【摘要】：現(xiàn)代金融體系隨著證券市場(chǎng)在各國(guó)的迅速發(fā)展壯大，傳統(tǒng)的金融架構(gòu)正向現(xiàn)代的金融架構(gòu)轉(zhuǎn)換，即金融制度基礎(chǔ)從以銀行體系為主轉(zhuǎn)向以證券市場(chǎng)為核心，證券市場(chǎng)的功能、作用正得到越來(lái)越多的關(guān)注。同時(shí)，證券市場(chǎng)本身又具有的高風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性特征以及跨境波動(dòng)聯(lián)動(dòng)性，金融監(jiān)管的重心因此也越來(lái)越向證券市場(chǎng)傾斜。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，取得了巨大的成就，但也存在非常多的問(wèn)題，由于“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)特點(diǎn)，加上我國(guó)證券發(fā)展也是在摸索中前進(jìn)，從發(fā)行到上市、從基金監(jiān)管到期貨監(jiān)管，從制度創(chuàng)新到風(fēng)險(xiǎn)防控的兼顧與平衡等一系列的問(wèn)題，還存在著一定的不足甚至是缺陷，需要不斷學(xué)習(xí)、借鑒、完善、提高。 美國(guó)作為成熟資本市場(chǎng)的典型代表，在證券監(jiān)管領(lǐng)域積累深厚的經(jīng)驗(yàn)，雖然中美兩國(guó)在法律制度、資本市場(chǎng)成熟程度等諸多方面有差異性，但從證券監(jiān)管角度出發(fā)，監(jiān)管的目的、監(jiān)管的目標(biāo)和主要監(jiān)管手段有相同性、可比性、可借鑒性。在上述背景下，深入系統(tǒng)地探討中國(guó)和美國(guó)之間證券監(jiān)管制度的區(qū)別和聯(lián)系，借鑒發(fā)達(dá)和成熟的金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)證券監(jiān)管體系的改革和完善將具有極其現(xiàn)實(shí)的重大意義。為了能體現(xiàn)出中美監(jiān)管制度的可比性，本文主要在分析中美兩國(guó)證券監(jiān)管差異性的基礎(chǔ)上，篩選出可比性的內(nèi)容，重點(diǎn)選取股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)這三大代表性市場(chǎng)，作為證券監(jiān)管實(shí)務(wù)論述的主要切入點(diǎn)。 此外，2008年席卷世界的金融危機(jī)暴露了金融體系的脆弱和金融監(jiān)管的缺位，作為危機(jī)誕生地的美國(guó)政府對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行了認(rèn)真總結(jié)和及時(shí)調(diào)整，包括證券監(jiān)管政策在內(nèi)的各項(xiàng)金融監(jiān)管政策得到不斷完善和修正。美國(guó)金融危機(jī)舉世矚目，美國(guó)對(duì)金融監(jiān)管制度的完善更是得到全世界的高度關(guān)注。2008年下半年時(shí)任總統(tǒng)小布什發(fā)布了改革金融監(jiān)管體系的計(jì)劃、2009年6月新任總統(tǒng)奧巴馬正式公布金融監(jiān)管體系改革方案、2010年7月21日，奧巴馬簽署頒布了《金融監(jiān)管改革法》，這一系列的改革，被世界金融界、學(xué)術(shù)界和監(jiān)管機(jī)關(guān)認(rèn)為是近八十年以來(lái)對(duì)美國(guó)金融業(yè)影響最廣泛的金融監(jiān)管制度改革�！八街�，可以攻玉”，對(duì)其進(jìn)行深層次的分析、研究，將對(duì)我國(guó)證券制度的完善提供非常有益的幫助，本文在這方面也予以了重點(diǎn)分析。 我國(guó)目前金融監(jiān)管體系與美國(guó)現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體系比較類似，主要由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)（即俗稱的“一行三會(huì)”）負(fù)責(zé)，在本輪全球金融危機(jī)中，我國(guó)金融監(jiān)管體系充分發(fā)揮各自的監(jiān)管職能，為我國(guó)金融體系的整體穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。同時(shí)，我們也應(yīng)看到，我國(guó)本輪金融未出現(xiàn)大的波動(dòng)也與資本流動(dòng)跨境管制、金融衍生品不多、政府刺激經(jīng)濟(jì)政策、政府信用無(wú)限背書、房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格近10年基本呈現(xiàn)單邊上漲等有關(guān)。如果我們的市場(chǎng)成熟、開放到一定程度，我們是否能抵御這輪危機(jī)的沖擊。此外，我國(guó)證券市場(chǎng)作為新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，本身存在監(jiān)管不足、監(jiān)管過(guò)度甚至監(jiān)管失敗的風(fēng)險(xiǎn)，需要不斷學(xué)習(xí)借鑒相關(guān)成熟市場(chǎng)關(guān)于金融危機(jī)應(yīng)對(duì)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，不斷提高監(jiān)管水平。 在研究方法層面，本文主要采用了比較研究方法和規(guī)范研究的方法。進(jìn)行理論研究的基本方法之一是采用比較的方法。同樣，進(jìn)行證券監(jiān)管理論研究的常用方法也是采用比較分析方法。本文的比較對(duì)象，是兩個(gè)有較大區(qū)別但存在密切相關(guān)的證券市場(chǎng)監(jiān)管制度。比較的目的是研究和分析在各種背景共同性下生長(zhǎng)的特殊形態(tài)和某種意義上的一般性，而不是把某兩種制度模式或類型進(jìn)行強(qiáng)加。其實(shí)，因文化選擇的不同，人們?cè)诮鉀Q證券的上市監(jiān)管與發(fā)行、信息公開制度等這些不同國(guó)家或地區(qū)面臨的共同問(wèn)題時(shí)，所持的立場(chǎng)、態(tài)度以及方法等都有所不同，我們應(yīng)當(dāng)重視在解決那些共同問(wèn)題時(shí)不同制度下的不同處理方式，并關(guān)注不同制度類型相近似的地方。因此，認(rèn)識(shí)金融監(jiān)管的特征和揭示共同表象下不同意義的有效方法就是比較分析方法。 本文在理論研究方面，涉及了市場(chǎng)失靈經(jīng)濟(jì)理論、虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析和交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、委托代理經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、公共選擇理論、金融脆弱理論和有效資本市場(chǎng)理論，從國(guó)家干預(yù)角度，提出了證券監(jiān)管目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。通過(guò)中美兩國(guó)證券監(jiān)管制度對(duì)比研究，本文提出成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)一再證明，證券監(jiān)管的目標(biāo)應(yīng)該比較明確：一是確保市場(chǎng)公平、有效和透明，二是保護(hù)投資者合法利益，三是依法查處違法違規(guī)行為，四是預(yù)防和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)證券監(jiān)管不能再自身定位不清。 在股票市場(chǎng)監(jiān)管方面，通過(guò)對(duì)比研究提出，中美兩國(guó)股票市場(chǎng)的差異性是比較明顯的，一是法律制度基礎(chǔ)不同；二是上市公司結(jié)構(gòu)不一樣，美國(guó)上市公司股權(quán)相對(duì)分散，中國(guó)上市公司股權(quán)明顯集中，持股30%以上的大股東比例遠(yuǎn)高于美國(guó)；三是資本市場(chǎng)發(fā)展程度不一樣，美國(guó)市場(chǎng)比較成熟，市場(chǎng)化程度高，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展僅二十幾年，市場(chǎng)化程度和制度完善性與美國(guó)差距較大，上市公司在中國(guó)明顯是稀缺資源；四是兩國(guó)投資者結(jié)構(gòu)、投資者投資目的有一定差異。但是，中美兩國(guó)股票市場(chǎng)是有可比性的，是有借鑒性的，主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是資本市場(chǎng)的功能定位是基本一致的，都是發(fā)揮配置資源功能；二是證券監(jiān)管的主要方式和主要目標(biāo)各國(guó)是有一定一致性的；三是全球化和全球資本流動(dòng)，推動(dòng)了各國(guó)資本市場(chǎng)制度規(guī)則的一致性、協(xié)調(diào)性；四是證券監(jiān)管在成為上市公司等市場(chǎng)準(zhǔn)入發(fā)揮的作用是一致的，僅是市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻高低和監(jiān)管效果的期望值不一樣。中美股票市場(chǎng)監(jiān)管差別的核心，不僅僅是一個(gè)IPO核準(zhǔn)制和注冊(cè)制的區(qū)別，而是能否在認(rèn)識(shí)自身市場(chǎng)發(fā)展特征基礎(chǔ)上，堅(jiān)持市場(chǎng)化機(jī)制導(dǎo)向、堅(jiān)持提供和維護(hù)“三公”（公平、公正、公開）市場(chǎng)環(huán)境。但是，產(chǎn)生上述問(wèn)題的原因是多方面的，包括一是市場(chǎng)誕生時(shí)間不長(zhǎng)、市場(chǎng)發(fā)展較快，證券監(jiān)管是舶來(lái)品，在實(shí)踐中學(xué)習(xí)，在實(shí)踐中領(lǐng)會(huì)，甚至很長(zhǎng)時(shí)間不知道什么是監(jiān)管、怎樣監(jiān)管；二是對(duì)自身定位不清，甚至國(guó)家更高層面對(duì)證券市場(chǎng)定位不清，曾經(jīng)是為國(guó)企改制、國(guó)企改革、國(guó)有銀行改制服務(wù)，又變更為定位于要特別保護(hù)中小投資者利益，一度力圖提供公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，但又被我國(guó)現(xiàn)行法制、誠(chéng)信環(huán)境所困擾，不得不削足適履；三是對(duì)外學(xué)習(xí)不精不透，最先是自己閉門造車琢磨監(jiān)管，后來(lái)是學(xué)習(xí)西方，但對(duì)西方學(xué)習(xí)的不精不透，甚至出現(xiàn)過(guò)在沒(méi)有完全了解人家系統(tǒng)制度的基礎(chǔ)上拿人家的一個(gè)條款當(dāng)所謂“國(guó)際慣例”在國(guó)內(nèi)生搬硬套，造成水土不服，又繼續(xù)否定、修改、完善；四是盡管提倡要結(jié)合中國(guó)國(guó)情因地制宜開展監(jiān)管工作，但對(duì)現(xiàn)狀、國(guó)情認(rèn)知、分析不透，經(jīng)常是無(wú)從下手；五是監(jiān)管獨(dú)立性和權(quán)威性不夠，我國(guó)各部委行政權(quán)力很大，影響證券市場(chǎng)監(jiān)管政策的“婆婆”很多，包括人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委等，還有獨(dú)具中國(guó)特色的國(guó)資委，上述機(jī)關(guān)的政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響均很大，證監(jiān)會(huì)同這些老部委、大部委比起來(lái)是小部委，在宏觀經(jīng)濟(jì)管理層面發(fā)揮的作用很�。晃迨鞘袌�(chǎng)發(fā)展程度超前于監(jiān)管，我國(guó)是一些問(wèn)題沒(méi)關(guān)注，一些問(wèn)題又管制過(guò)度，監(jiān)管政策或監(jiān)管方向經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)迷惑、困惑、搖擺。因此，有必要正本清源，明確監(jiān)管定位，完善相關(guān)監(jiān)管措施。 在基金監(jiān)管方面，通過(guò)對(duì)比分析總結(jié)出中美兩國(guó)證券投資基金市場(chǎng)的差異性是比較明顯的，既有法律制度基礎(chǔ)不同，又有資本市場(chǎng)發(fā)展程度不一樣，還有市場(chǎng)投資風(fēng)格不一致導(dǎo)致的基金投資習(xí)慣的差異。但中美兩國(guó)基金市場(chǎng)是有可比性的，是有借鑒性的，主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是基金投資目的的一致性；二是證券監(jiān)管的主要方式和主要目標(biāo)各國(guó)是有一定一致性的；三是基金投資方式、基金通過(guò)上市公司信息披露獲取信息的渠道是有一致性的；四是基金公司內(nèi)控、規(guī)范性要求是一致的。我國(guó)基金監(jiān)管目前最核心的問(wèn)題是要跳出所謂培育基金市場(chǎng)的怪論，監(jiān)管就是監(jiān)管，讓監(jiān)管回歸本源，現(xiàn)在最大的問(wèn)題是監(jiān)管機(jī)構(gòu)像行業(yè)的主管機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門去“越位”承擔(dān)促進(jìn)基金發(fā)展的職能，所以監(jiān)管職責(zé)不清，對(duì)該處罰的未處罰或從輕處罰，對(duì)該監(jiān)管的監(jiān)管不到位，不該管的管制太多。在行業(yè)管制方面，基金監(jiān)管一度是從基金經(jīng)理任職資格到高管任職資格再到股東變更，從章程條款修改到基金產(chǎn)品的廣告統(tǒng)統(tǒng)要求審批，監(jiān)管變成行業(yè)高度管制，需要徹底的解放思想，需要徹底的接受市場(chǎng)化培訓(xùn)，雖然2012年修訂的《證券投資者基金法》已經(jīng)對(duì)此糾偏、修正，但證券監(jiān)管工作人員腦海里的傳統(tǒng)思路也應(yīng)一并修正、完善。此外，要強(qiáng)化執(zhí)法、處罰制度，對(duì)于我國(guó)基金市場(chǎng)經(jīng)常暴露出來(lái)的基金公司“老鼠倉(cāng)”、幫私募接盤等問(wèn)題，必須嚴(yán)格執(zhí)法，必須讓執(zhí)業(yè)人員敬畏法律。第三是要強(qiáng)化基金公司內(nèi)控制度，市場(chǎng)發(fā)展快導(dǎo)致年輕的研究員沒(méi)經(jīng)歷太多的歷練就走上基金經(jīng)理的工作崗位、基金經(jīng)理有效駕馭能力差的情況屢屢暴露、基金投資散戶化、公募基金內(nèi)部管理水平老國(guó)企化、工作不盡責(zé)但高收入等問(wèn)題應(yīng)得到充分重視。 在期貨監(jiān)管方面，我國(guó)的期貨監(jiān)管是與美國(guó)有較大不一樣的，首先是期貨監(jiān)管的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不一樣,其次是我們沒(méi)有期貨監(jiān)管法律層面的制度規(guī)定，但是由于商品期貨價(jià)格跨境聯(lián)動(dòng)式高度一致的，甚至遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)，我們形成了比較成熟的商品期貨監(jiān)管制度，但同時(shí)，我們要充分認(rèn)識(shí)衍生品期貨、類期貨產(chǎn)品的重要性和復(fù)雜性，抓緊推動(dòng)《期貨監(jiān)管法》的制訂發(fā)布，積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。 美國(guó)金融危機(jī)由于其體制的原因，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)有一定時(shí)間積累性和必然性，但是并不是不可避免的。在深入剖析美國(guó)金融危機(jī)誕生原因和證券監(jiān)管制度完善的背景、舉措后，本文從宏觀和微觀兩個(gè)角度提出了對(duì)我國(guó)證券監(jiān)管制度完善的建議。此外，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判，本文提出：?jiǎn)为?dú)看股票、基金和期貨市場(chǎng)，目前來(lái)看中國(guó)資本市場(chǎng)單獨(dú)、直接發(fā)生金融危機(jī)的概率不大，況且我們有明顯更嚴(yán)格、更高的上市核準(zhǔn)制度，上市市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻較高，造假上市公司雖不能完全杜絕，但比例很低，業(yè)績(jī)?cè)旒俟撅L(fēng)險(xiǎn)暴露引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概率很低。但同時(shí)要對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)、有預(yù)見的分析，應(yīng)對(duì)危機(jī)需要未雨綢繆，危機(jī)也不是百分之百預(yù)測(cè)出來(lái)，更不能因?yàn)楦杏X沒(méi)有危機(jī)或預(yù)測(cè)沒(méi)有危機(jī)就不去考慮危機(jī)的應(yīng)對(duì)。因此,本文最后提出,證券監(jiān)管工作是一個(gè)越來(lái)越復(fù)雜、一個(gè)永無(wú)止境、一個(gè)越來(lái)越有挑戰(zhàn)的工作，需要持之以恒的在實(shí)踐中不斷學(xué)習(xí)、吸收、總結(jié)、糾正、完善、提高。
【學(xué)位授予單位】：東北師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F837.12
【圖文】：

圖 1.1 本文的研究框架圖第四節(jié) 研究方法 本文采用的研究方法包括：一、比較研究進(jìn)行理論研究的基本方法之一是采用比較的方法。同樣，進(jìn)行證券監(jiān)管理論研究的常用方法也是采用比較分析方法。本文的比較對(duì)象是兩個(gè)有較大區(qū)別但存在密切相關(guān)的證券市場(chǎng)監(jiān)管制度。比較的目的是研究和分析在各種背景的共同性和差異性，而不是把某兩種制度模式或類型上進(jìn)行強(qiáng)加。其實(shí)，因文化選擇的不同，人們?cè)诮鉀Q證券的上市監(jiān)管與發(fā)行、信息公開制度等這些不同國(guó)家或地區(qū)面臨的共同問(wèn)題時(shí)，所持的立場(chǎng)、態(tài)度以及方法等都有所不同，我們應(yīng)當(dāng)重視在解決那些共同問(wèn)題時(shí)不同制度下的不同處理方式，并關(guān)注不同制度類型相近似的地方。因此，認(rèn)識(shí)金融監(jiān)管的特征和揭示共同表象下不同意義的有效方法就是比較分析方法。二、規(guī)范研究的方法主要解決這樣幾個(gè)問(wèn)題：

東北師范大學(xué)博士學(xué)位論文 償是不具有執(zhí)行力的）；（13） 其它發(fā)行費(fèi)用；（14）董事、經(jīng)理人和其它主要工作人員的保險(xiǎn)和責(zé)任補(bǔ)償（限于其職權(quán)范圍，出于善為維護(hù)公司最大利益，包括訴訟費(fèi)、律師費(fèi)、判決協(xié)調(diào)費(fèi)等支出）；（15）過(guò)去三年內(nèi)未按《1933 年證券法》注冊(cè)證券之出售情況（包括銷售概況、主要購(gòu)和資金運(yùn)用情況等）；（16） 附件及財(cái)務(wù)報(bào)表；（17） 對(duì)相關(guān)事項(xiàng)的保證。二、中國(guó)證券發(fā)行監(jiān)管制度（一）發(fā)行制度的變遷

東北師范大學(xué)博士學(xué)位論文 表 3.2 歷次 A 股 IPO 暫停統(tǒng)計(jì)及恢復(fù)后首只上市股票次數(shù) 暫停時(shí)間 首只上市股票 融資規(guī)模（億元）1 1994.11.01-1995.01.24 中炬高新 2.242 1995.04.11-1995.06.30 創(chuàng)業(yè)環(huán)保 1.723 1995.06.30-1995.10.10 東方電氣 2.464 2001.09.10-2001.11.29 華聯(lián)綜超 3.955 2004.09.09-2005.02.03 華電國(guó)際 19.286 2005.06.07-2006.06.19 中工國(guó)際 4.447 2008.09.25-2009.06.18 桂林三金 9.11資料來(lái)源：申萬(wàn)研究

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2782880