有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究一直備受國內(nèi)外學(xué)者的青睞,其資本結(jié)構(gòu)本身也是一項(xiàng)具有重大理論價(jià)值和實(shí)踐意義的研究。資本結(jié)構(gòu)的合理性取決于股東、債權(quán)人、經(jīng)理等許多利益相關(guān)者對公司控制權(quán)的分配。由于各國經(jīng)濟(jì)體制不同,資本市場完善性也不同,因此,在我國特殊的經(jīng)濟(jì)背景下,研究我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。目前,我國政府對房地產(chǎn)業(yè)一再出臺新政,房地產(chǎn)企業(yè)同時(shí)也引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注,有關(guān)我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的研究具有更大的現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先對資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)理論研究進(jìn)行了綜述,接著又對我國的房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了分析。國內(nèi)外學(xué)者對有關(guān)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的研究方法具有多樣性,衡量指標(biāo)更是多種多樣。研究結(jié)論基本分為四種,正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不相關(guān)、一定范圍內(nèi)相關(guān),不同的時(shí)間、不同的行業(yè)、不同的方法、不同的指標(biāo)形成了不同的實(shí)證結(jié)果。然而有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系至今沒有統(tǒng)一的定論,只能說不同條件下,具有不同的結(jié)論,不同的結(jié)論適應(yīng)于不同的行業(yè)。 本文以滬深兩市的房地產(chǎn)上市公司為研究對象,利用109家公司2004～2010年7年的數(shù)據(jù),對兩者的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究。其中企業(yè)價(jià)值采用償債能力、盈利能力、股東獲利能力、營運(yùn)能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、現(xiàn)金流動(dòng)能力、發(fā)展能力七種指標(biāo),利用主成份分析方法和數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理得出這七種指標(biāo)的綜合指標(biāo)。利用這一綜合指標(biāo)來衡量企業(yè)的價(jià)值,不僅能夠更全面的反映企業(yè)的價(jià)值,也是文章的創(chuàng)新點(diǎn)之一。通過描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析,得出資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值具有正相關(guān)關(guān)系,但這一正相關(guān)是資產(chǎn)負(fù)債率控制在80%的范圍內(nèi)得出的結(jié)論,一旦超過80%,企業(yè)價(jià)值將會(huì)急劇下降,這一結(jié)論對我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資提供了指導(dǎo)方向。 最后,本文結(jié)合實(shí)證分析的過程和結(jié)果,對如何提高我國房地產(chǎn)企業(yè)的價(jià)值提出建議,包括:結(jié)合企業(yè)的綜合業(yè)績來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化房地產(chǎn)業(yè)的融資環(huán)境、提供多種融資渠道,加強(qiáng)市場監(jiān)督機(jī)制,加快金融體制的改革。
【學(xué)位單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F293.33;F224
【部分圖文】：

23圖 3-1 2009 年滬市和深市房地產(chǎn)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分布圖從圖 3-1 可以看出，我國房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率大多集中在 50%～80%，呈現(xiàn)與其他行業(yè)相比，較高的資產(chǎn)負(fù)債率，由 2004～2010 年的有關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在 20%以內(nèi)時(shí)，其企業(yè)的主營業(yè)務(wù)往往不是房地產(chǎn)開發(fā)，或者是像世聯(lián)地產(chǎn)這種的從事為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)服務(wù)的公司，或者是在從事房地產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，也從事其他產(chǎn)業(yè)，大多數(shù)以房地產(chǎn)開發(fā)為主營業(yè)務(wù)，且其一直運(yùn)營比較穩(wěn)健，未出現(xiàn) ST 股票現(xiàn)象的企業(yè)

圖 3-2 2009 年我國滬深兩市的房地產(chǎn)企業(yè)的短期和長期資產(chǎn)負(fù)債率分析圖針對在深圳證券交易所和上海證券交易所上市的房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行研究，剔除 ST 和*ST 股票的前提下，得出 2009 年滬深兩市房地產(chǎn)上市公司的短期資負(fù)債率和長期資產(chǎn)負(fù)債率的分布情況，從上圖可以看出，其短期資產(chǎn)負(fù)債率明高于長期資產(chǎn)負(fù)債率，所有的公司表現(xiàn)出相類似的現(xiàn)象，即：短期資產(chǎn)負(fù)債率

圖 3-4 房地產(chǎn)企業(yè)平均市凈率與資產(chǎn)負(fù)債率的對應(yīng)關(guān)系由圖 3-4 可知，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在 80%以下時(shí)，我國房地產(chǎn)上市公司市凈率隨資產(chǎn)負(fù)債率的增加而上升，且呈明顯上升趨勢，但超過 80%以后下跌，說明適度增加企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可以相應(yīng)的增加企業(yè)價(jià)值，但是這資產(chǎn)負(fù)債率是有限度的，過高的資產(chǎn)負(fù)債率反而會(huì)使企業(yè)價(jià)值驟然下降。

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2807815