本文關(guān)鍵詞： 管理者過度自信 公司績效 債務融資規(guī)模 債務期限結(jié)構(gòu)　出處：《長江大學》2017年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：早期的財務理論大多圍繞“理性經(jīng)濟人”假設(shè)進行研究,并取得了一定的成果。然而,隨著20世紀80年代金融市場上“股權(quán)風險溢價難題”、“羊群效應”等異象的不斷涌現(xiàn),理性人假設(shè)難以接受實踐的檢驗,受到學術(shù)界的廣泛質(zhì)疑。質(zhì)疑中的學者們大膽探索并放寬研究思路,逐步摒棄理性人假設(shè)定式,從而誕生了行為公司財務理論。行為公司財務理論是對理性人假設(shè)的一次巨大挑戰(zhàn),它引入行為科學與認知心理學的觀點對企業(yè)的財務行為進行探討,發(fā)現(xiàn)行為主體在整個決策過程中通常會呈現(xiàn)出過度自信、風險厭惡等不同的認知偏差,而過度自信是其中最為系統(tǒng)和穩(wěn)定的一種非理性行為,并且在企業(yè)管理層中表現(xiàn)得尤為突出。企業(yè)管理層掌握著公司經(jīng)營方針與重大決策的主動權(quán),其認知偏差必然給公司發(fā)展帶來重要影響。有些管理者因過度自信帶領(lǐng)企業(yè)實現(xiàn)飛躍,創(chuàng)造卓績,如華為公司憑借其戰(zhàn)略自信和軟硬件實力等優(yōu)勢躍然成為2016全球ICT的領(lǐng)頭羊與探路者;阿里巴巴依據(jù)其模式、制度和文化方面的過度自信不斷發(fā)展壯大創(chuàng)造了中國互聯(lián)網(wǎng)界的奇跡。有些管理者卻因過度自信做出非理性決策給企業(yè)帶來致命打擊,如格力公司因?qū)ζ渲圃炫c銷售能力的過度自信以及對手機市場的錯誤認知導致格力手機承受了巨額的“試錯”成本,面臨“夭折”危機;平安集團憑借其保險、銀行和投資三大核心業(yè)務優(yōu)勢盲目自信進軍經(jīng)驗不足的二手車電商領(lǐng)域,在燒完14億廣告后依舊黯然退場……由此可見,管理者過度自信和公司績效間擁有著不容小覷的關(guān)系。過度自信心理究竟如何影響企業(yè)績效,眾多學者就此問題展開過深度探討。大部分研究主要集中于企業(yè)投資、并購等方面,認為過度自信的管理者常常高估自我能力、所獲取信息的準確性和成功的概率,從而可能導致“過度投資”、“頻繁并購”等行為,對企業(yè)績效產(chǎn)生負向影響。但是“現(xiàn)代管家”理論的推理結(jié)果卻表示,出于對自身尊嚴、自我成就等一些非物質(zhì)激勵的追求,過度自信的管理者希望將大量精力投入到公司的運營過程,逐步降低代理過程中的道德風險,使自己真正樹立企業(yè)“好管家”的榜樣作用;此外過度自信在某種程度上也抑制了投資不足現(xiàn)象的發(fā)生,進一步給公司績效帶來正向影響。也有一部分研究指出,管理者適當水平的自信可以提升企業(yè)價值,而過高程度的自信將會使這種價值的實現(xiàn)大打折扣,即過度自信和企業(yè)價值間是一種非線性的關(guān)系。上述研究之所以未形成統(tǒng)一意見,可能是學者們對管理者過度自信的衡量指標各執(zhí)己見,抑或是分析視角有一定差異�；诖�,本研究嘗試從學者們研究較少的債務融資角度切入,綜合分析管理者過度自信行為與公司績效兩者間的關(guān)系,并檢驗債務融資決策對二者的中介作用。一定程度可以豐富過度自信的相關(guān)研究,同時對管理者正確認識其過度自信行為對公司績效的影響以及選擇合理的債務融資決策提升公司績效有一定的現(xiàn)實意義。選取了滬深二市A股上市企業(yè)2011-2015連續(xù)5年的財務數(shù)據(jù)為研究樣本,以權(quán)益凈利率作為公司績效的衡量指標,以資產(chǎn)負債率與流動負債比率作為債務融資決策的替代指標,以高管自愿性增持本企業(yè)股票狀況度量管理者過度自信,經(jīng)過剔除和篩選后最終得到7,326個樣本觀測值。利用SPSS19.0軟件對所選樣本一一進行描述性統(tǒng)計、T檢驗、相關(guān)性分析和回歸分析,對提出的五點假設(shè)逐一檢驗并形成最終結(jié)論及完善建議。本研究共分為六個部分:第一部分,緒論。論述了研究背景及意義,簡要介紹了研究內(nèi)容、框架及研究方法,并預期了可能的創(chuàng)新點。第二部分,文獻綜述。分別從管理者過度自信和公司績效、管理者過度自信和債務融資決策、債務融資決策和公司績效以及管理者過度自信、債務融資決策與公司績效三者關(guān)系的文獻進行回顧,并做出簡要述評。第三部分,理論分析及假設(shè)提出。在行為公司財務理論和資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上具體分析了管理者過度自信如何通過債務融資決策對公司績效產(chǎn)生影響,并提出了5個假設(shè),分別為:H1:管理者過度自信與公司績效之間呈負相關(guān)關(guān)系;H2:管理者過度自信程度越高,公司債務融資規(guī)模越大;H3:管理者過度自信程度越高,公司短期債務融資越多;H4:債務融資規(guī)模對管理者過度自信與公司績效的關(guān)系具有中介作用;H5:債務期限結(jié)構(gòu)對管理者過度自信與公司績效的關(guān)系具有中介作用。第四部分,研究設(shè)計。介紹了選擇樣本的條件,并借鑒前人的研究成果,選擇了管理者過度自信變量、公司績效變量、債務融資規(guī)模變量、債務期限結(jié)構(gòu)變量以及公司規(guī)模、成長性等相關(guān)的控制變量,建立了相應的回歸模型。第五部分,實證分析。首先分別對全樣本變量與過度自信變量進行了描述性統(tǒng)計以了解其分布狀態(tài);其次執(zhí)行了獨立樣本T檢驗,對提出的假設(shè)加以初步驗證;再次通過相關(guān)性分析初步驗證各個變量間的相關(guān)性并計算VIF對多重共線性進行了判斷;分別進行回歸分析以驗證假設(shè)是否成立,并通過層級回歸分析法進行了中介效應檢驗。第六部分,研究結(jié)論、建議及局限性。在對主要研究成果進行總結(jié)的基礎(chǔ)之上提出了完善公司治理結(jié)構(gòu)、建立過度自信預警指標等政策性建議,同時也指出了研究的不足之處。本研究的主要結(jié)論如下:管理者過度自信與公司績效之間具有顯著的負相關(guān)關(guān)系;管理者過度自信程度越高,公司債務融資規(guī)模越大;管理者過度自信程度越高,公司短期債務融資比例越多;債務融資規(guī)模在管理者過度自信與公司績效的關(guān)系中起到了中介作用,而債務期限結(jié)構(gòu)在管理者過度自信與公司績效的關(guān)系中不具有中介作用。
[Abstract]:In the early 1980s , most of the financial theories have been studied on the assumption of " rational economic man " , and some achievements have been achieved . However , with the development of " equity risk premium puzzle " and " herd effect " in the financial market in the 1980s , the rational person assumes that it is the most systematic and stable irrational behavior , and the excessive self - confidence is a great challenge to the development of the company . This paper discusses the relationship between excessive self - confidence and corporate performance , and analyzes the relationship between overconfidence and corporate performance . It also makes a brief commentary on the relationship between overconfidence and corporate performance .

【學位授予單位】：長江大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F272.91

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