【摘要】：并購是企業(yè)增強競爭力與可持續(xù)發(fā)展的重要手段,因而企業(yè)并購投資的成功與否顯得非常重要。傳統(tǒng)的并購投資決策方法不能很好地處理企業(yè)并購投資的不確定性、不可逆性及競爭性,因而常常導致錯誤的決策。期權博弈理論與方法將并購項目所面臨的不確定性、不可逆性與競爭性納入到同一分析框架下來進行項目評價與決策,克服了傳統(tǒng)并購決策方法的局限與不足,是一種更科學的現(xiàn)代并購決策方法。因而企業(yè)的并購項目更適合于用期權博弈理論與方法來進行評價與決策。 本文首先對并購投資決策方法進行了綜述與總結(jié),指出了傳統(tǒng)并購決策方法的局限與不足,并進行了改進,簡述了并購概念與動因及博弈論及其應用現(xiàn)狀,對實物期權理論從種類、定價方法到其應用進行了全面的綜述,同時,對期權博弈理論及其應用亦進行了較為詳盡的述評。 由于并購中存在產(chǎn)業(yè)的不確定性、信息的不確定性、市場的不確定性、法律的不確定性、政府行為的不確定性以及財務的不確定性,而企業(yè)的并購決策是在這些動態(tài)不確定的環(huán)境下進行的,這使得并購的收益并不確定。進行并購會產(chǎn)生不可逆的成本,因此進行并購的決策方需要尋找最優(yōu)的決策時機,以使并購產(chǎn)生的收益最大。并購的上述特性使其具有了實物期權投資的特點。同時,企業(yè)并購受到并購參與各方競爭因素的影響,使得企業(yè)的并購期權具有共享性,從而使企業(yè)并購活動具有博弈的特性。傳統(tǒng)的并購決策方法建立在確定的、完全信息的基礎之上,并忽視競爭的影響�；诖�,本文運用期權博弈理論研究企業(yè)并購決策問題,其核心內(nèi)容包括： 本文運用期權博弈方法對并購中的各部分價值進行估算,并建立了主并企業(yè)與目標企業(yè)之間和主并企業(yè)之間并購價格競爭的博弈模型,定量分析了競爭對并購價格的影響。 運用期權博弈理論分析建立了各種信息條件下企業(yè)并購決策臨界點模型。在不考慮競爭對手的條件下,企業(yè)的并購決策臨界點取決于并購者和被并購者之間的期權博弈,即并購價值增加和成本增加之間的權衡；在考慮競爭對手的條件下,企業(yè)的并購決策臨界點取決于并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間、并購者之間的期權博弈,即價值增加、成本增加和風險率三者間的權衡。通過案例對以上各種分析結(jié)果進行了驗證。 本文所提出的基于期權博弈理論的企業(yè)并購決策理論與方法為企業(yè)的并購投資決策提供了一種全新的理論視角與應用框架,對企業(yè)并購管理活動具有重要的理論意義與實用價值。
【學位授予單位】：中南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F224.32;F271

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