文章研究了基于擇券和擇時(shí)的國(guó)債期貨定價(jià)問題,提出了在隨機(jī)利率模型下,同時(shí)量化"擇券期權(quán)"和"擇時(shí)期權(quán)"的算法.通過對(duì)2015年至2017年中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)該算法對(duì)市值擬合度較高,并為敏感性因子計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)管理提供有力的支持.此外文章還分析了市場(chǎng)利率環(huán)境發(fā)生變化時(shí)"擇券期權(quán)"和"擇時(shí)期權(quán)"的特點(diǎn),發(fā)現(xiàn)極端利率環(huán)境下,需要對(duì)"期權(quán)"價(jià)值重點(diǎn)關(guān)注. 

【文章來源】：系統(tǒng)科學(xué)與數(shù)學(xué). 2019,39(03)北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：12 頁(yè)

【部分圖文】：

圖１?Ｈｕｌｌ－Ｗｈｉｔｅ模型下三叉樹的三種分叉方式??（Ｆｉｇｕｒｅ?１?Ｔｈｒｅｅ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?ｂｒａｎｃｈｉｎｇ?ｐｒｏｃｅｓｓ?ｏｆ?ｔｒｉｎｏｍｉａｌ?ｔｒｅｅ?ｉｎ?ｔｈｅ?Ｈｕｌｌ－Ｗｈｉｔｅ?ｍｏｄｅｌ）??

李爽等：基于擇券和擇時(shí)的國(guó)債期貨定價(jià)??３４７??２０１３／０９／０１?２０１４／０３／０２?２０１４／０８／３１?２０１５／０３／０２?２０１５／０８／３１?２０１６／０３／０１?２０１６／０８／３０?２０１７／０３／０１??日期??圖３?２０１３／９／１至２０１７／３／１間的銀行間隔夜質(zhì)押回購(gòu)利率??（Ｆｉｇｕｒｅ?３?Ｉｎｔｅｒｂａｎｋ?ｏｖｅｒｎｉｇｈｔ?ｐｌｅｄｇｅ?ｒｅｐｏ?ｒａｔｅ?ｆｏｒ?ｔｈｅ?ｐｅｒｉｏｄ?ｆｒｏｍ?２０１３／９／１?ｔｏ?２０１７／３／１）??又因?yàn)檎麄�(gè)估值Ｋ間為２０１５／９／１至２０１７／９／１將近５００個(gè)估值Ｈ．如果每個(gè)估值Ｈ都用??不同的參數(shù)，計(jì)算量很大，因此本文將估值Ｋ間分為４部分，分別為：２０１５／９／１至２０１６／３／１，??２０１６／３／１?至?２０１６／９／１，?２０１６／９／１?至?２０１７／３／１，２０１７／３／１?至?２０１７／９／１．利用岡間第一個(gè)估值?Ｈ??往前倒推２年的每ｙ?Ｒ００１數(shù)據(jù)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)．比如估值Ｋ間２０１５／９／１至２０１６／３／１用于估??計(jì)參數(shù)《和ａ的數(shù)據(jù)為２０１３／９／１至２０１５／８／３１兩年間的Ｒ００１．表１是各個(gè)估值Ｋ間的參數(shù)??？和ｃ估計(jì)結(jié)果．??對(duì)式（３．２）化簡(jiǎn)可得??＇Ｖｉ?—?＜１?＋?￥Ｔｔ—Ａｔ?＋?（３．４）??其中??ａ?＝?ｕ｛＼?—?０：；?ｅ?氣＇?Ａｔ?＝?．?（３．＊５）??由式（３，４）可知，瞬時(shí)利率服從１階ｆｔ回歸模型．本文利用銀行間隔夜質(zhì)押回購(gòu)利率Ｒ００１??來對(duì)參數(shù)ａ和進(jìn)行估計(jì)．??３．３參數(shù)估計(jì)結(jié)果??觀察銀行間隔夜質(zhì)押回購(gòu)利率Ｒ００１發(fā)現(xiàn)，其在２０１３／９／１至２０１７／３／１期間波動(dòng)

３５０??系統(tǒng)科學(xué)與數(shù)學(xué)??３９卷??參數(shù)?１?０．００１?０．０１?０．１?０．５?１??圖５?“擇券期權(quán)”價(jià)值和“擇時(shí)期權(quán)”價(jià)值對(duì)參數(shù)ａ和ａ的敏感性??（Ｆｉｇｕｒｅ?５?Ｑｕａｌｉｔｙ?ｏｐｔｉｏｎ?ａｎｄ?ｔｉｍｉｎｇ?ｏｐｔｉｏｎ?ｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙ?ｔｏ?ａ?ａｎｄ?ａ）??表２?“擇券期權(quán)”對(duì)參數(shù)ａ和ａ的敏感性??（Ｔａｂｌｅ?２?Ｑｕａｌｉｔｙ?ｏｐｔｉｏｎ?ｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙ?ｔｏ?ａ?ａｎｄ?ａ）??ａ??＜７??０．００１??０．０１??０．１??０．５??１??０．００１??０．０００５??０．０６１７??０．８９６１??４．６２２７??９．５０７６??０．０１??０．０００４??０．０５８２??０．８５７５??４．４３２５??９．０８９７??０．１??０．０００１??０．０３０９??０．５４８７??２．８８２１??５．８０５６??０．５??０．００００??０．０００３??０．０６８４??０．４３８４??０．８９７８??１??０．００００??０．００００??０．０００６??０．０３７５??０．０９６０??總體來看“擇時(shí)期杈”價(jià)值與參數(shù)成正比，與參數(shù)《成反比，這由圖５可知．該規(guī)律和??“擇券期權(quán)”—樣．ｉ？很�。悖蚝艽髸r(shí)，利率回復(fù)到均值的速度很慢，然而回復(fù)過程中的噪聲＿??擾動(dòng)卻很大．導(dǎo)致在交割期內(nèi)利率波動(dòng)變大，從而債券價(jià)格波動(dòng)變大，最優(yōu)交割時(shí)間波動(dòng)劇??烈，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)債期貨隱含的“擇時(shí)期權(quán)”價(jià)值變大．由表３知當(dāng)參數(shù)分別取值０．００１??和１時(shí)，“擇時(shí)期權(quán)ｎ價(jià)值可達(dá)４．６６６５?（每１００面值），此時(shí)“擇時(shí)期權(quán)”的價(jià)值不容忽視．而當(dāng)??參數(shù)ａ?Ｓ?〇．〇１時(shí)，隱含的“擇時(shí)期權(quán)”價(jià)值�。�?〇

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]中國(guó)國(guó)債期貨與隱含擇券期權(quán)定價(jià)[J]. 陳蓉,葛駿.  數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理. 2017(02)

碩士論文
[1]基于Hull-White模型和動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法的國(guó)債期貨定價(jià)研究[D]. 韓偉龍.華中科技大學(xué) 2016



本文編號(hào)：3007287