【摘要】：房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)是近年來中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的一個熱點議題。2009年,北京、上海、天津經(jīng)國務(wù)院批準成為首批REITs的試點城市,2010年廣州也被納入其中。呼之欲出的REITs等待的是適合我國國情的契入時機和法律制度。對于我國引入REITs的模式和方案,許多學(xué)者和業(yè)界實務(wù)人士進行了積極的探討,本文從REITs投資者權(quán)益保護的角度出發(fā),通過揭示REITs投資者可能會面臨的投資風(fēng)險,以法律體系比較成熟和完善的美國REITs投資者保護經(jīng)驗為借鑒,在分析我國引入REITs的現(xiàn)有法律環(huán)境的基礎(chǔ)上,試圖去構(gòu)建我國REITs投資者權(quán)益保護的法律機制。 本文約三萬二千字,除引言和結(jié)語以外,正文共分為四個部分: 第一部分是房地產(chǎn)信托投資基金的概述。首先介紹了REITs的概念、特征、種類等;其次通過將REITs與房地產(chǎn)直接投資、債券等幾種常見的金融工具進行比較,總結(jié)出REITs對于投資者而言所獨具的投資優(yōu)勢;最后簡述了我國引入REITs的必要性和可行性。 第二部分是房地產(chǎn)信托投資基金的投資者風(fēng)險探析。本部分主要是從受托人責(zé)任缺位產(chǎn)生的道德風(fēng)險、內(nèi)控機制不健全產(chǎn)生的經(jīng)營管理風(fēng)險以及REITs份額法律性質(zhì)限制產(chǎn)生的流動性風(fēng)險這三個方面去揭示投資者可能會面臨的法律風(fēng)險。重點分析了受托人的道德風(fēng)險,通過運用投資者和受托人利益分化理論,結(jié)合了REITs自身的特殊性得出結(jié)論:如果缺乏對受托人的法律約束和激勵機制,投資者可能會面臨被受托人任意侵害的危險。 第三部分是美國REITs對投資者權(quán)益法律保護的借鑒。本部分總結(jié)了美國REITs法律制度在投資者的稅收優(yōu)惠、投資者的變現(xiàn)能力、“被動性原則”對投資者風(fēng)險的隔離、受托人法律規(guī)制(包括謹慎投資者規(guī)則和受托人的忠實義務(wù))、信息披露和監(jiān)督制度等五個方面對投資者權(quán)益法律保護的經(jīng)驗,分析了美國經(jīng)驗在我國國情下的適用性,得出美國REITs投資者權(quán)益保護制度對中國的三個啟示:采用“有條件的優(yōu)惠”的立法原則來規(guī)范REITs的運作、完善受托人法律規(guī)制制度來平衡利益沖突、給與REITs流通性和稅收優(yōu)惠。 第四部分是我國REITs投資者權(quán)益法律保護的構(gòu)建,是文章的重點內(nèi)容。筆者首先分析了我國目前引入REITs在產(chǎn)業(yè)投資基金法、信托法、稅法、房地產(chǎn)法方面存在的法律障礙;其次從經(jīng)濟和短期內(nèi)可行的角度考慮,提出我國REITs立法應(yīng)該選擇專項立法的形式和銀監(jiān)會統(tǒng)一制定部門規(guī)章的立法層次。接下來,筆者在對銀監(jiān)會2004年發(fā)布的《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》評析的基礎(chǔ)上,對我國REITs投資者權(quán)益的保護提出了具體的立法建議,其中包括提出將專項管理辦法定位在信托法律體系的第四層次、重新界定了專項管理辦法的名稱、提出專項管理辦法中應(yīng)該包括投資者權(quán)益保護的兩項原則,以及專項管理辦法的一般性規(guī)定應(yīng)該從REITs被動性運營的投資方式限定、受托人忠實義務(wù)規(guī)制下的關(guān)聯(lián)交易允許、受托人分散投資和有條件授權(quán)的投資行為規(guī)制、獨具房地產(chǎn)特色的信息披露義務(wù)等四個方面去保護投資者的權(quán)益。除了REITs專項管理辦法的法律保護外,筆者還提出應(yīng)通過我國REITs基金份額流通性問題的解決,多重監(jiān)管制度、稅收優(yōu)惠制度、投資者損害賠償訴訟制度的建立等相關(guān)制度來進一步完善投資者權(quán)益的法律保護機制。
【學(xué)位授予單位】：西南政法大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：D922.28

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