發(fā)布時(shí)間：2017-04-11 17:21

  本文關(guān)鍵詞：基于SHIBOR的利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論實(shí)證檢驗(yàn)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：利率在經(jīng)濟(jì)中有許多重要的功能,在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中被看作是靈敏的經(jīng)濟(jì)杠桿。在宏觀經(jīng)濟(jì)中,貨幣政策當(dāng)局通常將利率當(dāng)作靈活有效的貨幣政策工具,中央銀行經(jīng)常通過調(diào)整利率的大小調(diào)節(jié)資源配置,資金供求,以及控制通貨膨脹。可是在我國(guó)利率的有效運(yùn)用卻沒能達(dá)到我們的預(yù)期,那么為什么利率在我國(guó)運(yùn)用的不理想?在我國(guó)利率的功能失效了,還是我國(guó)并不具備利率調(diào)控的經(jīng)濟(jì)條件,還是我國(guó)在經(jīng)濟(jì)制度上的管理還不夠規(guī)范。因此,在現(xiàn)實(shí)中我國(guó)的貨幣當(dāng)局以及相當(dāng)一部分的專家學(xué)者在理論和應(yīng)用兩方面都進(jìn)行了深入的研究,經(jīng)過艱苦的探索仍未取得理想的效果。 經(jīng)濟(jì)主體的消費(fèi)和投資決策是由實(shí)際利率的高低決定的,費(fèi)雪效應(yīng)表明名義利率是由實(shí)際利率和預(yù)期通貨膨脹的信息所構(gòu)成的,是已經(jīng)包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率,因而由不同期限的無風(fēng)險(xiǎn)債券收益率所描繪的利率期限結(jié)構(gòu)或者叫收益率曲線,對(duì)宏觀理論分析和決策具有非常重要作用。大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,利率期限結(jié)構(gòu)可以充分反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真實(shí)信息。通過當(dāng)前長(zhǎng)短期利率的關(guān)系,市場(chǎng)參與者可以判斷未來利率的走勢(shì),并依據(jù)收益率曲線的斜率(即長(zhǎng)短期利差)判斷未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及通貨膨脹的變化趨勢(shì)。 國(guó)外許多專家學(xué)者在采用美國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的時(shí)候,發(fā)現(xiàn)美國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了“預(yù)期之謎”�！邦A(yù)期之謎”是一個(gè)矛盾的現(xiàn)象,是指預(yù)期假設(shè)被拒絕但是遠(yuǎn)期利率的預(yù)測(cè)作用又非常顯著。我國(guó)專家學(xué)者在有關(guān)預(yù)期理論方面的研究相對(duì)滯后。在20世紀(jì)90年代初,我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程就逐步開始,不斷推進(jìn),利率的市場(chǎng)化進(jìn)程也對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場(chǎng)帶來了不少影響。為了研究和應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來的這些影響,這就需要我們對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的形成原因及利率期限結(jié)構(gòu)自身為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)帶來的許多信息展開深入研究。 由于采用不同的數(shù)學(xué)模型,選取不同的數(shù)據(jù),國(guó)內(nèi)學(xué)者在驗(yàn)證我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論時(shí)得出了不同的結(jié)論。其中各個(gè)模型優(yōu)缺點(diǎn)不同,這也導(dǎo)致了采用相同的數(shù)據(jù)得出不同的結(jié)論,本文試圖利用引入期限溢價(jià)的模型與未引入的模型進(jìn)行比較,分別對(duì)期限溢價(jià)是0或常數(shù)以及時(shí)變的進(jìn)行實(shí)證分析,使用SSHIBOR數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)銀行間同業(yè)拆借利率的利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論是否成立,同時(shí)考察期限溢價(jià)是否為0或者不變的,再通過估計(jì)GARCH-M模型對(duì)期限溢價(jià)因子的影響因素進(jìn)行研究。 本文的創(chuàng)新之處： 1,本文從遠(yuǎn)期利率的預(yù)測(cè)作用的角度出發(fā),對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論進(jìn)行實(shí)證分析,對(duì)同一持有期不同期限的收益率差估計(jì)結(jié)果進(jìn)行比較。 2,在Fama模型中引入期限溢價(jià)因子對(duì)遠(yuǎn)期利率的預(yù)測(cè)作用進(jìn)行參數(shù)估計(jì),對(duì)恒定的期限溢價(jià)因子和時(shí)變的溢價(jià)因子分別進(jìn)行估計(jì),隨機(jī)誤差項(xiàng)可能會(huì)存在異方差和序列相關(guān)致使模型的估計(jì)存在偏誤,在此我們?cè)俨捎脧V義矩(GMM)法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)以避免偏誤,并對(duì)不同估計(jì)方法的估計(jì)結(jié)果進(jìn)行比較。 3,將期限溢價(jià)因子單獨(dú)拿出來進(jìn)行實(shí)證分析,分別通過估計(jì)超額收益率的GARCH-M模型以及Dziwura和Green給出的期限溢價(jià)因子的GARCH-M模型來分析期限溢價(jià)因子的影響因素。 通過傳統(tǒng)的線性回歸模型,Fama模型以及引入期限溢價(jià)后修正的Fama模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì),不考慮時(shí)變的期限溢價(jià)因子的Fama模型其估計(jì)結(jié)果出現(xiàn)了“預(yù)期之謎”,這一點(diǎn)與一些國(guó)外學(xué)者對(duì)美國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的結(jié)果相一致。在將時(shí)變的期限溢價(jià)因子的引入Fama模型后,檢驗(yàn)的結(jié)果表明理性預(yù)期理論不成立,原因是在我國(guó)的收益率曲線中期限溢價(jià)因子是時(shí)變的。在描述期限溢價(jià)因子時(shí)首先采用超額收益率的GARCH-M模型來擬合期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的波動(dòng),最終獲得了擬合程度較好的模型,從我們估計(jì)的結(jié)果中可以看出,期限溢價(jià)的變化同時(shí)受到收益率差以及超額收益率的波動(dòng)性的影響,其中隨著持有期的增加收益率差對(duì)期限溢價(jià)的影響變強(qiáng),而波動(dòng)性的影響變小。而且研究結(jié)果還表明收益率差以及超額收益率的波動(dòng)性對(duì)期限溢價(jià)有較好的預(yù)測(cè)能力。最后再對(duì)期限溢價(jià)因子的(GARCh-M模型進(jìn)行估計(jì),得出的結(jié)論一致。
【關(guān)鍵詞】：利率期限結(jié)構(gòu) 預(yù)期理論 期限溢價(jià) 超額收益率 GARCH-M模型
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 緒論9-20
• 1.1 選題背景及意義9-13
• 1.1.1 選題背景9-11
• 1.1.2 選題意義11-13
• 1.2 文獻(xiàn)綜述13-17
• 1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀14-16
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀16-17
• 1.3 論文研究?jī)?nèi)容和結(jié)構(gòu)安排17-18
• 1.4 論文的創(chuàng)新與不足18-20
• 1.4.1 本文的創(chuàng)新之處18-19
• 1.4.2 本文的不足之處19-20
• 2 利率期限結(jié)構(gòu)理論20-26
• 2.1 利率期限結(jié)構(gòu)20-21
• 2.2 利率期限結(jié)構(gòu)理論21-25
• 2.2.1 預(yù)期理論21-22
• 2.2.2 流動(dòng)性偏好理論22-23
• 2.2.3 市場(chǎng)分割理論23-24
• 2.2.4 優(yōu)先資產(chǎn)配置理論24-25
• 2.3 期限溢價(jià)的定義25-26
• 3 利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論的實(shí)證檢驗(yàn)26-43
• 3.1 實(shí)證方法26-29
• 3.1.1 線性回歸26-27
• 3.1.2 檢驗(yàn)遠(yuǎn)期利率預(yù)測(cè)作用的Fama模型27-28
• 3.1.3 經(jīng)期限溢價(jià)修正的Fama模型28-29
• 3.2 數(shù)據(jù)選取29-33
• 3.2.1 SHIBOR數(shù)據(jù)29-30
• 3.2.2 數(shù)據(jù)樣本的統(tǒng)計(jì)特征如下30-33
• 3.3 線性回歸法實(shí)證檢驗(yàn)33-36
• 3.3.1 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)33-35
• 3.3.2 實(shí)證檢驗(yàn)35-36
• 3.4 Fama模型實(shí)證檢驗(yàn)36-38
• 3.4.1 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)36-38
• 3.4.2 實(shí)證檢驗(yàn)38
• 3.5 期限溢價(jià)修正的Fama模型檢驗(yàn)38-43
• 3.5.1 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)38-39
• 3.5.2 實(shí)證檢驗(yàn)39-40
• 3.5.3 GMM估計(jì)40-43
• 4 期限溢價(jià)實(shí)證分析43-50
• 4.1 超額收益率43-44
• 4.2 GARCH-M模型44-46
• 4.2.1 超額收益率的GARCH-M模型45-46
• 4.2.2 期限溢價(jià)因子的GARCH-M模型46
• 4.3 實(shí)證檢驗(yàn)46-50
• 4.3.1 超額收益率的GARCH-M模型估計(jì)46-48
• 4.3.2 期限溢價(jià)因子的GARCH-M模型估計(jì)48-50
• 5 結(jié)論和建議50-54
• 5.1 本文的結(jié)論50-51
• 5.2 政策和建議51-54
• 參考文獻(xiàn)54-57
• 后記57-58

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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  本文關(guān)鍵詞：基于SHIBOR的利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論實(shí)證檢驗(yàn)，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：299593