【摘要】：經(jīng)濟進入新常態(tài)以來,我國杠桿率不斷升高和資產(chǎn)價格不斷飆升成為經(jīng)濟發(fā)展過程中的兩個突出特點,上世紀(jì)90年代初日本的資產(chǎn)價格泡沫破裂和2008年美國的金融危機等事件已給我們深刻警醒:若不對杠桿和資產(chǎn)價格這兩個重大風(fēng)險源和制約因素加以重視,就有可能對經(jīng)濟增長產(chǎn)生重大威脅。在當(dāng)前宏觀審慎的框架下,如何利用貨幣政策以應(yīng)對上述兩個問題已成為中央銀行進行貨幣調(diào)控的重要參考因素,那么,不同類型的貨幣政策對杠桿和資產(chǎn)價格的作用是一致的嗎?如果不一致的話,中央銀行應(yīng)如何進行政策制定以有效發(fā)揮貨幣政策對二者的有效調(diào)控?本文對此進行研究。首先,基于對研究背景和意義的介紹以及對前人文獻的梳理和分析,指出本文的研究思路和內(nèi)容。接下來對我國經(jīng)濟新常態(tài)的大環(huán)境進行簡單說明,對貨幣政策、杠桿與資產(chǎn)價格三者的概念內(nèi)涵進行界定,然后簡單介紹我國貨幣政策的操作實踐以及房地產(chǎn)價格和杠桿率不斷上漲的事實,同時說明貨幣政策對杠桿和資產(chǎn)價格發(fā)揮的作用。其次,對數(shù)量型和價格型貨幣政策對杠桿和資產(chǎn)價格影響的作用機制進行分析,為后文的實證檢驗打下基礎(chǔ)。本文的理論分析包括四個方面:一是數(shù)量型貨幣政策對杠桿的作用機制,二是價格型貨幣政策對杠桿的作用機制,三是數(shù)量型貨幣政策對資產(chǎn)價格的作用機制,四是價格型貨幣政策對資產(chǎn)價格的作用機制。無論是數(shù)量型或是價格型貨幣政策,都從寬松與緊縮兩個操作方向分析了它們對杠桿與資產(chǎn)價格所可能產(chǎn)生的作用,既有正向影響,也有負(fù)向效果。基于經(jīng)濟新常態(tài)之前和之后兩段時期的不同特點,接下來本文利用SVAR模型研究了數(shù)量型和價格型貨幣政策在新常態(tài)前后兩期分別對杠桿和資產(chǎn)價格產(chǎn)生了何種作用,通過實證過程得出以下結(jié)論:第一,數(shù)量型貨幣政策對杠桿的影響在新常態(tài)前后兩期呈現(xiàn)出非一致性特征。前一時期貨幣政策發(fā)揮的是正向作用,流動性充裕推升杠桿,而在后一時期,表現(xiàn)出的卻是負(fù)向影響,緊縮型政策反而會使杠桿率上升。第二,價格型貨幣政策對杠桿的影響在前后兩期呈現(xiàn)出非一致特征。在前一時期,價格型貨幣政策發(fā)揮的是正向作用,寬松的貨幣政策會推升杠桿,而在后一時期,發(fā)揮的卻是負(fù)向影響,提高利率反而會使杠桿率進一步升高。第三,數(shù)量型貨幣政策對房地產(chǎn)價格的影響在前后兩期呈現(xiàn)出非一致性特征。前一時期,利用數(shù)量型貨幣政策增加貨幣供應(yīng)量會推高房價,而在后一時期,如果減緩貨幣增長速度,房價卻依然上漲。第四,價格型貨幣政策對房地產(chǎn)價格的影響在前后兩期保持了效果的一致性。當(dāng)利率上調(diào)時,會抑制房價的上漲趨勢。從整體上來看,貨幣政策對杠桿和資產(chǎn)價格的調(diào)控效果在經(jīng)濟新常態(tài)后一時期沒有前一時期顯著。最后,基于以上的分析過程和結(jié)論,本文提出以下政策建議。一方面,在保持貨幣政策穩(wěn)健性的基礎(chǔ)上,對于數(shù)量型貨幣政策可以保持適度寬松狀態(tài),同時利用價格型手段降低利率,進而實現(xiàn)穩(wěn)步去杠桿的目標(biāo)。另一方面,在宏觀審慎的背景下,對于數(shù)量型貨幣政策可以保持適當(dāng)?shù)膶捤尚?同時通過適度從緊的價格渠道提高利率以抑制房價的上漲。在新常態(tài)的當(dāng)下,需要充分發(fā)揮數(shù)量型和價格型貨幣政策各自的優(yōu)勢,同時也要它們彼此配合以達到更好的貨幣政策調(diào)控效果。
【學(xué)位授予單位】：安徽大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F822.0
【圖文】：

第二章經(jīng)濟新常態(tài)的特征事實與貨幣政策調(diào)控概述邐逡逑第二章經(jīng)濟新常態(tài)的特征事實與貨幣政策逡逑調(diào)控概述逡逑一、經(jīng)濟新常態(tài)的特征事實逡逑新千年以后，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)良好發(fā)展勢頭，發(fā)展速度驚人，但２００７年美國逡逑金融危機以后，經(jīng)濟增長速度出現(xiàn)下滑，在２０１１年至２０１２年間，下降到７％左逡逑右，經(jīng)濟開始進入新階段，由高速變?yōu)橹懈咚�，整體經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化，經(jīng)逡逑濟結(jié)構(gòu)進入深度調(diào)整期，因此相關(guān)宏觀政策也需要做出相關(guān)調(diào)整，以適應(yīng)新變化。逡逑

00000000000000000000000000逡逑ｒＭｒＭｒｓｊ（ＮｒＭｒＮｊ（ＮｒＭｒｓｊ＜ＮｒＭｒＮｉｃＮ（Ｎｒ＼ｊｒｓｉｒＭｆＮｒＭｆＭｒＭｒＭｆＮ（Ｎｒｓｉｒｓｉ逡逑圖２．５上海銀行間七天同業(yè)拆借利率變化圖逡逑上海銀行間同業(yè)拆借利率可以反映出貨幣政策狀態(tài)。從上圖可以看出，七天逡逑的ＳＨＩＢＯＲ并沒有一個總體的上升或者下降趨勢，而是大致在１％到７％之間波逡逑１４逡逑

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本文編號：2736403