發(fā)布時間：2020-06-16 07:29

【摘要】：在當(dāng)今世界,各國中央銀行的政策目標(biāo)不盡相同,但在保持價格穩(wěn)定這一點上,均不約而同地把控制通貨膨脹視為當(dāng)前的重要任務(wù)。然而近年來,資產(chǎn)價格的劇烈波動卻一再地沖擊著各國的經(jīng)濟,在全球范圍內(nèi)也曾多次誘發(fā)了規(guī)模越來越大的金融、經(jīng)濟危機,08年美國次貸危機席卷全球并進一步蔓延至實體經(jīng)濟最終演變?yōu)槭澜缧越?jīng)濟危機就是很好的例子。為了研究背后的深層次原因,國內(nèi)外權(quán)威學(xué)者紛紛在世界范圍內(nèi)展開調(diào)研,其中資產(chǎn)價格和通貨膨脹的關(guān)系引人深思。 回顧我國經(jīng)濟發(fā)展的歷程,期間也出現(xiàn)過資產(chǎn)價格暴漲暴跌和物價不協(xié)調(diào)發(fā)展的矛盾現(xiàn)象,于是我們自然而然地會產(chǎn)生疑惑：資產(chǎn)價格的的膨脹和破滅與物價水平之間是否存在一般的邏輯關(guān)系,而我國資產(chǎn)價格的波動與通貨膨脹具體又有著怎樣具體的聯(lián)系呢? 正是帶著這種疑問,本文立足于當(dāng)前我國資產(chǎn)價格波動與通貨膨脹的實際情況,試圖基于一個綜合包含了我國多種資產(chǎn)價格因素的金融條件指數(shù)(Financial Condition Index,FCI)的視角來進一步探究二者的關(guān)系。 本文首先通過分析了國內(nèi)外學(xué)者對資產(chǎn)價格波動與通貨膨脹關(guān)系的相關(guān)文獻,結(jié)果發(fā)現(xiàn),關(guān)于資產(chǎn)價格波動與通貨膨脹之間是否存在確定的長期均衡關(guān)系以及是否應(yīng)該將資產(chǎn)價格因素納入到通貨膨脹的測量指標(biāo)體系中,至今仍然沒有確切的定論,這也正是本文的研究意義所在。 全文的分析采用了理論加實證的研究方法。首先從理論上,對資產(chǎn)價格影響通貨膨脹的傳導(dǎo)機制進行了綜合分析,同時考慮到我國資本市場中房價和股價的波動最大、影響最廣,也重點以這兩種資產(chǎn)價格為例,對通貨膨脹影響資產(chǎn)價格的傳導(dǎo)機制進行了分析,在理論上解釋了資產(chǎn)價格與通貨膨脹間的一般內(nèi)在關(guān)系。然后在實證分析上,利用構(gòu)建VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)來估計我國的金融條件指數(shù)FCI,通過這樣一個綜合包含了我國多種資產(chǎn)價格因素的金融條件指數(shù)FCI來具體地研究我國資產(chǎn)價格與通貨膨脹之間的關(guān)系,具體方法參考Goodhart和Hofmann給出的三種構(gòu)建FCI指數(shù)和估計各資產(chǎn)價格權(quán)重的方法,并結(jié)合自身實際情況進行具體分析；在研究樣本上,為了盡量避免或減少金融制度與結(jié)構(gòu)變化對研究模型的沖擊,本文剔除了1998年《證券法》頒布之前的相關(guān)數(shù)據(jù),選取1999年1月至2013年4月的月度數(shù)據(jù)；關(guān)于FCI指數(shù)包括哪些資產(chǎn)價格變量,本文主要借鑒郭曄構(gòu)建FCI所包含的資產(chǎn)變量和所用到的方法,選取實際短期利率、實際有效匯率指數(shù)、實際房價指數(shù)和實際股價指數(shù)這四種資產(chǎn)價格構(gòu)建VAR模型。在具體實證方法上,本文采用了ADF單位根檢驗、脈沖響應(yīng)分析、方差分解分析和格蘭杰因果關(guān)系檢驗等計量方法對二者之間的內(nèi)在關(guān)系進行了實證檢驗。 實證分析結(jié)果顯示,現(xiàn)階段,股價指數(shù)和房價指數(shù)在我國FCI指數(shù)中權(quán)重相對較大,實際有效匯率相對股價指數(shù)和房價指數(shù)來說較小,而實際短期利率很小,幾乎可以忽略不計,說明在當(dāng)前形勢下股價和房價對我國現(xiàn)階段通貨膨脹的影響最顯著；綜合考慮了我國資產(chǎn)價格因素的FCI指數(shù)能夠很好的反映出CPI的有效信息,FCI指數(shù)可以作為CPI通貨膨脹率的先行指示器,能夠給予我國貨幣政策制定一個很好的參照指標(biāo)。因此,本文得出結(jié)論,資產(chǎn)價格能夠影響通貨膨脹,股價比房價對通貨膨脹有更好的預(yù)測能力,綜合包含了我國資產(chǎn)價格因素的FCI指數(shù)能夠增強對未來通貨膨脹的預(yù)測能力,但是現(xiàn)階段若要把資產(chǎn)價格具體可行地納入通貨膨脹測度指標(biāo)體系中,還是存在許多操作上的困難�？紤]到資產(chǎn)價格波動與通貨膨脹的相關(guān)關(guān)系,貨幣政策的制定應(yīng)該密切關(guān)注資產(chǎn)價格,特別是要高度重視房價和股價。 本文最后結(jié)合理論與實證分析得出的結(jié)論,同時根據(jù)我國當(dāng)前的實際情況,進行了針對當(dāng)前資產(chǎn)價格波動的形勢下保持整個金融體系穩(wěn)定的對策探討,給出了防止資產(chǎn)泡沫和惡性通貨膨脹的相關(guān)政策建議。 本文的主要創(chuàng)新點在于研究了資產(chǎn)價格波動與通貨膨脹之間的雙向影響機制,并且基于我國FCI指數(shù)的新視角,綜合性地分析了資產(chǎn)價格波動與通貨膨脹之間的關(guān)系,同時在資產(chǎn)變量種類和樣本數(shù)據(jù)選取上,相比國內(nèi)之前的相關(guān)研究做出了優(yōu)化和改進,在樣本數(shù)據(jù)的擴展上也包含了2013年的最新數(shù)據(jù),更加符合當(dāng)前中國的實際發(fā)展情況。同時,鑒于本人的學(xué)術(shù)水平有限,本文仍存在許多不足之處和未解決的問題。由于本文的樣本包含了2008年金融危機后至今的數(shù)據(jù)范圍,與前人文獻中得到的FCI指數(shù)相比,各變量的權(quán)重均有很明顯的變化,這在一定程度上反映了FCI權(quán)重的“模型和數(shù)據(jù)依賴性”。另外,對于資產(chǎn)價格波動因素如何具體可操作地納入通貨膨脹的測量體系中,以及其他對通貨膨脹相關(guān)的因素的影響,本文都沒有做進一步探討和分析。這些都可以成為將來進一步研究的方向。
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F832.5;F822.5
【圖文】：

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本文編號：2715738