近年來,企業(yè)的金融化傾向越來越普遍,并逐漸形成了"脫實向虛"效應(yīng)。已有研究大多認(rèn)為推動企業(yè)金融化傾向的主要是貨幣政策、金融市場發(fā)展等宏觀因素,而忽視了股東價值導(dǎo)向產(chǎn)生的公司特質(zhì)因素�；诖�,文章研究了我國上市公司的金融資產(chǎn)收益特征及持有金融機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)公司股權(quán)行為對公司實體投資不足產(chǎn)生的影響,并且進(jìn)一步探究了外部盈利壓力和內(nèi)部治理機(jī)制對金融投資擠出實體投資所產(chǎn)生的影響。研究發(fā)現(xiàn):(1)母公司層面的公司金融投資收益提升以及公司持有金融機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)的行為都會促使企業(yè)減少實體投資,從而造成企業(yè)的投資不足,即存在金融投資對實體投資的擠出效應(yīng)。(2)從外部治理機(jī)制來看,由資本市場盈利預(yù)測和股價形成的外部盈利壓力會加強(qiáng)公司金融資產(chǎn)投資對實體投資的擠出效應(yīng),從而強(qiáng)化企業(yè)金融化造成的影響。(3)從內(nèi)部治理機(jī)制上看,在雙重效應(yīng)的共同作用下,代理問題產(chǎn)生的緩解力量超過了股東價值導(dǎo)致的推動力量,使得多元化股權(quán)投資最終緩解了金融化的投資擠出效應(yīng)。上述研究結(jié)論表明,公司治理機(jī)制與投資者保護(hù)機(jī)制的改善和優(yōu)化,可以在一定程度上抑制企業(yè)金融化傾向。

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