分拆上市是企業(yè)資產(chǎn)緊縮的一種重要方式,不僅可以幫助企業(yè)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,還能優(yōu)化資源配置。到目前為止,分拆上市在國(guó)外地區(qū)發(fā)展成熟,國(guó)內(nèi)也相繼出臺(tái)相應(yīng)政策。2019年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布了有關(guān)分拆上市的公告,降低了上市公司分拆上市的法律門(mén)檻,預(yù)示境內(nèi)分拆上市將進(jìn)入快速發(fā)展階段。由于新法剛被推出,國(guó)內(nèi)暫時(shí)沒(méi)有可以根據(jù)新法研究的案例。國(guó)外市場(chǎng)分拆上市比較常見(jiàn)且資本市場(chǎng)較為成熟,所以本文選擇在美國(guó)進(jìn)行分拆上市的新浪和微博進(jìn)行研究。一方面旨在通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)外有關(guān)分拆的理論、法律法規(guī)和實(shí)踐上的不同,可以更好的讓相關(guān)企業(yè)理解和把握境內(nèi)分拆上市的理論背景和政策法規(guī)等;另一方面,本文的研究可以為有意愿分拆上市的企業(yè),尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供實(shí)踐方面的借鑒。在對(duì)具體的案例進(jìn)行分析時(shí),本文首先詳細(xì)描述了新浪分拆微博上市的具體過(guò)程;其次,本文以信息不對(duì)稱(chēng)理論、籌資策略理論、核心戰(zhàn)略理論和管理層激勵(lì)理論為基礎(chǔ),對(duì)新浪分拆微博上市的具體原因進(jìn)行剖析,通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)新浪分拆微博上市的原因主要有5個(gè)方面,分別是滿(mǎn)足資金需求、發(fā)展核心產(chǎn)業(yè)、應(yīng)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、提升公司價(jià)值以及員工股權(quán)激勵(lì);然后,本文針對(duì)具體的原因,以目標(biāo)管理作為理論依據(jù),... 

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新浪2013-2018年現(xiàn)金流變化趨勢(shì)圖

27圖4-2微博2013-2018年現(xiàn)金流變化趨勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)整理從圖4-2中可以看出，微博期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額整體上呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，尤其是2015至2017年最為明顯。微博上市后，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額轉(zhuǎn)負(fù)為正并且逐年增加，但在2018年略有減少。微博前期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)主要是用籌集的資金進(jìn)行公司經(jīng)營(yíng)和投資，公司在前期處于開(kāi)發(fā)探索階段，需要大量資金用于產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，后期現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槊磕暧么罅抠Y金進(jìn)行投資活動(dòng)，分別用于短期投資、股權(quán)投資及收購(gòu)公司，擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高資金的使用效率。2017年投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~比2016年增大的原因是微博發(fā)行了8.793億美元可轉(zhuǎn)換債券。由此可知，微博上市帶來(lái)的融資效果較為明顯。除了2018年，公司每年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都在增加。上市后，融資方式多樣，資金運(yùn)作效率提高，經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)效率增強(qiáng)，公司每年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物積累增多。尤其是上市后兩到三年的效果更為顯著。隨著公司的長(zhǎng)期發(fā)展，微博的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額稍緩下降，還需要進(jìn)行不斷地調(diào)整和摸索，提高公司的業(yè)績(jī)。4.2核心戰(zhàn)略方面4.2.1優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)分析通過(guò)分析核心業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r，可以對(duì)新浪分拆微博上市的戰(zhàn)略績(jī)效有更加

28清楚的認(rèn)識(shí)，本節(jié)主要是以新浪各個(gè)業(yè)務(wù)組成部分在營(yíng)業(yè)收入的占比情況以及分析新浪和微博盈利能力，來(lái)評(píng)價(jià)分拆上市對(duì)于核心業(yè)務(wù)發(fā)展的效果，如表4-5、4-6和圖4-3所示。表4-5新浪2013-2018年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成一覽表營(yíng)業(yè)收入（億美元）2013年2014年2015年2016年2017年2018年門(mén)戶(hù)廣告3.783.763.413.043.202.90微博1.883.344.786.5611.5017.19其他0.990.590.620.751.231.11分部間抵消-------0.04-0.09-0.12合計(jì)6.657.688.8110.3115.8421.08數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)整理圖4-3新浪收入按業(yè)務(wù)分類(lèi)占比趨勢(shì)圖根據(jù)新浪2018年財(cái)報(bào)中的披露，新浪的收入來(lái)自門(mén)戶(hù)廣告、微博和其他收入三個(gè)方面：其中門(mén)戶(hù)廣告業(yè)務(wù)主要是新浪網(wǎng)和新浪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的廣告，多為汽車(chē)、快速消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、金融服務(wù)和IT行業(yè)，占新浪中國(guó)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站廣告收入的68%左右；微博收入主要包括微博廣告營(yíng)銷(xiāo)和微博增值服務(wù)（VAS），增值服務(wù)有VIP會(huì)員、流媒體直播和與游戲相關(guān)的服務(wù)；其他收入來(lái)源包括金融科技在線(xiàn)支付服務(wù)和移動(dòng)增值服務(wù)（MVAS）。從圖4-3中可以明顯的看到，分拆微博上市后，微博收入增長(zhǎng)明顯，新浪收入中來(lái)自微博的收入比重逐年升高。2017年，

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