第一章 緒論

第一節(jié) 研究背景及意義

一、研究背景

現(xiàn)如今，市場的房地產(chǎn)公司越來越多，高額的利潤，促使多家房地產(chǎn)公司紛紛上市，市場戰(zhàn)火四起。我國房地產(chǎn)行業(yè)受國家經(jīng)濟政策、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境等外部因素的影響巨大。近期有降首付比例、降低貸款利率等多項促進“去庫存”政策出臺，加上政府出臺多項刺激政策，導(dǎo)致從 2016 年春節(jié)后到 2016年 6 月，房地產(chǎn)市場非常火爆，一、二線城市房價甚至出現(xiàn)翻一倍的情況，新樓盤供不應(yīng)求，市場甚至出現(xiàn)了花大價錢買購房名額的情況，市場泡沫漸漸顯出。房地產(chǎn)企業(yè)要想健康持續(xù)的發(fā)展，就必須要加強公司項目的財務(wù)風(fēng)險的管理，提高企業(yè)資金的使用效率，實現(xiàn)企業(yè)做大、做強的目的。房地產(chǎn)行業(yè)既是一個開發(fā)周期長、運營規(guī)模大、投入資金大的產(chǎn)業(yè)，也是高收益、高風(fēng)險的行業(yè)，由于中小型房地產(chǎn)公司的財務(wù)風(fēng)險管理水平整體較低，對風(fēng)險的抵抗能力較弱，中小型房地產(chǎn)企業(yè)要想持續(xù)發(fā)展，就必須樹立正確的風(fēng)險觀，一方面要開拓市場發(fā)展新項目，另一方面內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險也是重中之重。

作為現(xiàn)代化企業(yè)管理的重要手段之一，財務(wù)管理早期起源于西方國家，國內(nèi)起步較晚,相關(guān)的理論研究還在不斷更新完善中。盛光明、周會（2005）選取 2004年 7 家 ST 房地產(chǎn)開發(fā)的企業(yè)進行 Z 計分模型的實證研究，得出該模型適合上市類的房地產(chǎn)企業(yè)進行財務(wù)預(yù)警的結(jié)論[1]。楊志軍(2013)將生命周期理論運用到中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理體系中，認(rèn)為中小企業(yè)的管理體系不是一蹴而就的，應(yīng)該根據(jù)其所處的周期時間段去完善風(fēng)險管理體系[2]。以上學(xué)者實證研究中選取的財務(wù)指標(biāo)對本文寫作具有一定的指導(dǎo)意義。

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第二節(jié) 國內(nèi)外相關(guān)研究綜述

一、國外相關(guān)研究綜述

相對而言，西方國家市場經(jīng)濟起步較早，歷經(jīng)多年的發(fā)展，相關(guān)企業(yè)制度已經(jīng)非常完善，對財務(wù)風(fēng)險問題也越來越看重，并做出研究分析。

經(jīng)過多年的研究，國外學(xué)者研究出比較完善的一套分析方法：財務(wù)風(fēng)險聚集布賴恩·科伊爾風(fēng)險情景分析風(fēng)險極限測試以及風(fēng)險價值等，通過研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，為其他企業(yè)帶來發(fā)展和創(chuàng)新的新思路。

在財務(wù)識別與度量方面，圍繞著不確定性及風(fēng)險損失，西方國家研究處研究出多種風(fēng)險的度量方法，比較有代表性的有三種，即均值—方差模式、Value-Risk和 Downside-Risk 模式、以及 Konno 和 Yamazaki(1991)提出用平均絕對偏差（MAD：Mean-absolute deviation），用來度量財務(wù)風(fēng)險，通過線性規(guī)劃的方式來快速有效進行相關(guān)投資的組合優(yōu)化 。

在財務(wù)風(fēng)險影響因素上，西方研究學(xué)者也有不同的造詣。在 1989 年，Gilson將上市公司高層的離職情況列入財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)中去，其認(rèn)為高管的離職影響外部投資者揣測公司內(nèi)部經(jīng)營情況的是否穩(wěn)定，進而影響股價[28]。詹姆斯和瓦爾茲（2007）認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險的影響因素較多，主要包括外部環(huán)境的復(fù)雜多變性，投資、籌資決策的不合理性和盈利能力差等方面的因素參與對財務(wù)風(fēng)險的影響。這幾個影響因素具體要結(jié)合相關(guān)的企業(yè)進行差異化的分析與考量[29]。Bidet，Westward，F(xiàn)reedenberg 和 Graded(2008) 等人通過分析 308 家英國房地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)的影響因素后發(fā)現(xiàn)：運用權(quán)衡理論去實證分析所得到的結(jié)果，比運用優(yōu)序融資理論去實證分析得到的結(jié)果，更加貼合各公司各自的因素分析[30]。不同的學(xué)者，對財務(wù)風(fēng)險的分析有著不同的切入點，多家對比，才能出現(xiàn)最優(yōu)的分析方案。

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第二章 相關(guān)概念界定及基本理論

第一節(jié) 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類別與特征

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類別

從企業(yè)進行日常財務(wù)活動的過程來看，可以將財務(wù)風(fēng)險分為籌資活動風(fēng)險、投資活動風(fēng)險、資金運營風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和利潤分配風(fēng)險五大塊：

（一）籌資活動風(fēng)險

籌資活動，主要為企業(yè)經(jīng)營活動提供最原始的資金，也是一家企業(yè)開始經(jīng)營活動的起點所在，是最早被學(xué)術(shù)界作為研究探索對象的一類財務(wù)風(fēng)險。籌資活動風(fēng)險，主要是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。主要涉及到財務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險等問題，在現(xiàn)如今市場經(jīng)濟瞬息萬變的環(huán)境下，各家房地產(chǎn)企業(yè)之間競爭更加激烈，一點點的判斷失誤，很可能就導(dǎo)致非常嚴(yán)重的不可逆轉(zhuǎn)的后果，更增加了企業(yè)籌資的難度。而眾多周知，房地產(chǎn)業(yè)是屬于資金密集型的行業(yè)，需要大量的資金去做項目周轉(zhuǎn)，去維持公司項目的開發(fā)、銷售以及后期的維護等，而許多房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展過程中，并不是所有的企業(yè)都具備雄厚的資金實力，尤其是中小房企，資金短缺是普遍存在的一種現(xiàn)象，要解決資金短缺的問題，必須通過各種渠道進行資金籌集，在籌資活動過程中不可避免的會產(chǎn)生風(fēng)險，而且籌資風(fēng)險在房地產(chǎn)行業(yè)中比較多見。

（二）資金運營風(fēng)險

在企業(yè)日常經(jīng)營活動中，會面臨多種風(fēng)險，資金的運營安全變得非常重要。資金是企業(yè)進行各項經(jīng)營環(huán)節(jié)所必不可少的一項重要元素，其管理活動滲透著整體經(jīng)營活動的始末，具體非常重要的地位，企業(yè)的運營資金主要體現(xiàn)在貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)，以及公司日常開銷等項目中。在貨幣資金方面，其使用情況具體體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表上，能直接反應(yīng)貨幣資金。房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)項目過程中，需要有較強資金運營的能力，才可能保證項目的順利開發(fā)，但不是所有企業(yè)都有強大的資金運營能力，這就不可避免的面臨著各種風(fēng)險。

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第二節(jié) 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響因素

一、內(nèi)部因素

造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素有很多，其中包括企業(yè)內(nèi)部因素，主要是企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)營發(fā)展情況以及內(nèi)部管理情況的好壞，關(guān)系到企業(yè)面臨的風(fēng)險。造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部因素主要有：

（一）企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模的大小，對企業(yè)能夠承受多少來自市場環(huán)境等變動因素的影響密切相關(guān)。企業(yè)規(guī)模的不同，經(jīng)營狀況及財務(wù)狀況也會不同，在資金來源、貸款能力、資金運營、政府扶持政策等各方面有很大差別。當(dāng)一家企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模且股權(quán)結(jié)構(gòu)都相對穩(wěn)定時，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就越小，其原因在于：此類企業(yè)的資金相對雄厚，其融資相對容易，抵抗風(fēng)險的能力也較強。而中小型房地產(chǎn)企業(yè)相對而言，企業(yè)規(guī)模較小，在經(jīng)營運作過程中，容易出現(xiàn)資金缺乏的情況，這就要求企業(yè)想辦法融資，創(chuàng)造更好的條件去贏得投資項目，擴大公司的規(guī)模，提升企業(yè)的綜合實力。

（二）企業(yè)財務(wù)管理及內(nèi)部經(jīng)營能力

企業(yè)財務(wù)管理及經(jīng)營能力，直接關(guān)系著企業(yè)可能會出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。對于內(nèi)部管理水平較高的企業(yè)來說，企業(yè)各方面的能力都比較強，比如獲取信息的能力、執(zhí)行事務(wù)的效率、分析市場信息的能力等。這類企業(yè)有很好的自身控制能力，對企業(yè)的每個經(jīng)營環(huán)節(jié)掌控的較好，能及時地發(fā)現(xiàn)各項經(jīng)營環(huán)節(jié)所發(fā)生或者可能發(fā)生的問題，并及時地采取措施，將損失減到最低。而這類企業(yè)如果出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，同樣，會能及時發(fā)現(xiàn)并及時處理。而對于企業(yè)財務(wù)管理及內(nèi)部經(jīng)營管理能力較差的企業(yè)來說，在企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險時，很難及時有效地對發(fā)現(xiàn)并采取規(guī)避措施。

（三）資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)，是指經(jīng)營公司的全部資金來源，決定著企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力、賺錢能力以及還債能力等。通常借入資金過高，企業(yè)盈利能力強，但是資產(chǎn)負(fù)債率較高，給公司還債造成壓力。如果資產(chǎn)負(fù)債率較低。低于 40%，可以避免企業(yè)超于正常還債能力水平，有利于企業(yè)資產(chǎn)收益率的提高。因此，在籌資時，公司應(yīng)該在資本結(jié)構(gòu)合理的范圍內(nèi)，盡可能地減少公司財務(wù)風(fēng)險。

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第三章 中小型房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及分析 ................ 15

第一節(jié) 房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點 ....................... 15

一、房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀..............................15

二、房地產(chǎn)企業(yè)的行業(yè)特點......................17

第四章 AHAX 房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別分析............................. 20

第一節(jié) AHAX 房地產(chǎn)企業(yè)概況...................... 20

第二節(jié) AHAX 房地產(chǎn)企業(yè) 2013-2015 年財務(wù)風(fēng)險識別分析................. 21

第五章 AHAX 房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施........................... 32

第一節(jié) 實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略................... 32

第二節(jié) 與上下游企業(yè)形成聯(lián)盟 .................. 32

第五章 AHAX 房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

第一節(jié) 實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略

像 AHAX 地產(chǎn)這樣的中小型房地產(chǎn)企業(yè)，在激烈的市場競爭中，因自身的綜合實力與大型房地產(chǎn)企業(yè)存在著一定的差距，因此進行項目的開發(fā)與運營過程中，要找準(zhǔn)自身定位，結(jié)合當(dāng)?shù)貙嶋H和風(fēng)土人情，深入了解當(dāng)?shù)叵M群體的特性，并與項目所在地其他行業(yè)進行結(jié)合，從而制定出個性化、差異化的發(fā)展戰(zhàn)略。通過利用 AHAX 公司發(fā)展靈活的特點，一改以往的傳統(tǒng)居民普通住宅，提供個性復(fù)合消費者需求的房產(chǎn)。在 AHAX 公司所在的安徽省內(nèi)，各地級市的旅游資源相當(dāng)豐富，，如蕪湖市是國家歷史文化名稱，素有“江東名邑”之稱，合肥市是中國優(yōu)秀旅游城市，三河古鎮(zhèn)作為國家 5A 級旅游景區(qū)而聞名省內(nèi)外，截至 2015年，A 級景區(qū) 157 家，有 6 處的全國重點文物保護單位，等等。這些旅游資源豐富的城市，AHAX 公司應(yīng)該結(jié)合旅游的特色進行差異化發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合旅游業(yè)的相關(guān)需求，通過建設(shè)旅游、休閑房產(chǎn)，開發(fā)出具有當(dāng)?shù)匚幕厣⑸顨庀夂竦木皡^(qū)地產(chǎn)項目和休閑地產(chǎn)項目，我國把旅游和地產(chǎn)相結(jié)合做得比較好的地方比如海南能夠很好的發(fā)揮企業(yè)差異化戰(zhàn)略，海南是一個以旅游業(yè)為主要經(jīng)濟增長點的城市，在海南省內(nèi)，尤其是旅游城市三亞有許多的房地產(chǎn)項目正是通過與旅游相結(jié)合，開發(fā)出許多具有較強吸引力的房產(chǎn)項目，為消費者帶來了非常優(yōu)質(zhì)的精品，也給企業(yè)創(chuàng)造了較高的收益。

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第六章 本文研究結(jié)論及展望

第一節(jié) 研究結(jié)論

本文采用規(guī)范分析與案例分析相結(jié)合的研究方法。首先從房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制和管理的現(xiàn)狀著手，通過文獻研究法對財務(wù)風(fēng)險控制管理理論進行深入梳理。界定企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)概念，分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險類型、特點及相關(guān)影響因素，闡述企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別的基本方法。本文選擇 AHAX 公司作為案例分析的對象，收集該公司近三年財務(wù)數(shù)據(jù)，從籌資活動風(fēng)險、營運資金風(fēng)險、投資活動的風(fēng)險及利潤分配風(fēng)險四個方面進行綜合分析，并結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)對 AHAX 公司進行對比分析，利用相關(guān)理論識別 AHAX 公司財務(wù)所存在的風(fēng)險及成因，最后提出實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略、與上游下游企業(yè)形成聯(lián)盟分散財務(wù)風(fēng)險、加強企業(yè)內(nèi)部管理、拓寬企業(yè)融資渠道、做好投資規(guī)劃與控制投資規(guī)模以及建立合理的去庫存化制度可降低資金回收風(fēng)險六個方面控制 AHAX 公司財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)建議。

本文希望通過本案例的研究，對類似 AHAX 公司的其他中小型房地產(chǎn)企業(yè)在進行財務(wù)風(fēng)險的識別與防范的過程中提供借鑒依據(jù)，有助于其控制現(xiàn)有或者未來可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險，提升中小型房企在整個房地產(chǎn)行業(yè)的競爭力。為其他中小型房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的識別及防范提供借鑒意義。

參考文獻（略）