自上世紀80年代以來,各國金融市場對外開放程度不斷加深,南美洲與亞洲的一些國家在這一時期通過國際資本獲得了快速發(fā)展。與此同時,短期國際資本流動會對一個國家金融市場穩(wěn)定產(chǎn)生影響。而其中一些國家也曾因為金融市場不穩(wěn)定或金融危機的爆發(fā)承擔了經(jīng)濟發(fā)展迅速衰退的嚴重后果。中國是世界第一大貿(mào)易國和第二大經(jīng)濟體,與全球其他國家和地區(qū)的聯(lián)系越來越緊密,經(jīng)濟對外開放程度日益加深,金融市場與世界主要市場的聯(lián)系也越來越緊密。隨著我國金融市場的不斷開放,我們應充分利用短期國際資本流動來促進我國經(jīng)濟、金融的發(fā)展,同時應盡可能抵消短期國際資本流動對我國金融市場的沖擊。2014年11月,“滬港通”機制正式建立。2016年,在多方共同努力下,“深港通”正式實施。AH股跨境資金流動機制正式建成。目前,滬股通標的包括568只股票,深股通標的共有921只。滬股通、深股通已成為國際資本直接進入A股市場的重要途徑�！氨毕蛸Y金”作為一股越來越重要的力量,其流動對大陸金融市場所產(chǎn)生的影響也就更加值得我們探究。通過對利率決定理論、利率匯率聯(lián)合決定理論以及資產(chǎn)組合理論的分析理清了該問題涉及的金融理論。并分別從影響短期國際資本流動的因素和短期國際資本流動對一國金融市場的影響兩個方面對相關文獻研究做了梳理。在對該問題所涉及到的理論和文獻進行梳理后,本文進一步分析了滬港通、深港通的運行情況。隨著滬、深港通機制的不斷完善和開放程度的不斷加深,滬股通、深股通對A股市場甚至是金融體系的影響會不斷提高。通過對投資者結構的分析可以看出,香港市場的投資者很大一部分來自美、英和歐洲大陸,這其中又以機構投資者為主。通過對資金流動影響的傳導機制進行分析后發(fā)現(xiàn),目前滬深港通資金流通會通過外匯市場和股票市場兩個方面對國內金融市場產(chǎn)生影響。選取滬港通、深港通當日成交凈買入量、滬深300股票指數(shù)一階差分、在岸人民幣對美元匯率中間價一階差分三個變量共同構建了一個2階滯后的VAR模型。通過實證研究可以發(fā)現(xiàn),成交凈買入量與股指變動互為格蘭杰因,與匯率變動互為格蘭杰因。通過脈沖響應分析發(fā)現(xiàn),凈買入量對匯率變動有一個正向沖擊,對股指變動也有正向沖擊。在對股指變動與匯率變動進行方差分解時發(fā)現(xiàn),凈買入量對匯率變動的解釋能力維持在8%的水平上,對股指變動的解釋能力維持在22%的水平上。隨后本文將數(shù)據(jù)以2018年5月1日為界分為兩個部分,以此來分析滬、深股通每日額度上調后凈買入量的解釋能力是否提高。實證結果表明在額度調整前后,凈買入量對股指變動的解釋能力從18%提高到24%,但凈買入量對匯率變動的解釋能力并沒有發(fā)生顯著改變。最后,在對額度調整前后股指波動率分布情況進行Wilcoxon秩和檢驗的過程中發(fā)現(xiàn),國內股票市場波動率隨著滬深股通單日限額的提高而提高。根據(jù)以上理論分析和實證分析的結果,文本認為在未來滬深股通仍然具有很大的創(chuàng)新和拓展空間。同時要通過加強投資者教育工作力度和不斷完善證券市場法律體系建設來增強我國股票市場抗風險能力。最后,為了在金融開放進程中保持大陸金融市場平穩(wěn)運行,還可以在加強與其他地區(qū)的監(jiān)管工作合作方面開展更多工作。
【學位單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2020
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

?山東大學碩士學位論文???圖４－７匯率變量的方差分解??Ｐｅｒｃｅｎｔ?ＤＥ?ｖａｒｉａｎｃｅ?ｄｕｅ?ｔｏ?ＮＶ??１００－１???８０－??６０－??４０－??２０－??。＂＂ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?￣ｉ?ｉ?ｉ?ｉ??１２３４５６７８９?１０??圖４－８股指變量的方差分解??Ｐｅｒｃｅｎｔ?ＤＳＩ?ｖａｒｉａｎｃｅ?ｄｕｅ?ｔｏ?ＮＶ??８０－ｉ???６０－??４０－??２０－????０－１——．——．——．——．——．——，——？——．——ｉ——，??１２３４５６７８９?１０??以上兩張圖表分別展示了匯率變動的方差分解情況與滬深３００指數(shù)變動的??方差分解情況。圖４－７展示了滬深股通當日資金凈流入變量對匯率變動解釋能力??的情況。在第一期時滬深股通當日資金凈流入變量對匯率變動解釋能力為７％。??從第二期開始滬深股通當日資金凈流入變量對匯率變動解釋能力上升到８％，隨??著滯后期的推移滬深股通當日資金凈流入變量對匯率變動解釋能力一直維持在８％??的水平上，其解釋能力并未隨著滯后期的推移而出現(xiàn)顯著下降的情況。因此，滬??深股通當日資金凈流入變量對匯率變動的影響是穩(wěn)定且顯著的。圖４－８展示了滬??深股通當日資金凈流入變量對滬深３００指數(shù)變動的解釋能力情況。通過該圖可以??發(fā)現(xiàn)，在第一期時滬深膠通當日資金凈流入變量對滬深３００指數(shù)變動的解釋能力??為２１％。第二期滬深股通當日資金凈流入變量對滬深３００指數(shù)變動的解釋能力??上升到２２％，隨著滯后期繼續(xù)往后推移滬深股通當日資金凈流入變量對滬深３００??２８??
【參考文獻】

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本文編號：2874270