改革開放以來,伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展,作為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)之一的房地產(chǎn)行業(yè)得到了巨大的發(fā)展,從20世紀(jì)90年代以來,中國的房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展突飛猛進(jìn),全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額從2000年的4984億元增長至2010年的48267億元,達(dá)到10年前的10倍左右；全國房地產(chǎn)商品房銷售額從2000年的3935億元增長為2010年的52508億元,是10年前的13倍左右；全國商品房的竣工面積2.75億平方米是2000年的2510萬平方米的12倍。與此同時,房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)競爭愈加激烈,導(dǎo)致了一定程度的房價上漲過快、房地產(chǎn)投資熱等問題。為了使房地產(chǎn)行業(yè)能夠健康平穩(wěn)的發(fā)展國家出臺了一系列的相關(guān)政策。2010年1月份,為了促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展,出臺了“國十一條”；2010年4月份又出臺了“國十條”,在5到8月份隨之出臺了信貸、稅收、土地等政策；2010年9月份出臺了更加嚴(yán)格的信貸政策,把首套房購買的首付比率提高至30%,且限制第三套房屋的按揭貸款；2011年1月份出臺了“國八條”以便進(jìn)一步實(shí)施好房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策。由此看來,房地產(chǎn)行業(yè)是否能健康平穩(wěn)的發(fā)展已經(jīng)成為全國各界人士所關(guān)注的核心問題。因此,選擇合理的、科學(xué)的評價體系和評價方法對房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行綜合評價對于上市公司、國家、投資者、債權(quán)人等有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文在借鑒國內(nèi)外公司綜合評價體系和方法的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國房地產(chǎn)上市公司的實(shí)際情況,構(gòu)建了包含在險價值VaR在內(nèi)的房地產(chǎn)上市公司綜合評價指標(biāo)體系,首先運(yùn)用GARCH模型估計(jì)參數(shù)計(jì)算各個樣本公司的VaR值,然后運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析方法對中國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司進(jìn)行了綜合評價的實(shí)證分析。用量化的評價得分來評價抽象的經(jīng)營業(yè)績問題,實(shí)現(xiàn)了對房地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展趨勢相對客觀準(zhǔn)確的預(yù)測。具體而言,文章的主要內(nèi)容如下：第1章緒論。該章將對本文的研究背景及意義、研究的亮點(diǎn)以及本文的整體框架進(jìn)行闡述。第2章國內(nèi)外房地產(chǎn)上市公司綜合評價的研究綜述。該章主要對國內(nèi)外房地產(chǎn)上市公司評價的研究進(jìn)行總結(jié)并進(jìn)行評論,最后提出本文中運(yùn)用的房地產(chǎn)上市公司綜合評價方法。第3章引入VaR的房地產(chǎn)上市公司綜合評價指標(biāo)體系的構(gòu)建。該章首先介紹在險價值VaR的定義及計(jì)算方法,然后選取基于GARCH模型的方法計(jì)算房地產(chǎn)上市公司在險價值VaR,最后構(gòu)建包括VaR指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)在內(nèi)的上市公司綜合評價指標(biāo)體系。第4章引入VaR的房地產(chǎn)上市公司綜合評價的實(shí)證分析。該章把第3章構(gòu)建的評價指標(biāo)體系運(yùn)用于我國房地產(chǎn)上市公司的綜合評價中。本文選取了數(shù)據(jù)較全的47家房地產(chǎn)上市公司2010年的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù),運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析方法進(jìn)行實(shí)證分析,并通過對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析,得出我國房地產(chǎn)上市公司的盈利能力和成長能力是很強(qiáng)的,這可能是房地產(chǎn)行業(yè)所處的周期以及這個行業(yè)的特殊性所形成的。然而房地產(chǎn)上市公司的營運(yùn)能力、短期償債能力和現(xiàn)金流量方面的能力比較弱。房地產(chǎn)上市公司所面臨的市場風(fēng)險也比較大。針對得出的結(jié)論本文從房地產(chǎn)的資金管理、運(yùn)營管理以及房產(chǎn)多元化等方面提出了一些對策。第5章總結(jié)及展望。該章是全文的一個總結(jié)以及該研究領(lǐng)域的未來發(fā)展的展望。 本文的亮點(diǎn)在于構(gòu)建房地產(chǎn)上市公司綜合評價體系時引入了在險價值(VaR)指標(biāo)并且使用多元統(tǒng)計(jì)方法中的因子分析。一方面,在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,企業(yè)面臨的機(jī)遇越來越多,同時風(fēng)險因素也越來越多；另一方面,房地產(chǎn)行業(yè)本身就是一個高風(fēng)險的行業(yè),所以在綜合評價房地產(chǎn)上市公司時引入VaR指標(biāo)把企業(yè)的風(fēng)險調(diào)整因子考慮進(jìn)來,更能夠反映實(shí)際；同時,使用因子分析方法可以避免主觀賦權(quán)的主觀性,使得評價結(jié)果更加科學(xué)、合理。 本文的不足之處在于：首先,在險價值(VaR)自身存在一定的缺陷,VaR是建立的一定的假設(shè)條件下計(jì)算出來的,但是金融市場并不是完全的符合假設(shè)條件；其次,本文在實(shí)證分析過程中只選取了2010年一年的指標(biāo)進(jìn)行分析,在時間維度上進(jìn)行比較研究也是值得深入進(jìn)行的；最后,本文的綜合評價還是依賴房地產(chǎn)上市公司的基本面狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),因此其自身的真實(shí)性也會影響到本文綜合評價的結(jié)果。
【學(xué)位單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F224;F293.3
【部分圖文】：

下面以浙江廣廈股為例顯示VaR值計(jì)算的全過程。(1)對數(shù)收益率時間序列的統(tǒng)計(jì)特征描述從圖3一1可以看出浙江廣廈股份對數(shù)收益率在一次大的波動后跟隨著大的波動，在一次小的波動后跟隨著小的波動，這說明對數(shù)收益率存在著叢集效應(yīng)，即此對數(shù)收益率序列存在自回歸條件異方差，適合用GARCH模型對參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。.24.20.，6.12.08.04.00一04一，08一12補(bǔ)補(bǔ)補(bǔ)淵酬腳陋陋 00200300400500600700800900圖3一1浙江廣廈股對數(shù)收益率時間序列從圖3一2可以看出浙江廣廈股份對數(shù)收益率的偏度SkewnesS小于O證明收益率是左偏的，對數(shù)收益率的峰度KurtosiS大于3說明收益率的分布比正態(tài)分布的尾部要厚，對數(shù)收益率的Jarque一Bera的概率小于0.05說明收益率的分布不服從正態(tài)分布。綜合來說此對數(shù)收益率具有尖峰、后尾的特征，不服從正態(tài)分布。

下面以浙江廣廈股為例顯示VaR值計(jì)算的全過程。(1)對數(shù)收益率時間序列的統(tǒng)計(jì)特征描述從圖3一1可以看出浙江廣廈股份對數(shù)收益率在一次大的波動后跟隨著大的波動，在一次小的波動后跟隨著小的波動，這說明對數(shù)收益率存在著叢集效應(yīng)，即此對數(shù)收益率序列存在自回歸條件異方差，適合用GARCH模型對參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。.24.20.，6.12.08.04.00一04一，08一12補(bǔ)補(bǔ)補(bǔ)淵酬腳陋陋 00200300400500600700800900圖3一1浙江廣廈股對數(shù)收益率時間序列從圖3一2可以看出浙江廣廈股份對數(shù)收益率的偏度SkewnesS小于O證明收益率是左偏的，對數(shù)收益率的峰度KurtosiS大于3說明收益率的分布比正態(tài)分布的尾部要厚，對數(shù)收益率的Jarque一Bera的概率小于0.05說明收益率的分布不服從正態(tài)分布。綜合來說此對數(shù)收益率具有尖峰、后尾的特征，不服從正態(tài)分布。

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2832098