通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展有著重要影響,不論是普通群眾還是機(jī)構(gòu)投資者,通貨膨脹都會(huì)對(duì)其持有資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響,購買力的下降和資產(chǎn)的損失使得通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)抵御逐漸成為大家十分關(guān)注的問題。自1998年中國房地產(chǎn)迎來大改革以來,房地產(chǎn)市場的發(fā)展逐漸加速,房價(jià)相關(guān)研究逐漸成為學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為,房地產(chǎn)和貴金屬均為對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),房地產(chǎn)價(jià)格的快速上漲使得投資收益較為可觀,并且能很好的彌補(bǔ)通貨膨脹帶來的損失,而白銀和黃金作為最常見的貴金屬品種,都是有形的價(jià)值儲(chǔ)備,可以在多樣化投資中發(fā)揮互補(bǔ)的避險(xiǎn)作用,因此貴金屬投資可作為一種很好的避險(xiǎn)方式。以往關(guān)于房地產(chǎn)和貴金屬抵御通貨膨脹能力的研究,取得了豐富的研究成果,但對(duì)我國的相關(guān)研究還有待深入。在資產(chǎn)收益水平波動(dòng)頻繁的背景之下,充分研究我國房地產(chǎn)和貴金屬市場投資的通貨膨脹對(duì)沖特點(diǎn),從理論上和實(shí)證中尋找對(duì)沖通貨膨脹在我國資產(chǎn)市場上的證據(jù),可以為我國資產(chǎn)市場保持穩(wěn)定有效發(fā)展提供理論依據(jù)和實(shí)踐價(jià)值。本文以房地產(chǎn)和貴金屬資產(chǎn)收益與通貨膨脹的關(guān)系研究為主線,理論上闡述了通貨膨脹與房地產(chǎn)和貴金屬資產(chǎn)收益之間的影響機(jī)制。在實(shí)證研究中,基于我國1991至2017年的月度房產(chǎn)收益數(shù)據(jù),應(yīng)用結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)和NARDL模型,測度了我國不同房地產(chǎn)類型對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的效果;另外采用我國31個(gè)省級(jí)地區(qū)的面板數(shù)據(jù),從收益率總體分布角度研究了不同房產(chǎn)收益抵抗通貨膨脹的能力;同時(shí)還采用分位數(shù)回歸和馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型,從極端收益風(fēng)險(xiǎn)和非線性轉(zhuǎn)換的角度檢驗(yàn)了貴金屬投資的通貨膨脹對(duì)沖能力。具體來說,基于NARDL模型對(duì)通貨膨脹變化進(jìn)行正向和負(fù)向分解,分析了房地產(chǎn)收益的長期和短期非對(duì)稱性對(duì)沖特點(diǎn)。利用結(jié)構(gòu)突變單位根檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)我國房地產(chǎn)市場存在較為明顯的結(jié)構(gòu)突變,在1998年房改以前,商品房和住宅投資不論是長期還是短期都不存在通貨膨脹對(duì)沖效果,而在房改以后,四種房地產(chǎn)只在長期有效對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),辦公樓投資對(duì)沖通貨膨脹的效果在四種房地產(chǎn)中最好,從非對(duì)稱性視角來看,四種房地產(chǎn)在通貨膨脹下降時(shí)對(duì)沖通脹的效果大于上升時(shí)的對(duì)沖效果。進(jìn)一步,采用面板分位數(shù)回歸對(duì)分地區(qū)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果表明整體商品房、住宅和辦公樓收益都能正向抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),并且在不同房產(chǎn)收益的分位點(diǎn)對(duì)沖通貨膨脹的效果存在差異,而商業(yè)營用房對(duì)沖通貨膨脹效果不顯著。在對(duì)貴金屬的研究中,發(fā)現(xiàn)貴金屬投資收益在不同分位數(shù)水平下對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的能力是不同的。從長期來看,三種黃金現(xiàn)貨均不能顯著地對(duì)沖通貨膨脹,但這種情況主要是受到個(gè)別時(shí)期極端值的影響,排除了極端值之后黃金在長期能有效對(duì)沖通貨膨脹,而Ag(T+D)白銀現(xiàn)貨收益在長期則可以較好的抵御通貨膨脹。Au99.99、Au99.95黃金現(xiàn)貨在高分位點(diǎn)和低分位點(diǎn)都可以很好的彌補(bǔ)通貨膨脹帶來的損失,當(dāng)高于80%分位點(diǎn)時(shí),黃金收益行情越好其抵御通貨膨脹的能力也越強(qiáng)。白銀現(xiàn)貨對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期主要是在收益率處于平均水平稍好的行情下,而行情在極端情形下,均不能抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。白銀收益率處于更高的分位點(diǎn)時(shí),不僅不能抵抗通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),還會(huì)使投資者造成一定的損失。從非對(duì)稱對(duì)沖角度來看,基于馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型識(shí)別出貴金屬在不同波動(dòng)區(qū)制下對(duì)沖通貨膨脹的效果,結(jié)果發(fā)現(xiàn)當(dāng)收益率處于高波動(dòng)區(qū)制時(shí),只有白銀能顯著對(duì)沖通貨膨脹,而黃金在低波動(dòng)區(qū)制有較好的通貨膨脹對(duì)沖效果,在高波動(dòng)區(qū)制不僅不能對(duì)沖通貨膨脹,反而會(huì)使投資者產(chǎn)生更大的損失。貴金屬在低波動(dòng)狀態(tài)自維持概率最高,黃金在包括次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的大部分時(shí)期都維持在相對(duì)低波動(dòng)狀態(tài),即在大多數(shù)時(shí)期是對(duì)沖通貨膨脹的有效工具。最后,文章在實(shí)證結(jié)論的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國當(dāng)前房地產(chǎn)和黃金市場行情及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境,為中國投資者提出了合理的建議。投資者不僅要關(guān)注房地產(chǎn)市場行情,還應(yīng)注意市場通貨緊縮帶來的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)樵诙唐趦?nèi)這會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)收益快速的下降,從而造成較大的損失。此外,還應(yīng)考慮結(jié)構(gòu)突變因素的影響,現(xiàn)階段我國很多地區(qū)為了控制房價(jià)出臺(tái)了一系列政策,這些因素對(duì)房價(jià)的沖擊不容忽視,房地產(chǎn)對(duì)沖通貨膨脹的能力可能也會(huì)發(fā)生較大的變化。除房地產(chǎn)外,私人投資者還可以通過投資貴金屬實(shí)現(xiàn)保值增值。貴金屬對(duì)沖通貨膨脹的能力取決于投資時(shí)間跨度、市場行情以及市場風(fēng)險(xiǎn)水平,投資者對(duì)于貴金屬的投資應(yīng)當(dāng)考慮這些非線性的特點(diǎn),結(jié)合所處的經(jīng)濟(jì)階段進(jìn)行適當(dāng)選擇。
【學(xué)位單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：C81
【部分圖文】：

圖 1-1 研究內(nèi)容結(jié)構(gòu)1.3.3 主要研究方法（1）文獻(xiàn)追溯法。通過對(duì)國內(nèi)外學(xué)者的研究成果進(jìn)行總結(jié)，梳理金融資回報(bào)對(duì)沖通貨膨脹的現(xiàn)有研究成果，對(duì)資產(chǎn)回報(bào)對(duì)沖通貨膨脹的經(jīng)典理論假設(shè)

圖 4-1 改革后商品房收益 HPCNARDL 動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)分析可以用來分析通貨膨脹與房地 4-1 至圖 4-4 為四種房地產(chǎn)收益在通貨膨脹影響下的動(dòng)態(tài)向變化折線表示通貨膨脹增長或下降 1%時(shí)房地產(chǎn)收益的著通貨膨脹正負(fù)變化進(jìn)行調(diào)整的絕對(duì)值之差，也即是非對(duì)

改革后住宅收益 HPR
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2849252