本文以融資融券制度分階段擴(kuò)容作為"準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)",采用雙重差分法實(shí)證發(fā)現(xiàn)融資融券制度的引入提升了投資-Q敏感度。不管股價(jià)是否有下行趨勢,該種作用都存在。本文發(fā)現(xiàn)在公司治理水平較低的企業(yè)中,融資融券對投資-Q敏感度的提升作用更大,這說明融資融券制度發(fā)揮了外部治理機(jī)制的作用。但同時(shí),即使在公司治理水平較高的企業(yè)中,融資融券制度同樣顯著提升了投資-Q敏感度。本文進(jìn)一步發(fā)現(xiàn),在分析師（或研報(bào)）關(guān)注度更高、融資約束更弱、高管持股比例更高的企業(yè)中,融資融券對投資-Q敏感度的提升作用顯著更大。這意味著融資融券制度的引入強(qiáng)化了管理層從股價(jià)變動(dòng)中"學(xué)習(xí)"信息的激勵(lì)。本文研究結(jié)果表明,融資融券通過強(qiáng)化外部投資者釋放私人信息的能力,提升股價(jià)信息含量,分別從作為外部治理機(jī)制約束投資（"間接渠道"）和向管理層傳遞私人信息（"直接渠道"）兩個(gè)渠道影響企業(yè)投資行為。 

【文章來源】：投資研究. 2019,38(04)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：26 頁


本文編號：3339396