本文在市場微觀結(jié)構(gòu)噪聲和跳躍下新提出一類可積波動估計.這些估計聯(lián)合采用了預(yù)平均已調(diào)整多次冪變差估計和門限技術(shù),分別消除噪聲和跳躍的影響.我們同時給出這一估計的漸近性質(zhì),包括一致性和中心極限定理.蒙特卡羅模擬結(jié)果表明這一估計對噪聲和Lévy跳躍穩(wěn)健,并且相比預(yù)平均已調(diào)整多次冪變差（PMMV）估計（Vetter, 2008）具有更好的表現(xiàn).在實證應(yīng)用中,基于中國股市逐筆交易的高頻數(shù)據(jù)估計出2015年股災(zāi)前后上證50成分股的連續(xù)波動,跳躍波動以及噪聲波動,并且研究了它們之間相互關(guān)系.實證發(fā)現(xiàn):1)噪聲波動對潛在收益波動具有正向預(yù)測作用,但該預(yù)測作用主要針對連續(xù)波動,對跳躍波動預(yù)測作用并不顯著;2)噪聲波動具有很強的相依性,連續(xù)波動對其具有顯著正向預(yù)測作用,而跳躍波動對其不存在顯著的預(yù)測能力.本文研究結(jié)果表明噪聲包含了有助于潛在價格波動預(yù)測的信息,不完全是"噪聲",其包含的信息有待深入挖掘. 

【文章來源】：系統(tǒng)工程理論與實踐. 2019,39(04)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：24 頁

【部分圖文】：

TPMSV估計漸近分布的栩擬

第４期??張傳海：基于門限預(yù)平均已調(diào)整多次冪變差的可積波動估計及其應(yīng)用??９５７??的，而是呈現(xiàn)一定相依結(jié)構(gòu)，這同Ｈａｎｓｅｎ和ＬｕｎｄｅＭ以及Ｊａｃｏｄ等陶發(fā)現(xiàn)一致．最后，從圖４（ｄ）中可以??看出預(yù)平均收益呈現(xiàn)強烈的自相關(guān)性，這與預(yù)平均收益在理論上呈Ｉ－漸近獨立的結(jié)論相一致．??（ａ）噪聲收益時序圖?（ｂ）預(yù)平均收益時序圖??㈦噪聲收益的ＡＣＦ??４．２高頻波動的分離??（ｄ）預(yù)平均收益的ＡＣＦ??圖４浦發(fā)銀行噪聲收益與預(yù)平均收益??如前所述，ＣＶ，ＪＶ與ＮＶ具有不同的金融學(xué)含義，基于前面新提出的ＩＶ估計，我們可以從超髙頻金融??數(shù)據(jù)中將三者分離開．??首先，圖５（ａ），?５（ｂ）與５（ｃ）分別給出了浦發(fā)銀行的總波動（ＰＭＲＶ），連續(xù)波動（ＴＰＭＢＶ）和噪聲波動??（ＮＶ）的時序圖．從中可以看出浦發(fā)銀行總波動有幾個明顯的異常波動區(qū)間：第一個異常波動區(qū)間對應(yīng)２０１４??年１１月２４日到１２月３１日的上漲區(qū)間，有數(shù)據(jù)表明，在短短的２８個交易日期間上證綜指便暴漲３０．０７％；??第二個異常波動區(qū)間對應(yīng)２０１５年６月１５日到７月８日的急跌階段，此區(qū)間內(nèi)異常波動幅度最大，期間??上證綜指暴漲３２％；第三個異常波動區(qū)間幅度相比前兩個幅度較小，對應(yīng)２０１５年８月１８日到８月２６日??的第二輪暴跌階段，期間上證綜指跌達２９％，這同現(xiàn)實情況有著非常好的吻合．其次，圖５（ｄ）給出了統(tǒng)計量??（ｌ〇ｇｊＰＭｉ？Ｖ（：ｎ？?—?ｌ〇ｇ：ＴＰＭ５Ｖ（Ｆ片）的時序圖．從中可以看出在絕大多數(shù)時期，這一序列位于ｙ?＝?０之??上表明在樣本期內(nèi)存在許多跳躍，而且跳躍呈現(xiàn)聚集的現(xiàn)象，這同已有發(fā)現(xiàn)一致．最后，在表４中，從左到右??我們給出各成分股的日均

是呈現(xiàn)一定相依結(jié)構(gòu)，這同Ｈａｎｓｅｎ和ＬｕｎｄｅＭ以及Ｊａｃｏｄ等陶發(fā)現(xiàn)一致．最后，從圖４（ｄ）中可以??看出預(yù)平均收益呈現(xiàn)強烈的自相關(guān)性，這與預(yù)平均收益在理論上呈Ｉ－漸近獨立的結(jié)論相一致．??（ａ）噪聲收益時序圖?（ｂ）預(yù)平均收益時序圖??㈦噪聲收益的ＡＣＦ??４．２高頻波動的分離??（ｄ）預(yù)平均收益的ＡＣＦ??圖４浦發(fā)銀行噪聲收益與預(yù)平均收益??如前所述，ＣＶ，ＪＶ與ＮＶ具有不同的金融學(xué)含義，基于前面新提出的ＩＶ估計，我們可以從超髙頻金融??數(shù)據(jù)中將三者分離開．??首先，圖５（ａ），?５（ｂ）與５（ｃ）分別給出了浦發(fā)銀行的總波動（ＰＭＲＶ），連續(xù)波動（ＴＰＭＢＶ）和噪聲波動??（ＮＶ）的時序圖．從中可以看出浦發(fā)銀行總波動有幾個明顯的異常波動區(qū)間：第一個異常波動區(qū)間對應(yīng)２０１４??年１１月２４日到１２月３１日的上漲區(qū)間，有數(shù)據(jù)表明，在短短的２８個交易日期間上證綜指便暴漲３０．０７％；??第二個異常波動區(qū)間對應(yīng)２０１５年６月１５日到７月８日的急跌階段，此區(qū)間內(nèi)異常波動幅度最大，期間??上證綜指暴漲３２％；第三個異常波動區(qū)間幅度相比前兩個幅度較小，對應(yīng)２０１５年８月１８日到８月２６日??的第二輪暴跌階段，期間上證綜指跌達２９％，這同現(xiàn)實情況有著非常好的吻合．其次，圖５（ｄ）給出了統(tǒng)計量??（ｌ〇ｇｊＰＭｉ？Ｖ（：ｎ？?—?ｌ〇ｇ：ＴＰＭ５Ｖ（Ｆ片）的時序圖．從中可以看出在絕大多數(shù)時期，這一序列位于ｙ?＝?０之??上表明在樣本期內(nèi)存在許多跳躍，而且跳躍呈現(xiàn)聚集的現(xiàn)象，這同已有發(fā)現(xiàn)一致．最后，在表４中，從左到右??我們給出各成分股的日均噪聲比匕總波動估計ＰＭＲＶ，連續(xù)波動估計ＴＰＭＢＶ，分別基于＠鐘和１５分??鐘的ＲＶ，ＢＶ

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3056014