本文關(guān)鍵詞：在岸金融市場與文化軟實力對倫敦人民幣離岸市場發(fā)展影響的跨學(xué)科研究　出處：《對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)》2017年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：倫敦人民幣離岸市場研究對我國對外開放和人民幣國際化具有重要學(xué)術(shù)價值,對進一步補充和完善現(xiàn)有的人民幣離岸市場理論具有理論意義,對加快建設(shè)人民幣離岸市場體系具有現(xiàn)實意義。本研究首先較為全面詳細地分析了倫敦人民幣離岸市場的形成背景、發(fā)展歷程;全面對比了美元、日元等貨幣國際化的進程以及香港、新加坡等人民幣離岸市場與倫敦人民幣離岸市場的區(qū)別和關(guān)聯(lián),指出倫敦人民幣離岸市場建立與發(fā)展的特殊性和必要性。在此基礎(chǔ)上,以凱恩斯的貨幣需求理論、國際貨幣理論、人民幣國際化理論、文化軟實力理論等為理論基礎(chǔ),重點聚焦以下幾個問題展開研究:(1)建立倫敦人民幣離岸市場對境內(nèi)金融市場的影響;(2)國內(nèi)金融市場與倫敦人民幣離岸市場的關(guān)系;(3)文化軟實力對倫敦人民幣離岸市場發(fā)展的影響;(4)倫敦人民幣離岸市場存在的預(yù)期風險與預(yù)防思路。本研究分別構(gòu)建以下四個理論模型,并進行實證檢驗:(1)倫敦人民幣離岸市場對國內(nèi)金融貨幣政策的影響與互動關(guān)系模型;(2)倫敦人民幣離岸市場與國內(nèi)在岸市場匯率聯(lián)動機制的相互影響模型;(3)倫敦人民幣離岸市場匯率決定因素模型;(4)文化軟實力變量對倫敦人民幣債券交易的影響模型。針對上述4個模型,本研究采用以下數(shù)據(jù)開展研究:(1)倫敦人民幣存款月度數(shù)據(jù)(HRD)來代表倫敦人民幣離岸市場發(fā)展規(guī)模;同時,選取同期我國M2月度數(shù)據(jù)代表我國的貨幣市場規(guī)模,考察倫敦人民幣離岸市場對我國貨幣政策的影響;(2)選取境內(nèi)人民幣匯率(CNY)市場人民幣對美元的即期匯率、境外匯率人民幣兌美元即期匯率的定盤價(CNH)和每個交易日人民幣兌美元的收盤價表示境外人民幣NDF市場的交易數(shù)據(jù),考察倫敦人民幣離岸和在岸市場匯率聯(lián)動機制及影響;(3)對于倫敦離岸人民幣即期匯率,選取央行中間價、CNY NDF價格、銀行間離岸人民幣拆借利率、美元指數(shù)四個因子分別代表不同的指標;選取離岸人民幣掉期點(CNH swap point),銀行間拆借利率、在岸人民幣即期匯率(CNY spot)、及CNY NDF作為四個最重要的因子,分析離岸人民幣遠期匯率;(4)文化軟實力變量分別選取5個一級指標,包括國際文化貿(mào)易與服務(wù)力、國際旅游競爭力、國際教育能力、文化影響力、漢語言文化傳播力,以及20個二級指標的數(shù)據(jù),同時選取2005-2015年間倫敦證交所人民幣債券交易數(shù)據(jù),考察文化軟實力競爭力是否對倫敦人民幣離岸市場有實際影響。模型檢驗運用eviews軟件,進行自回歸模型(var)分析,同時運用了adf檢驗、格蘭杰因果檢驗、johensen協(xié)整檢驗、脈沖檢驗和方差分解等方法,對變量和模型是否符合經(jīng)濟學(xué)意義進行考量。本研究發(fā)現(xiàn):(1)倫敦人民幣離岸市場對境內(nèi)貨幣政策的實施具有一定的影響,人民幣離岸市場的發(fā)展能夠?qū)ξ覈泿殴┙o產(chǎn)生反向影響,進而影響在岸人民幣貨幣政策傳導(dǎo)機制,這不利于我國貨幣政策的精準實施。倫敦人民幣離岸市場處于發(fā)展初期,規(guī)模相比于其它人民幣離岸市場小很多,其對我國境內(nèi)貨幣供給的影響程度很小,對內(nèi)地金融市場的沖擊力也可給予有把握的控制。但隨著我國人民幣朝著國際化方向的發(fā)展,資本賬戶逐漸放開,海外人民幣業(yè)務(wù)及離岸金融市場必將迅猛發(fā)展,規(guī)模大幅度增加,擴大了人民幣離岸金融市場的規(guī)模和市場維度,使離岸人民幣流量的監(jiān)測變得更加困難,其對境內(nèi)貨幣政策的影響途徑也會日益復(fù)雜,風險也逐漸增強。(2)倫敦人民幣離岸市場與國內(nèi)金融市場的發(fā)展存在復(fù)雜的聯(lián)動關(guān)系,對國內(nèi)貨幣政策而言,倫敦人民幣離岸市場處于初級階段,規(guī)模較小,對我國境內(nèi)人民幣供給影響很小。而國內(nèi)人民幣供給量能夠?qū)θ嗣駧烹x岸市場產(chǎn)生較弱的反向沖擊。倫敦人民幣離岸市場即期匯率價格與在岸人民幣市場即期匯率價格存在雙向影響,遠期匯率能夠引導(dǎo)在岸人民幣即期匯率的走勢,離岸即期匯率與在岸即期匯率的變化基本保持一致,呈波動狀態(tài),二者之間存在長期均衡關(guān)系,離岸即期匯率對在岸即期匯率具有長期的正向影響。同時在岸金融市場對倫敦人民幣離岸市場有重要決定作用,在岸金融市場的政策對倫敦人民幣離岸市場發(fā)展有重要影響作用,在岸金融市場對倫敦人民幣離岸市場價格有決定作用,在岸金融市場對倫敦人民幣離岸市場有功能補足作用。(3)文化軟實力因素對倫敦人民幣離岸市場發(fā)展產(chǎn)生一定影響,具體反映在中國文化軟實力的各項指標對中國公司債券在倫敦交易所的成交額產(chǎn)生顯著的正向影響。文化軟實力總體影響的回歸系數(shù)顯著為正向,10個指標均對倫敦人民幣離岸市場有顯著正向影響(r20.22),其中,國家形象指數(shù)、來華留學(xué)生總數(shù)、全球孔子學(xué)院數(shù)等文化軟實力因素影響更為明顯(r20.27)。(4)倫敦人民幣離岸市場建設(shè)面臨各種潛在風險,包括政策錯配風險、市場預(yù)期風險、離岸與在岸人民幣價格體系差異引發(fā)的投機套利風險、人民幣短期跨境流動風險、法律制度不完善風險、跨境人民幣資金池凈流出風險、離岸人民幣金融體系不完善的風險,以及英國經(jīng)濟不穩(wěn)定等風險。本研究取得的理論創(chuàng)新和貢獻在于,在國內(nèi)離岸金融研究領(lǐng)域開創(chuàng)性地提出了二個重要論點:第一,倫敦人民幣離岸市場建設(shè)仍處于初級階段,并用實證模型數(shù)據(jù)分析揭示了倫敦人民幣離岸市場與在岸市場之間的聯(lián)動和雙向影響關(guān)系;第二,文化軟實力對倫敦人民幣離岸市場發(fā)展會產(chǎn)生重要影響,采用實證模型驗證了文化軟環(huán)境對人民幣離岸市場的影響,從而提出二者應(yīng)當同步建設(shè)的思路。本研究的實踐層面貢獻在于,指出了倫敦人民幣離岸市場發(fā)展中的獨特優(yōu)勢和問題,將人民幣離岸市場建設(shè)與人民幣國際化、中國金融體系改革相結(jié)合,提出金融監(jiān)管體系建設(shè)措施、風險防范措施、相關(guān)法律法規(guī)、文化軟實力提升策略等。為倫敦人民幣離岸市場建設(shè)提供切實可行的政策建議。對我國深化金融體制改革具有現(xiàn)實的借鑒作用。由于倫敦人民幣離岸市場形成的時間相對較短,缺乏完整的市場公開數(shù)據(jù)和資料,相關(guān)數(shù)據(jù)研究的樣本區(qū)間有限,難以準確計量實證分析。今后的研究可對離岸金融市場發(fā)展過程中的跨境套利、境內(nèi)在岸市場和境外離岸市場的交互影響等問題深入探討。對文化軟實力的影響程度的探討可選取更多的文化產(chǎn)業(yè)和文化貿(mào)易指標。
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【學(xué)位授予單位】：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.6
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本文編號：1371801