發(fā)布時間：2020-11-07 15:14

　　 21世紀以來,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在國內不斷快速發(fā)展,這種發(fā)展不僅僅體現(xiàn)在社交模式的更替上,更體現(xiàn)于越來越多企業(yè)運營模式的升級中,這是互聯(lián)網(wǎng)帶給我們最大的財富。從傳統(tǒng)制造業(yè)到服務業(yè),許多企業(yè)都想趕上這趟“互聯(lián)網(wǎng)快車”,于是他們將眼光移向資本市場,想通過收購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來升級自己的運營模式,擴大企業(yè)的戰(zhàn)略布局。而對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言,由于成立時間較短,規(guī)模不大,自身也需要借助大企業(yè)的資源來發(fā)展,由此兩方市場形成。2015年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)步入了一個“并購”高峰期。但是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同于傳統(tǒng)制造業(yè),其收益可能會遠超過企業(yè)自身的資產(chǎn)總額,而且無形資產(chǎn)占比例較高,這就是所謂的“輕資產(chǎn)”企業(yè)。也正是這些“輕資產(chǎn)”,使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無論是作為并購方還是被并購方,在并購發(fā)生時都會產(chǎn)生一定的溢價�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融作為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)內一個重要的分支,近年來受到越來越多消費者的關注,同樣,作為“輕資產(chǎn)”企業(yè),它們被收購時往往也會出現(xiàn)較高的溢價,而這種溢價形成的風險也隨之而來。在這一背景下,通過研究互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)高溢價并購案例來分析行業(yè)新業(yè)態(tài)以及得出較為公允的價值評估模式具有重要的現(xiàn)實意義。那么國內互聯(lián)網(wǎng)相關行業(yè)企業(yè)被并購時形成高溢價的動因是什么?這樣的并購會帶來什么風險?付出高成本的并購會對企業(yè)未來的發(fā)展造成怎樣的影響?這些都是本文將要研究的問題。首先本文對并購案例進行深入分析,并從四個方面總結出此次并構形成高溢價的動因,分別是協(xié)同效應、標的方表外資產(chǎn)、資產(chǎn)評估方法選擇以及行業(yè)紅利驅使。其次本文對此次溢價并購可能給企業(yè)帶來的風險進行了分析,并檢驗了高溢價并購后企業(yè)自身績效的變化。最后得出相應結論,并針對在并購案例中存在的問題,從政府、企業(yè)以及投資者三個角度提出了相應的預防以及改進建議。本文希望通過這次案例研究達到以下目的:1、為上市企業(yè)并購互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)提供案例依據(jù)。由于資本市場對互聯(lián)網(wǎng)相關企業(yè)的的關注度,并購溢價的水平呈現(xiàn)出快速提升趨勢,但是高溢價并購的不確定性和經(jīng)濟損失的潛在性一旦被市場察覺就可能帶來股價的下跌,通過具體個案的研究,發(fā)現(xiàn)溢價并購中暴露的問題可以為我國企業(yè)新一輪的高溢價并購和擴張?zhí)峁┙梃b與啟示。2、為相關部門在高溢價收購問題監(jiān)管上提供思路。目前很多并購案例告訴我們,高溢價有時候是大股東攫取公司利益的工具,為了保護中小投資者的利益,監(jiān)管部門必須對溢價并購進行嚴格監(jiān)管,本文可以為監(jiān)管部門監(jiān)管之后類似的溢價并購業(yè)務提供有益的思路,并為互聯(lián)網(wǎng)相關企業(yè)在資產(chǎn)定價方法上提供改進意見。
【學位單位】：江西財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2020
【中圖分類】：F724.6;F832.2;F271
【文章目錄】：
摘要
abstract
1 引言
    1.1 研究背景和意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 溢價并購文獻綜述
        1.2.1 溢價并購動因的相關研究
        1.2.2 溢價并購績效影響因素的相關研究
        1.2.3 溢價并購與并購績效關系的相關研究
        1.2.4 文獻述評
    1.3 研究思路與研究方法
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究方法
    1.4 本文研究框架
2 溢價并購相關理論概述
    2.1 溢價并購定義及特征
        2.1.1 溢價并購的定義
        2.1.2 溢價并購的特征
    2.2 溢價并購的動因
        2.2.1 協(xié)同效應理論
        2.2.2 企業(yè)價值評估方法
        2.2.3 委托代理沖突
        2.2.4 業(yè)績承諾
    2.3 并購績效評價方法
        2.3.1 市場績效評價方法
        2.3.2 財務績效評價方法
        2.3.3 非財務績效評價方法
    2.4 并購理論基礎
        2.4.1 協(xié)同效應理論
        2.4.2 委托-代理理論
        2.4.3 市場勢力理論
        2.4.4 信息不對稱理論
3 三泰控股高溢價并購案例介紹
    3.1 并購雙方基本情況
        3.1.1 三泰控股簡介
        3.1.2 煙臺偉岸簡介
    3.2 行業(yè)內并購溢價情況對比
    3.3 三泰控股并購煙臺偉岸過程
        3.3.1 以現(xiàn)金支付方式購買煙臺偉岸100%的股權
        3.3.2 45%股權轉讓款的使用與支取
        3.3.3 業(yè)績承諾及補償、獎勵措施
    3.4 三泰控股高溢價并購形成的風險
        3.4.1 業(yè)務整合風險
        3.4.2 商譽減值風險
        3.4.3 融資與支付風險
    3.5 三泰控股并購煙臺偉岸形成高溢價動因
        3.5.1 企業(yè)追求協(xié)同效應
        3.5.2 煙臺偉岸的表外資產(chǎn)
        3.5.3 使用收益法評估標的資產(chǎn)
        3.5.4 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)紅利
4 三泰控股高溢價并購績效分析
    4.1 三泰控股高溢價并購市場績效分析
        4.1.1 短期市場績效分析
        4.1.2 長期市場績效分析
    4.2 三泰控股高溢價并購財務績效分析
        4.2.1 償債能力分析
        4.2.2 運營能力分析
        4.2.3 盈利能力分析
        4.2.4 發(fā)展能力分析
    4.3 三泰控股高溢價并購非財務績效分析
        4.3.1 企業(yè)并后整合效率不高
        4.3.2 企業(yè)品牌價值急劇下降
        4.3.3 主營業(yè)務市場份額下降
    4.4 并購績效的總體評價及原因分析
5 研究結論及啟示
    5.1 研究結論
        5.1.1 三泰控股此次溢價并購實為戰(zhàn)略轉型,快速引進人才
        5.1.2 并購后三泰控股績效不升反降,溢價并購合理性不足
    5.2 案例啟示
        5.2.1 企業(yè)應做好并購前交易設計,重視并后整合
        5.2.2 投資者要警惕“概念炒作”,避免盲目投資
        5.2.3 監(jiān)管部門要防止高溢價泡沫,改進“輕資產(chǎn)”計價方法
參考文獻
致謝

【參考文獻】

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本文編號：2874117