【摘要】：在當(dāng)今世界,各國(guó)中央銀行的政策目標(biāo)不盡相同,但在保持價(jià)格穩(wěn)定這一點(diǎn)上,均不約而同地把控制通貨膨脹視為當(dāng)前的重要任務(wù)。然而近年來(lái),資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)卻一再地沖擊著各國(guó)的經(jīng)濟(jì),在全球范圍內(nèi)也曾多次誘發(fā)了規(guī)模越來(lái)越大的金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī),08年美國(guó)次貸危機(jī)席卷全球并進(jìn)一步蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終演變?yōu)槭澜缧越?jīng)濟(jì)危機(jī)就是很好的例子。為了研究背后的深層次原因,國(guó)內(nèi)外權(quán)威學(xué)者紛紛在世界范圍內(nèi)展開調(diào)研,其中資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹的關(guān)系引人深思。 回顧我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程,期間也出現(xiàn)過(guò)資產(chǎn)價(jià)格暴漲暴跌和物價(jià)不協(xié)調(diào)發(fā)展的矛盾現(xiàn)象,于是我們自然而然地會(huì)產(chǎn)生疑惑：資產(chǎn)價(jià)格的的膨脹和破滅與物價(jià)水平之間是否存在一般的邏輯關(guān)系,而我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)與通貨膨脹具體又有著怎樣具體的聯(lián)系呢? 正是帶著這種疑問(wèn),本文立足于當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與通貨膨脹的實(shí)際情況,試圖基于一個(gè)綜合包含了我國(guó)多種資產(chǎn)價(jià)格因素的金融條件指數(shù)(Financial Condition Index,FCI)的視角來(lái)進(jìn)一步探究二者的關(guān)系。 本文首先通過(guò)分析了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與通貨膨脹關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn),結(jié)果發(fā)現(xiàn),關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與通貨膨脹之間是否存在確定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系以及是否應(yīng)該將資產(chǎn)價(jià)格因素納入到通貨膨脹的測(cè)量指標(biāo)體系中,至今仍然沒有確切的定論,這也正是本文的研究意義所在。 全文的分析采用了理論加實(shí)證的研究方法。首先從理論上,對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了綜合分析,同時(shí)考慮到我國(guó)資本市場(chǎng)中房?jī)r(jià)和股價(jià)的波動(dòng)最大、影響最廣,也重點(diǎn)以這兩種資產(chǎn)價(jià)格為例,對(duì)通貨膨脹影響資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了分析,在理論上解釋了資產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹間的一般內(nèi)在關(guān)系。然后在實(shí)證分析上,利用構(gòu)建VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)估計(jì)我國(guó)的金融條件指數(shù)FCI,通過(guò)這樣一個(gè)綜合包含了我國(guó)多種資產(chǎn)價(jià)格因素的金融條件指數(shù)FCI來(lái)具體地研究我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間的關(guān)系,具體方法參考Goodhart和Hofmann給出的三種構(gòu)建FCI指數(shù)和估計(jì)各資產(chǎn)價(jià)格權(quán)重的方法,并結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行具體分析；在研究樣本上,為了盡量避免或減少金融制度與結(jié)構(gòu)變化對(duì)研究模型的沖擊,本文剔除了1998年《證券法》頒布之前的相關(guān)數(shù)據(jù),選取1999年1月至2013年4月的月度數(shù)據(jù)；關(guān)于FCI指數(shù)包括哪些資產(chǎn)價(jià)格變量,本文主要借鑒郭曄構(gòu)建FCI所包含的資產(chǎn)變量和所用到的方法,選取實(shí)際短期利率、實(shí)際有效匯率指數(shù)、實(shí)際房?jī)r(jià)指數(shù)和實(shí)際股價(jià)指數(shù)這四種資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)建VAR模型。在具體實(shí)證方法上,本文采用了ADF單位根檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析、方差分解分析和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)等計(jì)量方法對(duì)二者之間的內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。 實(shí)證分析結(jié)果顯示,現(xiàn)階段,股價(jià)指數(shù)和房?jī)r(jià)指數(shù)在我國(guó)FCI指數(shù)中權(quán)重相對(duì)較大,實(shí)際有效匯率相對(duì)股價(jià)指數(shù)和房?jī)r(jià)指數(shù)來(lái)說(shuō)較小,而實(shí)際短期利率很小,幾乎可以忽略不計(jì),說(shuō)明在當(dāng)前形勢(shì)下股價(jià)和房?jī)r(jià)對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段通貨膨脹的影響最顯著；綜合考慮了我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格因素的FCI指數(shù)能夠很好的反映出CPI的有效信息,FCI指數(shù)可以作為CPI通貨膨脹率的先行指示器,能夠給予我國(guó)貨幣政策制定一個(gè)很好的參照指標(biāo)。因此,本文得出結(jié)論,資產(chǎn)價(jià)格能夠影響通貨膨脹,股價(jià)比房?jī)r(jià)對(duì)通貨膨脹有更好的預(yù)測(cè)能力,綜合包含了我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格因素的FCI指數(shù)能夠增強(qiáng)對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力,但是現(xiàn)階段若要把資產(chǎn)價(jià)格具體可行地納入通貨膨脹測(cè)度指標(biāo)體系中,還是存在許多操作上的困難。考慮到資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與通貨膨脹的相關(guān)關(guān)系,貨幣政策的制定應(yīng)該密切關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格,特別是要高度重視房?jī)r(jià)和股價(jià)。 本文最后結(jié)合理論與實(shí)證分析得出的結(jié)論,同時(shí)根據(jù)我國(guó)當(dāng)前的實(shí)際情況,進(jìn)行了針對(duì)當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的形勢(shì)下保持整個(gè)金融體系穩(wěn)定的對(duì)策探討,給出了防止資產(chǎn)泡沫和惡性通貨膨脹的相關(guān)政策建議。 本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于研究了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與通貨膨脹之間的雙向影響機(jī)制,并且基于我國(guó)FCI指數(shù)的新視角,綜合性地分析了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與通貨膨脹之間的關(guān)系,同時(shí)在資產(chǎn)變量種類和樣本數(shù)據(jù)選取上,相比國(guó)內(nèi)之前的相關(guān)研究做出了優(yōu)化和改進(jìn),在樣本數(shù)據(jù)的擴(kuò)展上也包含了2013年的最新數(shù)據(jù),更加符合當(dāng)前中國(guó)的實(shí)際發(fā)展情況。同時(shí),鑒于本人的學(xué)術(shù)水平有限,本文仍存在許多不足之處和未解決的問(wèn)題。由于本文的樣本包含了2008年金融危機(jī)后至今的數(shù)據(jù)范圍,與前人文獻(xiàn)中得到的FCI指數(shù)相比,各變量的權(quán)重均有很明顯的變化,這在一定程度上反映了FCI權(quán)重的“模型和數(shù)據(jù)依賴性”。另外,對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)因素如何具體可操作地納入通貨膨脹的測(cè)量體系中,以及其他對(duì)通貨膨脹相關(guān)的因素的影響,本文都沒有做進(jìn)一步探討和分析。這些都可以成為將來(lái)進(jìn)一步研究的方向。
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F224;F832.5;F822.5
【圖文】：

|晉Yn1|雪|1Yn普|||1f

本文編號(hào)：2715738