鑒于不同文獻(xiàn)對(duì)于加杠桿與股市表現(xiàn)究竟是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)有較大爭議,本文運(yùn)用VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)同時(shí)分析了流動(dòng)性和盈利能力對(duì)于A股以及港股市場的影響,通過對(duì)2009年1月1日前上市的1 800多家上市公司長期數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)盈利能力與杠桿率負(fù)相關(guān)。短期來看,當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始加杠桿時(shí),A股市場會(huì)有較好表現(xiàn);長期來看,當(dāng)企業(yè)去杠桿導(dǎo)致盈利能力上升時(shí),港股市場會(huì)有顯著的超額收益率,A股市場表現(xiàn)與杠桿率相關(guān)性強(qiáng),而港股市場表現(xiàn)與盈利能力相關(guān)性強(qiáng)。此外,筆者還基于經(jīng)濟(jì)學(xué)以及財(cái)務(wù)學(xué)原理對(duì)于不同市場表現(xiàn)的差異進(jìn)行了解釋。本文的結(jié)論是加杠桿會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能利用率下降以及盈利能力下降,因此,建議政府應(yīng)當(dāng)持續(xù)去杠桿和去產(chǎn)能,提升企業(yè)盈利能力,長期維持穩(wěn)定的流動(dòng)性增速以利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和股市穩(wěn)定。

【文章頁數(shù)】：8 頁

【文章目錄】：
一、問題的提出
二、過去8年上市公司盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率的變化
三、上市公司盈利能力影響因素的模型檢驗(yàn)
    (一) 變量定義及模型設(shè)計(jì)
        1.變量定義
        2.研究假設(shè)
        3.數(shù)據(jù)來源
        4.模型設(shè)計(jì)
            (1) 似然比統(tǒng)計(jì)量
            (2) 赤池信息準(zhǔn)則
            (3) 施瓦茨準(zhǔn)則
            (4) 貝葉斯信息準(zhǔn)則
    (二) 盈利能力與杠桿率相關(guān)關(guān)系的數(shù)量檢驗(yàn)
        1.上市公司的總資產(chǎn)收益率與凈負(fù)債率的關(guān)系
        2.上市公司的盈利能力與財(cái)務(wù)費(fèi)用以及稅率之間的關(guān)系
        3.上市公司ROA與工資、存貨比率之間的關(guān)系
        4.上市公司ROA與多個(gè)影響因素之間的多元回歸分析
四、杠桿率、盈利能力與市場表現(xiàn)的關(guān)系
    (一) 歷史狀況
    (二) 數(shù)量分析
        1.A股市場表現(xiàn)與杠桿率顯著相關(guān)
        2.H股市場表現(xiàn)與企業(yè)ROA密切相關(guān)
    (三) 內(nèi)在原因分析
五、結(jié)論與建議



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