【摘要】：縱觀近代以來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程,金融泡沫總是與我們的經(jīng)濟(jì)社會如影隨形,而每一次泡沫的生成和破滅總會對經(jīng)濟(jì)社會造成破壞性的影響。2007年爆發(fā)的波及全球的金融危機(jī)給各國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展帶來了巨大影響,隨著危機(jī)影響的不斷擴(kuò)散,對相關(guān)問題的探討也在不斷深入。正是在這樣的背景下,本文希望能從獨(dú)立的視角來分析問題,并積極在理論和實(shí)踐兩方面進(jìn)行創(chuàng)新。 本文在研究過程中力圖不局限于已有的某一種泡沫理論,而是從一般均衡的角度來看待資產(chǎn)價格泡沫對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的影響。 首先,通過對中國金融市場發(fā)展歷程的簡單梳理,以分析中國金融資產(chǎn)總量增長及其結(jié)構(gòu)變遷與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在的聯(lián)系。本文認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)在貨幣化進(jìn)程中存在著狹義流動性漸趨緊縮的傾向,并對產(chǎn)生這種傾向的原因進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)上的分析：本文通過以股票代表證券進(jìn)行的中國經(jīng)濟(jì)證券化程度的分析,表明中國股票市場的價格走勢對中國居民的消費(fèi)水平和中國經(jīng)濟(jì)的增長幾乎不產(chǎn)生關(guān)聯(lián)性影響。 其次,本文在一般均衡的跨時分析框架下,分析了資產(chǎn)價格泡沫對經(jīng)濟(jì)增長路徑的影響。在資產(chǎn)價格無泡沫狀態(tài)下,在資源可自由流動、完全競爭且處于穩(wěn)定均衡狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)中,消費(fèi)者家庭不可能通過跨期消費(fèi)轉(zhuǎn)移而獲益；生產(chǎn)者部門的產(chǎn)出、生產(chǎn)者部門的最優(yōu)資本存量、金融部門的最優(yōu)資本存量均以相同的增長速度實(shí)現(xiàn)增長。而金融資產(chǎn)價格的泡沫性增長,對消費(fèi)者家庭當(dāng)期消費(fèi)水平的影響是不確定的；而此時一國經(jīng)常賬戶與該國的永久產(chǎn)出水平、消費(fèi)者家庭對消費(fèi)的跨期偏好、資產(chǎn)價格泡沫性增長率在時間上的運(yùn)行軌跡、消費(fèi)的跨時替代彈性具有密切的關(guān)聯(lián)性。若經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定均衡增長,金融部門的資本存量將與實(shí)體部門的資本存量處于一個穩(wěn)定的比例關(guān)系之中；當(dāng)資產(chǎn)價格存在泡沫時,金融部門和實(shí)體部門的資本存量將偏離這個穩(wěn)定的比例關(guān)系,資本在兩部門間配置失衡,經(jīng)濟(jì)也因此偏離平衡增長路徑。因此,資產(chǎn)價格泡沫對消費(fèi)者的消費(fèi)并不具有明顯的財(cái)富效應(yīng)和收入效應(yīng),但資產(chǎn)價格泡沫的存在會導(dǎo)致資本在金融部門和實(shí)體部門之間的配置失衡,從而使得經(jīng)濟(jì)偏離均衡增長的路徑。 第三,本文通過對傳統(tǒng)的IS—LM模型的擴(kuò)展,分別構(gòu)建了封閉經(jīng)濟(jì)下和開放經(jīng)濟(jì)下的兩部門的經(jīng)濟(jì)體系,并在一般均衡分析框架下,分析了當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于平衡增長狀態(tài)和處于增長的失衡狀態(tài)時金融資本存量與實(shí)體部門資本存量的變動對消費(fèi)需求和投資需求的影響,并對封閉經(jīng)濟(jì)下和開放經(jīng)濟(jì)下金融危機(jī)的發(fā)生和傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了較為簡單的分析。 當(dāng)金融資產(chǎn)存在價格泡沫時,從小國角度來看,資產(chǎn)價格泡沫膨脹和崩潰,進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī),其基本的作用機(jī)制包括三條路徑,一是對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響；二是導(dǎo)致本國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)貿(mào)易順差減少和不可持續(xù)的貿(mào)易逆差；三是大量外國資金通過資本與金融賬戶的流動,加速本國資產(chǎn)價格泡沫的生成和破滅,引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條甚或衰退。而從大國的角度來看,資產(chǎn)價格泡沫將使得大國的國內(nèi)收入會以比經(jīng)濟(jì)處于平衡增長狀態(tài)時更快的增長率實(shí)現(xiàn)增長,金融化程度不斷加深,實(shí)體部門的產(chǎn)出將不斷減少。當(dāng)大國發(fā)生金融危機(jī)時,會通過貿(mào)易溢出效應(yīng)、投資溢出效應(yīng)和季風(fēng)傳導(dǎo)效應(yīng)將危機(jī)傳導(dǎo)到世界其他經(jīng)濟(jì)體,造成其他國家出口減少和貨幣大幅貶值,使它們陷入資產(chǎn)價格下降,收入水平降低,消費(fèi)需求減少,信貸緊縮,投資需求下降,通貨緊縮、失業(yè)率上升、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降的蕭條景象。 中國的金融市場歷經(jīng)改革開放近30年的發(fā)展,極大地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長,有力地支撐了中國經(jīng)濟(jì)的起飛,但也存在著組織結(jié)構(gòu)不盡完善,融資渠道相對狹窄、工具結(jié)構(gòu)不盡合理、資本市場投機(jī)氛圍濃厚的問題,從而導(dǎo)致金融發(fā)展的宏觀效率低下。因此,應(yīng)加大推動金融市場化的進(jìn)程,積極推進(jìn)資本市場的建設(shè)進(jìn)程,不斷改進(jìn)和加強(qiáng)對資本市場的監(jiān)管,以保證金融體系的安全與穩(wěn)定。
【學(xué)位授予單位】：南開大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2606157