)在三種影響渠道中,美國貨幣政策沖擊對(duì)政策渠道的影響最大,其次是資產(chǎn)價(jià)格渠道,最后是貿(mào)易渠道。在貿(mào)易渠道中,美國貨幣政策的沖擊對(duì)出口的影響又大于對(duì)進(jìn)口和凈出口的影響。 本文共分為7章,具體的結(jié)構(gòu)安排如下： 第1章,導(dǎo)論。介紹了本文的研究背景和研究意義。提出了本文的研究內(nèi)容和文章的結(jié)構(gòu)安排,指出了本文的創(chuàng)新之處和不足之處。 第2章,貨幣政策國際協(xié)調(diào)的基本框架。本章主要介紹了國際貨幣協(xié)調(diào)框架的基本內(nèi)容。 第3章,理論與文獻(xiàn)綜述。本章對(duì)貨幣政策國際協(xié)調(diào)的相關(guān)理論以及國內(nèi)外研究進(jìn)行了梳理,具體內(nèi)容包括相互依存理論、蒙代爾弗萊明多恩布什模型、新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型、博弈論的成果、貨幣政策國際協(xié)調(diào)方案理論、貨幣政策的逆效合作理論等。 第4章,我國進(jìn)行貨幣政策國際協(xié)調(diào)必要性的理論分析。本章從理論視角對(duì)中國進(jìn)行貨幣政策國際協(xié)調(diào)的必要性進(jìn)行了分析。首先基于相互依存理論對(duì)我國的對(duì)外經(jīng)濟(jì)開放度進(jìn)行了測算,然后利用擴(kuò)展的蒙代爾弗萊明模型,對(duì)我國進(jìn)行貨幣政策國際協(xié)調(diào)必要性進(jìn)行了證明,最后從不可能三角的擴(kuò)展模型出發(fā),分析了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況對(duì)貨幣政策國際協(xié)調(diào)的需求。 第5章,我國進(jìn)行貨幣政策國際協(xié)調(diào)必要性的實(shí)證分析。這一章主要采用了SVAR的實(shí)證研究方法,基于美國貨幣政策溢出效應(yīng)檢驗(yàn)對(duì)中國貨幣政策國際協(xié)調(diào)的必要性進(jìn)行了分析。本章在對(duì)溢出效應(yīng)存在性進(jìn)行檢驗(yàn)后,又對(duì)溢出渠道進(jìn)行了檢驗(yàn),最后基于方差分解對(duì)各渠道進(jìn)行了比較分析。 第6章,貨幣政策國際協(xié)調(diào)安排與中國貨幣政策國際協(xié)調(diào)實(shí)踐。這一章首先結(jié)合不同的國際貨幣體系對(duì)各個(gè)時(shí)期的貨幣政策國際協(xié)調(diào)模式進(jìn)行了梳理,然后對(duì)中國貨幣政策的國際協(xié)調(diào)實(shí)踐進(jìn)行了總結(jié)。 第7章,政策建議。作為本文的最后一個(gè)部分,這一章對(duì)貨幣政策國際協(xié)調(diào)框架下的中國貨幣政策選擇提出了若干方面的政策建議。建議主要包括加強(qiáng)匯率政策與利率政策的協(xié)調(diào)、加強(qiáng)中美貨幣政策的國際協(xié)調(diào)、改善貨幣政策國際協(xié)調(diào)的國內(nèi)環(huán)境、提高中國參與貨幣政策國際協(xié)調(diào)的能力、充分重視貨幣政策國際協(xié)調(diào)與經(jīng)濟(jì)主權(quán)的關(guān)系,最后在寬松政策退出背景下對(duì)貨幣政策國際協(xié)調(diào)進(jìn)行了思考。 本文的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在：(1)本文在建立SVAR系統(tǒng)時(shí),充分考慮了內(nèi)外均衡的同時(shí)實(shí)現(xiàn)問題,將反映國際收支狀況的變量放到了模型中。(2)本文研究了美國貨幣政策沖擊對(duì)中國物價(jià)的影響。在進(jìn)行實(shí)證結(jié)果分析時(shí)將通貨膨脹的國際傳導(dǎo)理論用于分析貨幣政策的國際協(xié)調(diào)機(jī)制。(3)利用方差分解技術(shù)將貨幣政策的國際傳導(dǎo)機(jī)制分渠道進(jìn)行了檢驗(yàn)和對(duì)比。(4)在政策建議的部分充分結(jié)合了理論和實(shí)證分析的結(jié)果。將貨幣政策的狹義貨幣協(xié)調(diào)與中美貨幣協(xié)調(diào)、以及當(dāng)前的協(xié)調(diào)背景進(jìn)行了綜合。 本文的不足之處在于：(1)僅從經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角分析貨幣政策的國際協(xié)調(diào),較少的涉及了政治學(xué)的內(nèi)容,幾乎沒有涉及到法律、生態(tài)學(xué)等其他領(lǐng)域。(2)本文在進(jìn)行實(shí)證分析的時(shí)候沒有考慮其他國家的貨幣政策對(duì)中國的影響。(3)使用FFR作為美國貨幣政策的代理變量雖然是一個(gè)傳統(tǒng)的做法,但是在美國極度寬松的貨幣政策背景下,已經(jīng)接近0的聯(lián)邦基金利率也許并不能反映出美國貨幣政策的寬松走勢。
【圖文】：

3理論與文獻(xiàn)綜述當(dāng)兩國完全不進(jìn)行貨幣政策協(xié)調(diào)時(shí)，將導(dǎo)致非合作型的納什均衡。圖3一2表示的就是對(duì)稱沖擊下非合作博弈的納什均衡圖。圖3一2對(duì)稱型沖擊下的納什均衡從兩國的貨幣政策反應(yīng)函數(shù)3一22與3一23可知，兩國貨幣供應(yīng)量的變化是坐標(biāo)平面上的兩組曲線。圖中的B點(diǎn)代表本國的最佳政策點(diǎn)，B*代表外國的最佳政策點(diǎn)。R代表本國的納什反應(yīng)函數(shù)，即外在沖擊給定的時(shí)候，使本國損失達(dá)到最小的貨幣供應(yīng)量m的函數(shù)表達(dá)式，同樣，R*代表外國的反應(yīng)函數(shù)①。由于外部沖擊是一種對(duì)稱沖擊，當(dāng)兩國實(shí)現(xiàn)納什均衡時(shí)，減少的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該是相同的，所以納什均衡點(diǎn)位于經(jīng)過原點(diǎn)斜度為45度的直線上。在納什均衡點(diǎn)N上:兩國的貨幣供應(yīng)量為:r奧1入，一「蘭1;

在對(duì)稱性沖擊發(fā)生時(shí)，如果兩國進(jìn)行一定程度的貨幣政策協(xié)調(diào)，其中一方作為斯坦科爾伯格領(lǐng)頭國做出承諾，那么兩國就可以達(dá)到斯坦科爾伯格均衡，如圖3一3所示。圖3一3對(duì)稱型沖擊下的斯坦科爾伯格均衡圖中斯坦科爾伯格均衡點(diǎn)S處，，本國的損失函數(shù)與外國反應(yīng)函數(shù)正好相切。在S點(diǎn)兩國均衡的貨幣供應(yīng)量分別為:m￡=x廠=xk飛戶N<om、=x廠’=xkZ戶萬<0其中—<1氣+毋。(1+二)凡<棍(3一25)(3一26)無+wJ門一28+o-、=—<1凡+。二(1+二)k。=(l一。)[(l+口)2一4口2]>o，田=把斯坦科爾伯格均衡與納什均衡對(duì)比我們可以看出，第一斯坦科爾伯格均衡時(shí)，兩國貨幣供應(yīng)量的減少更少，也就是說兩國都可以獲得更高的就業(yè)。對(duì)比損失函數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，斯坦科爾伯格均衡時(shí)，兩國的損失最小。斯坦科爾伯格均衡在納什均衡的基礎(chǔ)上使得兩國都獲得了改進(jìn)，原因在于納什均衡由于缺乏政策協(xié)調(diào)，即使本國決定增加貨幣供應(yīng)量，外國卻不一定也采取同樣的擴(kuò)張措施，甚至本國的損失還有可能增加，因此缺乏動(dòng)力去調(diào)整貨幣政策。但是
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F822.0;F224

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本文編號(hào)：2630472