【摘要】：企業(yè)集團(tuán)的終極控股股東在實(shí)施并購過程中,既可以由其直接并購目標(biāo)方企業(yè),形成向水平方向發(fā)展的組織結(jié)構(gòu)形態(tài),即水平結(jié)構(gòu)。也可以由終極控股股東所控制的企業(yè)集團(tuán)下屬各級(jí)企業(yè)實(shí)施并購,從而形成多層級(jí)的企業(yè)組織形態(tài)。實(shí)踐中復(fù)雜的多層級(jí)企業(yè)組織形態(tài)的出現(xiàn)和發(fā)展一直是理論界關(guān)注的焦點(diǎn)。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為層級(jí)結(jié)構(gòu)的設(shè)置是為了分離控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)；“掠奪與支持”的觀點(diǎn)在一定程度上解釋了多層級(jí)結(jié)構(gòu)的形成。而從層級(jí)結(jié)構(gòu)功能性的角度如收益優(yōu)勢、融資優(yōu)勢來解釋其產(chǎn)生的原因及其帶來的影響更具有說服力。層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置的杠桿效應(yīng)就是指終極控股股東通過建立企業(yè)集團(tuán)的多層級(jí)結(jié)構(gòu),可以利用較少的資源控制多倍于自身的資源,從而有利于促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的快速增長�；诟軛U效應(yīng),本文從資源有效控制的角度研究并購中層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置對收購方終極控股股東融資能力的影響。為達(dá)到該研究目標(biāo),本文沿著以下思路進(jìn)行了分析： 首先,從正反兩個(gè)方面分析了層級(jí)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)功能及其局限性。其次,從內(nèi)部資本市場、杠桿效應(yīng)、公司治理的角度分析了層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置對收購方終極控股股東融資能力產(chǎn)生的影響。同時(shí),為研究并購中企業(yè)集團(tuán)的終極控股股東應(yīng)如何配置層級(jí)結(jié)構(gòu)才能有效發(fā)揮層級(jí)結(jié)構(gòu)的杠桿效應(yīng),本文利用數(shù)理分析和規(guī)范分析相結(jié)合的方法從收購方、目標(biāo)方、并購相關(guān)以及制度因素四個(gè)層面,分析了并購交易中層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置的策略選擇問題。最后,選取2007-2009年的76起控制權(quán)實(shí)際發(fā)生轉(zhuǎn)移的并購事件為樣本,應(yīng)用多元回歸模型對層級(jí)結(jié)構(gòu)對終極控股股東融資能力的影響及并購中層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置策略的選擇進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)合實(shí)證分析的結(jié)果,對企業(yè)集團(tuán)終極控股股東在并購過程中層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置策略提出一些政策和建議。 從研究內(nèi)容及科技查新的結(jié)果看,本文是國內(nèi)外首次就并購中收購方終極控股股東層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置相關(guān)問題的系統(tǒng)性研究,創(chuàng)新點(diǎn)表現(xiàn)在以下方面：第一,進(jìn)一步完善了層級(jí)結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資問題研究的理論分析體系。該項(xiàng)創(chuàng)新可以細(xì)化為兩個(gè)方面：一是本文把層級(jí)結(jié)構(gòu)構(gòu)建方式研究由新建企業(yè)拓展到并購交易,在一定程度上完善了層級(jí)結(jié)構(gòu)研究的分析框架。二是,對層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置與企業(yè)融資問題的研究,已有國內(nèi)外文獻(xiàn)較多地從內(nèi)部資本市場的視角展開分析,而本文從杠桿效應(yīng)與公司治理相結(jié)合的視角研究并購中層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置對收購方終極控股股東融資能力的影響。第二,本文從并購交易的視角出發(fā),綜合考慮外部環(huán)境因素影響,提出了收購方終極控股股東在設(shè)置層級(jí)結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)遵循的相關(guān)規(guī)律。從收購方來看,相關(guān)因素包括收購方規(guī)模、融資約束程度、所有權(quán)性質(zhì)；從目標(biāo)方來看,包括目標(biāo)方的盈利水平、目標(biāo)方的資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)方面；與并購交易直接相關(guān)的因素包含并購規(guī)模、并購雙方產(chǎn)業(yè)資源的相關(guān)性、并購支付方式等；此外,本文還從制度環(huán)境層面進(jìn)行了分析,研究了各地區(qū)市場化程度和投資者保護(hù)程度對層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置的影響。從上述多層面研究企業(yè)集團(tuán)終極控股股東在并購中層級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置的策略選擇問題是現(xiàn)有文獻(xiàn)中相對較為完善的研究。第三,首次運(yùn)用并購中層級(jí)數(shù)設(shè)置、終極控股股東融資能力、并購交易特征、制度環(huán)境等方面的綜合數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究,并得出了一系列有指導(dǎo)和借鑒意義的結(jié)論。
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F275;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2620983