發(fā)布時(shí)間：2020-11-07 17:42

　　 自上世紀(jì)80年代以來,各國金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷加深,南美洲與亞洲的一些國家在這一時(shí)期通過國際資本獲得了快速發(fā)展。與此同時(shí),短期國際資本流動(dòng)會(huì)對(duì)一個(gè)國家金融市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生影響。而其中一些國家也曾因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)不穩(wěn)定或金融危機(jī)的爆發(fā)承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速衰退的嚴(yán)重后果。中國是世界第一大貿(mào)易國和第二大經(jīng)濟(jì)體,與全球其他國家和地區(qū)的聯(lián)系越來越緊密,經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度日益加深,金融市場(chǎng)與世界主要市場(chǎng)的聯(lián)系也越來越緊密。隨著我國金融市場(chǎng)的不斷開放,我們應(yīng)充分利用短期國際資本流動(dòng)來促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)展,同時(shí)應(yīng)盡可能抵消短期國際資本流動(dòng)對(duì)我國金融市場(chǎng)的沖擊。2014年11月,“滬港通”機(jī)制正式建立。2016年,在多方共同努力下,“深港通”正式實(shí)施。AH股跨境資金流動(dòng)機(jī)制正式建成。目前,滬股通標(biāo)的包括568只股票,深股通標(biāo)的共有921只。滬股通、深股通已成為國際資本直接進(jìn)入A股市場(chǎng)的重要途徑。“北向資金”作為一股越來越重要的力量,其流動(dòng)對(duì)大陸金融市場(chǎng)所產(chǎn)生的影響也就更加值得我們探究。通過對(duì)利率決定理論、利率匯率聯(lián)合決定理論以及資產(chǎn)組合理論的分析理清了該問題涉及的金融理論。并分別從影響短期國際資本流動(dòng)的因素和短期國際資本流動(dòng)對(duì)一國金融市場(chǎng)的影響兩個(gè)方面對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)研究做了梳理。在對(duì)該問題所涉及到的理論和文獻(xiàn)進(jìn)行梳理后,本文進(jìn)一步分析了滬港通、深港通的運(yùn)行情況。隨著滬、深港通機(jī)制的不斷完善和開放程度的不斷加深,滬股通、深股通對(duì)A股市場(chǎng)甚至是金融體系的影響會(huì)不斷提高。通過對(duì)投資者結(jié)構(gòu)的分析可以看出,香港市場(chǎng)的投資者很大一部分來自美、英和歐洲大陸,這其中又以機(jī)構(gòu)投資者為主。通過對(duì)資金流動(dòng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),目前滬深港通資金流通會(huì)通過外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)兩個(gè)方面對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。選取滬港通、深港通當(dāng)日成交凈買入量、滬深300股票指數(shù)一階差分、在岸人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)一階差分三個(gè)變量共同構(gòu)建了一個(gè)2階滯后的VAR模型。通過實(shí)證研究可以發(fā)現(xiàn),成交凈買入量與股指變動(dòng)互為格蘭杰因,與匯率變動(dòng)互為格蘭杰因。通過脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn),凈買入量對(duì)匯率變動(dòng)有一個(gè)正向沖擊,對(duì)股指變動(dòng)也有正向沖擊。在對(duì)股指變動(dòng)與匯率變動(dòng)進(jìn)行方差分解時(shí)發(fā)現(xiàn),凈買入量對(duì)匯率變動(dòng)的解釋能力維持在8%的水平上,對(duì)股指變動(dòng)的解釋能力維持在22%的水平上。隨后本文將數(shù)據(jù)以2018年5月1日為界分為兩個(gè)部分,以此來分析滬、深股通每日額度上調(diào)后凈買入量的解釋能力是否提高。實(shí)證結(jié)果表明在額度調(diào)整前后,凈買入量對(duì)股指變動(dòng)的解釋能力從18%提高到24%,但凈買入量對(duì)匯率變動(dòng)的解釋能力并沒有發(fā)生顯著改變。最后,在對(duì)額度調(diào)整前后股指波動(dòng)率分布情況進(jìn)行Wilcoxon秩和檢驗(yàn)的過程中發(fā)現(xiàn),國內(nèi)股票市場(chǎng)波動(dòng)率隨著滬深股通單日限額的提高而提高。根據(jù)以上理論分析和實(shí)證分析的結(jié)果,文本認(rèn)為在未來滬深股通仍然具有很大的創(chuàng)新和拓展空間。同時(shí)要通過加強(qiáng)投資者教育工作力度和不斷完善證券市場(chǎng)法律體系建設(shè)來增強(qiáng)我國股票市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。最后,為了在金融開放進(jìn)程中保持大陸金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,還可以在加強(qiáng)與其他地區(qū)的監(jiān)管工作合作方面開展更多工作。
【學(xué)位單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2020
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

?山東大學(xué)碩士學(xué)位論文???圖４－７匯率變量的方差分解??Ｐｅｒｃｅｎｔ?ＤＥ?ｖａｒｉａｎｃｅ?ｄｕｅ?ｔｏ?ＮＶ??１００－１???８０－??６０－??４０－??２０－??。＂＂ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?￣ｉ?ｉ?ｉ?ｉ??１２３４５６７８９?１０??圖４－８股指變量的方差分解??Ｐｅｒｃｅｎｔ?ＤＳＩ?ｖａｒｉａｎｃｅ?ｄｕｅ?ｔｏ?ＮＶ??８０－ｉ???６０－??４０－??２０－????０－１——．——．——．——．——．——，——？——．——ｉ——，??１２３４５６７８９?１０??以上兩張圖表分別展示了匯率變動(dòng)的方差分解情況與滬深３００指數(shù)變動(dòng)的??方差分解情況。圖４－７展示了滬深股通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)匯率變動(dòng)解釋能力??的情況。在第一期時(shí)滬深股通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)匯率變動(dòng)解釋能力為７％。??從第二期開始滬深股通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)匯率變動(dòng)解釋能力上升到８％，隨??著滯后期的推移滬深股通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)匯率變動(dòng)解釋能力一直維持在８％??的水平上，其解釋能力并未隨著滯后期的推移而出現(xiàn)顯著下降的情況。因此，滬??深股通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)匯率變動(dòng)的影響是穩(wěn)定且顯著的。圖４－８展示了滬??深股通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)滬深３００指數(shù)變動(dòng)的解釋能力情況。通過該圖可以??發(fā)現(xiàn)，在第一期時(shí)滬深膠通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)滬深３００指數(shù)變動(dòng)的解釋能力??為２１％。第二期滬深股通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)滬深３００指數(shù)變動(dòng)的解釋能力??上升到２２％，隨著滯后期繼續(xù)往后推移滬深股通當(dāng)日資金凈流入變量對(duì)滬深３００??２８??
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2874270