近年來我國保險資金運(yùn)用監(jiān)管開始實(shí)行"放開前端、管住后端"的政策理念,在前端實(shí)行的是資產(chǎn)大類監(jiān)管政策,在后端實(shí)行的是"償二代"政策。在此新的政策背景下,保險公司如何優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)是一項(xiàng)非常重要的問題�？紤]到我國保險業(yè)實(shí)際監(jiān)管政策內(nèi)容,以投資組合的風(fēng)險最低資本的最小化為優(yōu)化目標(biāo),以大類監(jiān)管政策中的投資比例限制為約束條件,建立了一個新的投資組合模型,用來計算出各種最優(yōu)投資組合比例。研究結(jié)果表明:在新監(jiān)管政策下,協(xié)議存款、基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)的理論配置比例較高,債券類投資和權(quán)益類投資的理論配置比例較低。與理論投資比例相,債券類產(chǎn)品的實(shí)際投資比例偏高,而不動產(chǎn)類投資品的實(shí)際投資比例偏低,所以我國保險資金在今后的大類資產(chǎn)配置中,應(yīng)當(dāng)降低債券的投資比例,適當(dāng)提高不動產(chǎn)的投資比例。 

【文章來源】：商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理. 2020,(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 相關(guān)文獻(xiàn)綜述
    （一） 馬科維茨投資組合理論及其擴(kuò)展
    （二） 上述理論在保險資金運(yùn)用領(lǐng)域的應(yīng)用
    （三） 基于“償二代”背景下的保險資金運(yùn)用研究
三、 最優(yōu)投資組合模型的建立
    （一） 馬科維茨的經(jīng)典模型
        1.資產(chǎn)組合的期望收益。
        2.資產(chǎn)組合的風(fēng)險。
        3.最優(yōu)組合模型的一般表達(dá)式。
    （二） 我國保險資金運(yùn)用的最優(yōu)投資組合模型
        1.保險資金運(yùn)用的大類監(jiān)管政策。
        2.《償二代》中有關(guān)保險投資的最低風(fēng)險資本的規(guī)定。
        3.我國保險資金運(yùn)用的最優(yōu)投資組合模型。
四、 投資組合模型中的參數(shù)假定
    （一） 各類資產(chǎn)期望收益率ERi的假設(shè)
    （二） 償二代下MC市場,MC信用的設(shè)定
        1.“償二代”中有關(guān)基礎(chǔ)風(fēng)險最低資本的一般計算方法。
        2．市場風(fēng)險MC市場的參數(shù)假設(shè)。
            （1）利率風(fēng)險最低資本MC利率
            （2）權(quán)益價格風(fēng)險最低資本MC權(quán)益價格
            （3）房地產(chǎn)價格風(fēng)險最低資本MC地產(chǎn)價格
        3．信用風(fēng)險MC信用的參數(shù)假設(shè)。
            （1）利差風(fēng)險最低資本MC利差
            （2）對手違約風(fēng)險最低資本MC對手違約
    （三） 資金運(yùn)用比例g的假定
五、 計算結(jié)果及其分析
    （一） 最優(yōu)投資有效前沿的求解
        1.協(xié)議存款、基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)的最優(yōu)投資比例較高。
        2.隨著預(yù)期收益率的提高,活期存款的最優(yōu)投資比例急劇降低。
        3.預(yù)期收益率越高,需要提高權(quán)益類和不動產(chǎn)的配置比例。
        4.預(yù)期收益越高,需要配置更多的風(fēng)險最低資本。
    （二） 實(shí)際投資比例與理論最優(yōu)投資比例的比較
        1.債券類產(chǎn)品的理論最優(yōu)投資比例遠(yuǎn)低于實(shí)際投資比例。
        2.不動產(chǎn)類投資品的理論最優(yōu)投資比例遠(yuǎn)大于實(shí)際投資比例。
        3.其他投資品的理論最優(yōu)投資比例接近于實(shí)際投資比例。
        4.實(shí)際投資產(chǎn)生的量化風(fēng)險最低資本大于理論風(fēng)險最低資本。
六、 相關(guān)的投資策略建議
    （一） 應(yīng)該減少債券的投資比例
    （二） 應(yīng)該加大對不動產(chǎn)的投資比例
    （三） 五大類資產(chǎn)的總體配置原則
    （四） 資本配置要考慮到多方面的因素


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]壽險公司投資公司債的風(fēng)險最低資本比較研究——基于“償二代”與市場一致性的視角[J]. 周樺,谷雨,鄭蘇晉.  中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報. 2019(07)
[2]資本約束下保險公司最優(yōu)大類資產(chǎn)配置模型研究[J]. 王婧.  保險研究. 2019(05)
[3]“償二代”實(shí)施對保險資產(chǎn)管理的重大影響——基于資產(chǎn)端的研究[J]. 蔡虹.  上海保險. 2017(02)
[4]保險資產(chǎn)最優(yōu)配置:理論模型、數(shù)值模擬及政策含義[J]. 王顥,潘文捷.  保險研究. 2016(12)
[5]“償二代”體系下保險資產(chǎn)配置策略及效率評估[J]. 王靈芝.  保險研究. 2016(10)
[6]基于動態(tài)多期投資模型的壽險公司最優(yōu)投資決策[J]. 卞小嬌,李方方.  保險研究. 2014(05)
[7]基于Black-Litterman模型的保險資金動態(tài)資產(chǎn)配置模型研究[J]. 李心愉,付麗莎.  保險研究. 2013(03)
[8]資本約束下的保險公司最優(yōu)資產(chǎn)配置:模型及路徑[J]. 段國圣.  財貿(mào)經(jīng)濟(jì). 2012(08)
[9]基于差異系數(shù)σ/μ的人壽保險公司最優(yōu)投資組合方法[J]. 安實(shí),張煬,陳劍平.  管理工程學(xué)報. 2003(03)



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