發(fā)布時間：2021-07-17 21:04

　　本文通過一個具有不同生產(chǎn)率和信貸約束的兩部門動態(tài)隨機一般均衡（DSGE）模型,研究了貨幣政策和信貸條件對中國全要素生產(chǎn)率波動的影響。研究表明,宏觀經(jīng)濟政策的外生沖擊會改變資本在部門間的配置效率,導致全要素生產(chǎn)率（TFP）發(fā)生內(nèi)生波動,政策沖擊對TFP的影響主要由民營企業(yè)受到信貸約束所決定。緊縮貨幣政策以及民營部門信貸抵押要求的上升都會降低資源配置效率,從而導致TFP出現(xiàn)長時間下降;民營部門信貸條件的變化是重要的外生沖擊,能解釋很大部分的產(chǎn)出增長率波動和民營部門投資增長率波動。 

【文章來源】：宏觀經(jīng)濟研究. 2019,(06)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：16 頁

【部分圖文】：

中國TFP和GDP的周期性波動

值分別為1.75、0．25。企業(yè)投資調(diào)整成本參數(shù)的先驗均值均設(shè)為1，標準差為0．5。中間商品替代彈性σ的先驗均值為8。后驗分布結(jié)果是用Ｒandom－WalkMetropolis算法抽樣得到，樣本容量為10萬。四、模型結(jié)果和分析本節(jié)以上一節(jié)的估計參數(shù)為基準，對模型主要結(jié)論進行解釋說明。首先，本文通過脈沖響應來討論貨幣沖擊和金融沖擊對TFP和主要觀測變量的動態(tài)影響，用方差分解來討論外生沖擊對經(jīng)濟波動的貢獻程度。然后，通過模擬不同的經(jīng)濟狀態(tài)進行反事實分析，考察政策沖擊影響TFP變動的主要機制，以及影響TFP變動幅度的相關(guān)因素。加總的TFP除了和企業(yè)的技術(shù)沖擊TFPit相關(guān)以外，還受到資源在國企民企間配置的影響。資本或勞動相對更多地被分配到民營企業(yè)會導致加總TFP的上升。1．脈沖響應分析與方差分解圖2和圖3分別為貨幣沖擊和信貸沖擊的脈沖響應圖，圖中所示均為正向沖擊，大小為一單位沖擊的標準差。圖2為貨幣沖擊的脈沖響應圖，可以看出緊縮的貨幣沖擊出現(xiàn)后，消費、民營企業(yè)投資、國有企業(yè)投資、產(chǎn)出的增速分別下降1．21%、7．44%、0．31%、2．97%，通脹率下降0．85%，這都是貨幣沖擊的經(jīng)典結(jié)論。然而，與經(jīng)典的DSGE模型顯著不同的是，在區(qū)分了有生產(chǎn)率和信貸條件差異的國有和民營部門之后，緊縮的貨幣政策使得民營企業(yè)的投資增速大幅下降而國有企業(yè)的投資增速基本保持不變，相對而言新增投資更多地配置到生產(chǎn)率較低的國有企業(yè)部門。由于新增資本配置效率的降低，加總的TFP將經(jīng)歷一段時期的下降，持續(xù)期大概在3年左右，期間最高降幅達1．32%。圖2貨幣沖擊的脈沖響應

圖3信貸沖擊的脈沖響應圖3為信貸沖擊(民營企業(yè)信貸杠桿沖擊)的脈沖響應圖�？梢钥闯鰯U張的信貸杠桿(抵押貸款與固定資產(chǎn)之比)出現(xiàn)以后，消費和民營企業(yè)投資增速分別上升0．97%和8．24%，國有企業(yè)投資增速下降0．38%，產(chǎn)出增速、通脹分別上升2.96%、0.56%。民營部門信貸約束的放松，使得民營企業(yè)可以獲得更多的貸款，民營企業(yè)投資大幅上升，同時導致了利率的上升，進而對國有企業(yè)投資有擠出效應，導致國有企業(yè)投資有一定程度的下降，因此新增投資更多地配置到全要素生產(chǎn)率較高的民營企業(yè)部門。由于新增資本的配置效率提高，加總的TFP將經(jīng)歷一段時期的上升，持續(xù)期大概在2年左右，期間最高漲幅達0．98%。接下來，本文對6個觀測變量和加總的TFP進行方差分解以考察外生沖擊對變量波動的貢獻度，表4報告了相關(guān)結(jié)果�？梢钥闯�，第一，對于TFP的波動，52．95%可以為外生的技術(shù)沖擊解釋，貨幣沖擊解釋22．48%，信貸沖擊解釋16．52%。這說明政策沖擊能解釋很大一部分TFP波動。第二，外生技術(shù)沖擊又以國有企業(yè)技術(shù)沖擊貢獻居多，占36．34%。這與中國2003年國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會成立以后，加大中央企業(yè)兼并重組力度的時代背景相一致。第三，本文可以看出，信貸沖擊是非常重要的外生沖擊，能解釋48．17%的民營企業(yè)投資增長率波動和38．51%的產(chǎn)出增長率波動。2．反事實分析接下來，本文將說明生產(chǎn)率較高的民營企業(yè)受信貸約束這一機制的重要性，其對理解政策沖擊對TFP內(nèi)生波動的影響至關(guān)重要。由于要討論模型機制是否重要，需要在比較模型中將這一機制去掉，重新估計參數(shù)，并與基準模型結(jié)果進行對比。同時，?

【參考文獻】：
期刊論文
[1]資源誤配、經(jīng)濟增長績效與企業(yè)市場進入:國有與非國有部門的二元視角[J]. 陳詩一.  學術(shù)月刊. 2017(01)
[2]信貸擴張、房地產(chǎn)投資與制造業(yè)部門的資源配置效率[J]. 羅知,張川川.  金融研究. 2015(07)
[3]要素市場扭曲、壟斷勢力與全要素生產(chǎn)率[J]. 蓋慶恩,朱喜,程名望,史清華.  經(jīng)濟研究. 2015(05)
[4]住房價格、資源錯配與中國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率[J]. 陳斌開,金簫,歐陽滌非.  世界經(jīng)濟. 2015(04)
[5]經(jīng)濟波動、成本約束與資源配置[J]. 楊光,孫浦陽,龔剛.  經(jīng)濟研究. 2015(02)
[6]中國制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率研究[J]. 楊汝岱.  經(jīng)濟研究. 2015(02)
[7]中國制造業(yè)資源配置效率與全要素生產(chǎn)率[J]. 龔關(guān),胡關(guān)亮.  經(jīng)濟研究. 2013 (04)
[8]要素市場扭曲、資源錯置與生產(chǎn)率[J]. 羅德明,李曄,史晉川.  經(jīng)濟研究. 2012(03)
[9]中國制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率與資源誤置[J]. 聶輝華,賈瑞雪.  世界經(jīng)濟. 2011(07)
[10]信貸約束、政府消費與中國實際經(jīng)濟周期[J]. 陳曉光,張宇麟.  經(jīng)濟研究. 2010(12)



本文編號：3288924