發(fā)布時(shí)間：2020-10-29 10:14

　　 在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的初期,部分企業(yè)為了分拆上市,選擇將高質(zhì)量的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)拆分出來(lái)。那段時(shí)間,分拆上市在一定程度上推動(dòng)了證券市場(chǎng)的發(fā)展壯大,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步也起到了促進(jìn)作用。然而隨著時(shí)間的推移,分拆上市帶來(lái)的問(wèn)題慢慢顯現(xiàn)出來(lái),例如大股東侵占權(quán)益、關(guān)聯(lián)交易增多,這些問(wèn)題對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)和企業(yè)自身的健康發(fā)展造成了不同程度的負(fù)面影響。為了尋找新的出路,避免受到分拆上市的負(fù)面影響,我國(guó)相關(guān)部門從2003年開(kāi)始對(duì)整體上市相關(guān)制度不斷進(jìn)行探索。自2011年以來(lái),國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司國(guó)有股東內(nèi)幕信息管理有關(guān)問(wèn)題的通知》《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》等一系列文件,為我國(guó)企業(yè)塑造了一個(gè)適合整體上市的政策背景。從政策環(huán)境的角度來(lái)看,整體上市我國(guó)企業(yè)實(shí)施改革的重要途徑。國(guó)電南瑞作為國(guó)家電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)的首家上市公司,在2017年成功實(shí)現(xiàn)集團(tuán)核心資產(chǎn)的整體上市。因此,對(duì)我國(guó)其他想要改革或是正在經(jīng)歷改革的企業(yè)來(lái)說(shuō),國(guó)電南瑞的案例有較強(qiáng)的參考價(jià)值。本文選擇國(guó)電南瑞為案例研究對(duì)象,研究國(guó)電南瑞整體上市的動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)后果。本文由以下五章組成。第一章是引言,首先對(duì)本文的研究背景及意義進(jìn)行了介紹,然后是整體上市相關(guān)文獻(xiàn)的綜述,最后介紹了本文的研究思路、方法和基本框架。第二章是整體上市的理論概述,依次介紹了整體上市的相關(guān)概念、動(dòng)因、經(jīng)濟(jì)后果及理論基礎(chǔ),為之后的案例分析打下基礎(chǔ)。第三章是國(guó)電南瑞整體上市的案例介紹,依次介紹了案例中各個(gè)參與方的基本情況、整體上市的具體方案、上市過(guò)程和動(dòng)因。第四章為整體上市的經(jīng)濟(jì)后果分析,具體包含三個(gè)方面的內(nèi)容:(1)通過(guò)計(jì)算累計(jì)超額收益率和比較股票月開(kāi)盤價(jià),分析整體上市短期和長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng);(2)利用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法,對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?分析整體上市前后財(cái)務(wù)績(jī)效的變化;(3)從不同角度分析了整體上市影響績(jī)效的機(jī)制。第五章對(duì)案例研究的結(jié)論進(jìn)行了總結(jié),也為其他企業(yè)提供了啟示。本文以規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、企業(yè)邊界理論和協(xié)同效應(yīng)理論為基礎(chǔ),采用文獻(xiàn)研究法和案例研究法,在對(duì)國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)系統(tǒng)回顧的基礎(chǔ)上,選取國(guó)電南瑞整體上市為案例,對(duì)整體上市的動(dòng)因和經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了研究。研究結(jié)果顯示,國(guó)電南瑞出于緩解同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易、拓展業(yè)務(wù)范圍與完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、落實(shí)國(guó)家混改政策選擇了整體上市。從實(shí)施效果來(lái)看,由于整體上市減少了關(guān)聯(lián)交易、緩解了集團(tuán)內(nèi)部的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),并發(fā)揮了規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng),因而顯著提升了國(guó)電南瑞盈利能力,有力促進(jìn)了企業(yè)成長(zhǎng)。且無(wú)論是從股價(jià)走勢(shì)還是累計(jì)超額收益率來(lái)看,市場(chǎng)都對(duì)此做出了積極反應(yīng)。通過(guò)對(duì)國(guó)電南瑞整體上市案例的分析,本文得出以下結(jié)論:(1)整體上市有利于國(guó)電南瑞產(chǎn)業(yè)鏈的完善和業(yè)務(wù)范圍的拓展;(2)整體上市減少了南瑞集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng);(3)整體上市為股東財(cái)富和公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)注入了新動(dòng)力。國(guó)電南瑞整體上市的案例帶來(lái)的啟示是:(1)符合條件的國(guó)有企業(yè)應(yīng)積極整體上市;(2)企業(yè)應(yīng)選擇適合自身?xiàng)l件的整體上市模式;(3)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入是整體上市成功的關(guān)鍵。
【學(xué)位單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2020
【中圖分類】：F832.51;F426.61
【部分圖文】：

國(guó)電南瑞整體上市的動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)后果探究10圖1-1論文框架圖引言理論概述案例介紹經(jīng)濟(jì)后果分析結(jié)論與啟示研究背景和意義文獻(xiàn)綜述論文基本框架研究思路與方法整體上市的概念和特征整體上市的動(dòng)因整體上市的理論基礎(chǔ)整體上市的經(jīng)濟(jì)后果整體上市的方案分析整體上市的具體過(guò)程整體上市相關(guān)企業(yè)基本情況整體上市的動(dòng)因整體上市的市場(chǎng)反應(yīng)分析整體上市影響績(jī)效的原因分析整體上市前后的財(cái)務(wù)績(jī)效分析研究啟示研究結(jié)論

3國(guó)電南瑞整體上市的案例介紹21圖3-1國(guó)電南瑞控制關(guān)系圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告如上圖所示，南瑞集團(tuán)是國(guó)電南瑞的控股股東，國(guó)網(wǎng)電科院控制南瑞集團(tuán)，國(guó)家電網(wǎng)控制國(guó)網(wǎng)電科院，國(guó)家電網(wǎng)屬于國(guó)務(wù)院國(guó)資委，因此國(guó)電南瑞實(shí)質(zhì)上受國(guó)資委控制。3.1.2南瑞集團(tuán)基本情況介紹南瑞集團(tuán)是我國(guó)電力能源及工業(yè)控制領(lǐng)域的卓越企業(yè)，是國(guó)家電網(wǎng)的直屬科研單位，主要從事電力自動(dòng)化及保護(hù)誰(shuí)被、智能化電氣設(shè)備、發(fā)電及水利自動(dòng)化設(shè)備、軌道交通及工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備、電力系統(tǒng)通信、電力電子等設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售與工程承包業(yè)務(wù)。南瑞集團(tuán)成立于1993年2月27日，注冊(cè)資金2000萬(wàn)元。1999-2017年間，南瑞集團(tuán)經(jīng)歷了三次變更。41.01%100%100%100%國(guó)務(wù)院國(guó)資委國(guó)網(wǎng)電科院國(guó)家電網(wǎng)國(guó)電南瑞南瑞集團(tuán)

3國(guó)電南瑞整體上市的案例介紹27圖3-3整體上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：公司公告由圖3-2和圖3-3可知，整體上市前，南瑞集團(tuán)對(duì)國(guó)電南瑞的持股比例為41.01%。整體上市后，股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，南瑞集團(tuán)對(duì)國(guó)電南瑞的持股比例上升至56.96%，同時(shí)國(guó)電南瑞引入了投資者國(guó)網(wǎng)電科院、云南能投以及沈國(guó)榮，國(guó)網(wǎng)電科院持股5.99%，云南能投持股0.01%，沈國(guó)榮持股2.94%。南瑞集團(tuán)和國(guó)網(wǎng)電科院持股比例的上升意味著南瑞集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方加強(qiáng)了對(duì)子公司的絕對(duì)控股地位，自然人沈國(guó)榮和云南能投的加入，使國(guó)電南瑞的股權(quán)多元化。3.3國(guó)電南瑞整體上市的具體過(guò)程3.3.1發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告2016年12月29日，國(guó)電南瑞發(fā)布《重大事項(xiàng)停牌公告》，指出國(guó)電南瑞于2016年12月28日接到控股股東南瑞集團(tuán)通知，南瑞集團(tuán)在計(jì)劃實(shí)施資產(chǎn)重組，整合集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)，重組會(huì)涉及到國(guó)電南瑞�？紤]到重大事項(xiàng)的不確定性，為了保護(hù)證券市場(chǎng)投資者的群益，防止信息泄露造成公司股價(jià)波動(dòng)，在向有關(guān)部門申請(qǐng)后，國(guó)電南瑞從2016年12月29日開(kāi)始連續(xù)停牌。在隨后的停牌期間，國(guó)電南0.01%13%5.99%87%56.96%100%100%100%國(guó)資委國(guó)家電網(wǎng)國(guó)網(wǎng)電科院云南能投南瑞集團(tuán)沈國(guó)榮繼保電氣國(guó)電南瑞2.94%
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