本文關(guān)鍵詞：基于高送轉(zhuǎn)股票收益率的投資分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：公司股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的核心內(nèi)容,一直備受企業(yè)金融學(xué)界的關(guān)注。1938年,美國(guó)學(xué)者威廉姆斯(Williams)開創(chuàng)了股利政策的非獨(dú)立研究,1961年,米勒與莫迪利安尼(Miller and Modigliani)提出了著名的MM股利無關(guān)論,奠定股利政策理論研究基石。后續(xù)學(xué)者引入了稅收、信息不對(duì)稱、代理成本等諸多現(xiàn)實(shí)因素,并結(jié)合社會(huì)學(xué)、心理學(xué)和行為學(xué)等學(xué)科的研究成果,在MM理論上發(fā)展出了眾多理論學(xué)派,如稅差理論、追隨者效應(yīng)理論、信號(hào)傳遞理論、代理成本理論、股利迎合理論等,取得了豐富的理論研究成果,但是至今仍未能達(dá)成共識(shí),“股利之謎”依然存在。我國(guó)證券市場(chǎng)成立較晚,上市公司股利政策與西方成熟市場(chǎng)相比,存在較大差異。在A股市場(chǎng),股票股利政策一直較受投資者追捧,每年都有有所謂的高送轉(zhuǎn)行情,但我國(guó)學(xué)者對(duì)這一現(xiàn)實(shí)現(xiàn)象研究較少。從文獻(xiàn)來看,中西方學(xué)者對(duì)股票股利政策市場(chǎng)反應(yīng)的研究側(cè)重于對(duì)股利政策信息披露后短期超額收益的分析,對(duì)利用高送轉(zhuǎn)股票股利建立較長(zhǎng)時(shí)間窗口投資模型獲取實(shí)際收益的研究甚少。本文通過對(duì)A股市場(chǎng)2005年股改以后A股上市公司分紅數(shù)據(jù)研究,分析我國(guó)當(dāng)前股利政策的現(xiàn)狀及其內(nèi)在原因。同時(shí)利用2011年至2013年年報(bào)實(shí)施高送轉(zhuǎn)股利分配上市公司在股利政策預(yù)案公告日與股權(quán)登記日的市場(chǎng)數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)在此時(shí)間窗口高送轉(zhuǎn)行情的存在性。并以高送轉(zhuǎn)股票的市場(chǎng)收益率作為目標(biāo),利用多元回歸分析多個(gè)因素對(duì)市場(chǎng)收益率的影響,以此建立利用年報(bào)高送轉(zhuǎn)股票的投資模型。本文在研究?jī)?nèi)容和研究方法上和以往研究相比,有以下創(chuàng)新,首先,過去的股利政策研究都側(cè)重于現(xiàn)金股利研究,而對(duì)股票股利特別是高送轉(zhuǎn)研究較少;其次,很多學(xué)者對(duì)股票股利市場(chǎng)反應(yīng)的研究主要針對(duì)關(guān)鍵事件日前后的短期效應(yīng),而本文擴(kuò)展到對(duì)較長(zhǎng)周期(約三個(gè)月)效應(yīng)的研究;最后,中外學(xué)者對(duì)股票股利市場(chǎng)反應(yīng)的研究普遍集中于累積超額收益率(CAR),而對(duì)投資者真正關(guān)心的實(shí)際收益率研究存在真空。本文研究對(duì)象同時(shí)包含超額收益率和實(shí)際收益率,并針對(duì)其建立投資模型,利用最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)投資模型進(jìn)行檢驗(yàn),具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)操作意義。本文選用股改以后和最近三年的數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)較新,樣本數(shù)量較多,研究結(jié)果有一定意義。通過研究,本文發(fā)現(xiàn):(1)我國(guó)A股上市公司股利分配呈現(xiàn)一定趨勢(shì),整體來看,現(xiàn)金股利越來越主流,而中小創(chuàng)業(yè)板上市公司則是股票股利的集中地;(2)2011年至2013年年報(bào)實(shí)施高送轉(zhuǎn)股利分配的上市公司在股利政策預(yù)案公告日與股權(quán)登記日期間的平均實(shí)際收益率和累積超額收益率超過6%,在此時(shí)間窗口存在高送轉(zhuǎn)行情;(3)基于全體樣本回歸結(jié)果,高送轉(zhuǎn)股票的實(shí)際收益率與送轉(zhuǎn)比、現(xiàn)金股利支付率和市場(chǎng)指數(shù)有正相關(guān)性,而與公司流通市值規(guī)模有負(fù)相關(guān)性;(4)對(duì)主板高送轉(zhuǎn)樣本和中小創(chuàng)業(yè)板樣本分別研究發(fā)現(xiàn),對(duì)比全體樣本結(jié)果,送轉(zhuǎn)比和現(xiàn)金股利支付率對(duì)主板收益率影響更大,而中小創(chuàng)業(yè)板實(shí)際收益率只與送轉(zhuǎn)比和市場(chǎng)指數(shù)有顯著相關(guān)性(5)對(duì)高送轉(zhuǎn)累積超額收益率(CAR)的回歸結(jié)果擬合度較低,表明2011-2013年樣本在該事件窗口的CAR規(guī)律性不太明顯,需要更多研究。最后,結(jié)合本文的研究結(jié)果,對(duì)證券市場(chǎng)的利益相關(guān)者,特別是普通投資者提出了一定的意見和建議。
【關(guān)鍵詞】：股利政策 股票股利 累積超額收益 事件分析法 多元回歸
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-10
• 緒論10-13
• 1.1 研究背景10-12
• 1.2 選題意義12
• 1.3 研究框架和論文結(jié)構(gòu)12-13
• 第二章 相關(guān)概念及文獻(xiàn)綜述13-22
• 2.1 相關(guān)概念13-16
• 2.1.1 股票股利13-14
• 2.1.2 送轉(zhuǎn)股定義14-15
• 2.1.2.1 送股14
• 2.1.2.2 轉(zhuǎn)增股14
• 2.1.2.3 送股與轉(zhuǎn)增股的比較14-15
• 2.1.3 高送轉(zhuǎn)定義15
• 2.1.4 我國(guó)上市公司分紅流程15-16
• 2.2 股利分配理論16-19
• 2.2.1 傳統(tǒng)股利分配理論17
• 2.2.2 現(xiàn)代股利分配理論17-19
• 2.3 股票股利政策的實(shí)證研究回顧19-21
• 2.3.1 國(guó)外股票股利政策實(shí)證研究19-20
• 2.3.2 國(guó)內(nèi)股票股利政策實(shí)證研究20-21
• 2.4 本章小節(jié)21-22
• 第三章 中國(guó)A股上市公司分紅現(xiàn)狀22-31
• 3.1 我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀22-30
• 3.1.1 分紅公司絕對(duì)數(shù)量及相對(duì)比例穩(wěn)步增長(zhǎng)22-25
• 3.1.2 股利現(xiàn)金是主流，股票股利在減少25-27
• 3.1.3 股利政策缺乏穩(wěn)定性和連貫性27
• 3.1.4 股利政策存在結(jié)構(gòu)化差異27-29
• 3.1.5 股利支付不均衡，集中化趨勢(shì)明顯29-30
• 3.2 小結(jié)30-31
• 第四章 A股高送轉(zhuǎn)的實(shí)證研究和投資模型31-49
• 4.1 樣本股的選取31-32
• 4.2 方法與模型32
• 4.3 實(shí)證研究32-37
• 4.3.1 信號(hào)傳遞理論驗(yàn)證32-34
• 4.3.1.1 研究數(shù)據(jù)和研究方法32-33
• 4.3.1.2 研究結(jié)果33-34
• 4.3.2 收益率統(tǒng)計(jì)34-37
• 4.3.3 收益率的實(shí)證結(jié)論37
• 4.4 投資模型37-46
• 4.4.1 全體樣本實(shí)際收益率的投資模型37-42
• 4.4.1.1 投資模型的建立37-39
• 4.4.1.2 描述性統(tǒng)計(jì)39
• 4.4.1.3 全部樣本實(shí)際收益率回歸結(jié)果39-42
• 4.4.2 主板樣本實(shí)際收益率的投資模型42-43
• 4.4.3 中小創(chuàng)業(yè)板樣本實(shí)際收益率的投資模型43-44
• 4.4.4 累積超額收益率（CAR）的投資模型44-46
• 4.4.4.1 全體樣本CAR的T檢驗(yàn)44
• 4.4.4.2 CAR的投資模型44-46
• 4.5 實(shí)際收益率回歸結(jié)果的實(shí)證檢驗(yàn)46-47
• 4.5.1 2014年中報(bào)高送轉(zhuǎn)股票收益率統(tǒng)計(jì)46
• 4.5.2 實(shí)際收益率回歸結(jié)果驗(yàn)證46-47
• 4.6 小結(jié)47-49
• 第五章 實(shí)證結(jié)果分析及相關(guān)建議49-54
• 5.1 實(shí)證結(jié)果分析49-50
• 5.2 相關(guān)意見和建議50-52
• 5.2.1 對(duì)金融監(jiān)管部門建議50-51
• 5.2.1.1 減少市場(chǎng)參與，增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，，加強(qiáng)股利政策信息披露的規(guī)范50
• 5.2.1.2 平衡不同渠道融資的融資成本50
• 5.2.1.3 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化建設(shè)50-51
• 5.2.2 對(duì)上市公司建議51
• 5.2.3 對(duì)普通投資者建議51-52
• 5.2.3.1 提高投資素養(yǎng)和投資能力51
• 5.2.3.2 培養(yǎng)價(jià)值投資理念51
• 5.2.3.3 利用高送轉(zhuǎn)的操作建議51-52
• 5.3 本文的特色和不足52-54
• 5.3.1 本文研究的特色52
• 5.3.2 本文研究的不足52-53
• 5.3.3 未來可能的研究方向53-54
• 參考文獻(xiàn)54-56
• 攻讀學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文目錄56-58

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7 勞蘭s

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